潘渡洞察：地缘、关税与AI三大趋势，看懂特朗普的“选举剧本”
Q1. 近期地缘格局变动较大，像委内瑞拉的局势，还有格陵兰的消息，请问您的看法是什么？
其实，这表面上看似混乱的地缘政治，如果我们换个角度，用特朗普的‘2026选举剧本’来看，逻辑其实非常清晰且一致。我的核心观点是：2026年的地缘ZZ，是服务于MG国内经济的。大家都在担心委内瑞拉会不会带来风险，但我看到的却是一个‘通胀环境下的保值利器’。为什么这么说？
第一，从委内瑞拉看 ‘油价工具化’ ：
美国炼油厂（特别是墨西哥湾沿岸）其实长期缺乏重质原油。让委内瑞拉的石油回归市场，刚好能填补这个结构性缺口。更重要的是，根据IEA的数据，2026年全球石油本身就面临每日380万桶的供应过剩压力。 这时候美方如果顺势推一把，让供应进一步放大，油价很有机会被压到55美元甚至更低。这背后有一条非常直白的逻辑链：低油价导致低通胀，低通胀创造降息空间，降息推升资产价格，巩固他的选情。 所以，委内瑞拉不是‘黑天鹅’，它是特朗普用来打造‘低利率、低监管、低税赋’这‘三低环境’的关键筹码。
第二，从格陵兰看 ‘资源版图’ ：
同样的逻辑也适用于格陵兰。美方对格陵兰的动作，不是为了拓展疆域，而是为了锁定稀土与关键矿产的供应链稳定性。这和控制油价一样，其目的在于强化美方在供应端的主导地位，进而提升对价格走势的关键影响力，不受外部干扰。
总结来说：市场可能误判了2026年的局势。华盛顿方面更在意选民对物价的‘体感温度’，而非统计层面的数据光鲜。在这一诉求下，近期一系列地缘举措若缓解上游价格压力，不排除间接为风险资产提供流动性支撑。这是一场为了创造降息空间而发动的‘资源博弈’。
Q2. 美国最高法院即将针对特朗普的全球关税ZC做出判决了。请问您怎么解读这事件的风险？
这确实是近期市场很大的悬念。对于这个判决，我们不要猜，直接看资金怎么投票。刚看了一下Polymarket的新盘口，数据非常惊人：目前市场认为特朗普在the Supreme Court 胜诉的概率只有24%。 换句话说，市场资金已经有超过七成的把握认为华盛顿方面会输掉这场法律战。但我的核心观点是：投资人千万别把‘法律上的败诉’等同于‘关税的结束’。 这中间有巨大的认知落差。我们接下来的剧本拆解为三种可能性：
第一种：政府胜诉（机率 24%）——『皇权』的确立
虽然Polymarket显示这只有24%的可能性，但如果发生，这就是市场非常大的‘惊吓’。这意味着法院确认了特朗普在‘紧急权力框架’下对关税拥有较大的政策弹性；美元或随之迅速走强，而新兴市场的出口商则将失去进一步议价余地。
第二种：政府败诉（机率 76%）——这是市场押注的，也是最危险的『假象』
如果如市场预期，法院认定IEEPA关税违法，表面上看是利好，因为ZF理论上面临高达1335亿美元的退税风险。 但是，这就是我们要提醒大家的： 特朗普早就准备好了B计划。即便IEEPA被打掉，他可以立刻引用232条款、301条款甚至122/338条款让旧案以新规形式快速回炉。重新包装这些关税。 所以，如果明天宣判败诉，市场出现短暂狂欢，那可能是个陷阱。因为法源变了，但税还在，甚至政治代价更高，诉讼战线会拉得更长。
第三种：混合裁决——泥沼战
法院也可能采取折中方案，保留部分关税，推翻部分名目。 这其实是非常折磨的结果，因为不确定性被延长了。企业将陷入漫长的行政救济和退税拉锯战中，华盛顿方面‘边调整边补漏洞’，这反而是股市很讨厌的状态。
总结来说：Polymarket的24%告诉我们市场看衰华盛顿方面的法律战。 但我认为，无论判决结果如何，关税作为特朗普的核心资产，是不会消失的。 如果之后真的判华盛顿方面败诉，大家不要急着庆祝，反而要盯紧华盛顿方面会在几小时内祭出哪一条‘新法规’来接棒。”
Q3. 开年以来我们看到记忆体群族一阵狂飙，CES 上也有很多新消息。Beck 您认为 2026 年的 AI 趋势还能延续吗？还是已经过热了？
这是一个非常好的观察。很多人看到内存在开年狂飙，以为这只是周期性的反弹，但我认为这是‘AI第二阶段’正式启动的信号。要看懂2026年的趋势，我建议大家注意三个关键词：Rubin、蛋糕、与Agent。
第一，硬体的『军备竞赛』升级了（Vera Rubin & Memory）：
大家在CES上感到震撼的消息，莫过于NVIDIA公布了Vera Rubin架构的量产时程。 这不只是快一点而已，它对带宽的需求呈现指数级增长。这直接解释了为什么内存（特别是HBM4和高阶DRAM）会涨翻天——因为新1代的‘AI核弹’需要更强的‘燃料’。 这告诉我们：AI的基础建设资本支出（Capex）并没有触顶，而是在进行‘质的升级’。
第二，黄仁勋的 ‘五层蛋糕’ 理论（The 5-Layer Cake）：
Jensen 在 Keynote 里提到了一个很重要的观念，AI 运算不再只是一块晶片，而是一个『五层蛋糕』的堆叠： 从底层的 Infrastructure（晶片与系统），往上到 System Software，再到 Algorithms，接着是 Edge/Robotics然后是上层的 Application/Agents。 过去两年，市场的钱都砸在底层的『晶片』。但 2026 年，我们看到价值开始往上层流动。
第三，最重要的趋势：从 Chatbot 走向 Agent ：
这就是为什么我说AI趋势还在延续，但逻辑变了。 过去我们用AI是‘一问一答’（Chatbot），现在CES展现的是Agentic AI——它能主动帮你订票、写代码、甚至管理供应链。 这意味着AI终于从‘好玩的玩具’变成了‘可商业化的生产工具’。企业愿意继续投入Capex，是因为他们看到了Application（应用端） 的商业化模型已跑通。
总结我的看法：市场担心AI是泡沫，但我看到的是基本面的支撑。 Rubin架构确立了硬件的刚需，而‘五层蛋糕’的成熟，让AI Agent能够真正落地创造营收。 所以，2026年不仅仅是买‘铲子’（GPU）的一年，更是买‘挖到金矿的人’（应用与软件）的一年。”
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