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刚刚，2026 年 1 月 15 日 —— $台积电(TSM)$ 今日公布，截至 2025 年 12 月 31 日的第四季度，公司合并营收达新台币 1.04609 万亿元，净利润新台币 5057.4 亿元，摊薄后每股收益新台币 19.50 元（每单位美国存托凭证收益3.14 美元）。

同比来看，该季度营收增长20.5%，净利润与摊薄后每股收益均增长35.0%；环比 2025 年第三季度，营收增长5.7%，净利润增长11.8%。所有财务数据均依据台湾财务会计准则（TIFRS），以合并报表口径编制。

以美元计价，第四季度营收为337.3 亿美元，同比增长25.5%，环比增长1.9%。

该季度毛利率为62.3%，营业利润率为54.0%，净利润率为48.3%。

晶圆营收构成方面，第四季度3 纳米制程出货占比达28%，5 纳米制程占比35%，7 纳米制程占比14%。以 7 纳米及更先进制程为代表的先进工艺，合计贡献了晶圆总营收的77%。

Counterpoint Research高级分析师Jake Lai表示，AI需求依然非常强劲，推动了整个服务器行业的芯片需求，预测2026年将是AI服务器需求的又一个“突破之年”。由于台积电正在进行的2纳米产能扩建以及新生产线的投入已为公司带来收入，再加上先进封装技术的持续扩展……预计台积电在2026年仍将保持强劲表现。不过，他补充说，与智能手机和个人电脑等消费电子产品相关的芯片需求可能会受到当前内存短缺和价格上涨的影响。

TSM 牛市看跌价差期权策略

一、策略结构

投资者在 TSM（台积电） 的 PUT 期权 上构建一个 牛市看跌价差（Bull Put Spread） 策略。 该策略通过卖出较高执行价的 Put，并同时买入较低执行价的 Put 构成，属于有限收益、有限风险的偏多或震荡偏多策略。

（一）卖出较高执行价 Put（主要收益来源）

• 卖出一份 执行价 K₂ = 320 的 Put

• 收取权利金 5.8 美元／股

该 Put 更接近当前股价，是策略的主要权利金来源。 只要 TSM 到期价格 ≥ 320，该 Put 将完全失效，投资者可保留全部权利金。

（二）买入较低执行价 Put（风险保护）

• 买入一份 执行价 K₁ = 315 的 Put

• 支付权利金 3.8 美元／股

该 Put 的作用是在 TSM 出现大幅下跌时 对冲风险，从而限制最大亏损，使策略风险在建仓时即被封顶。

（三）Put 端净收入（每股）

净权利金 = 卖出 Put − 买入 Put

= 5.8 − 3.8 = 2.0 美元／股

二、初始净收入

由于 1 手期权 = 100 股：

• 净权利金（每股）：2.0 美元

• 初始净收入（每合约）： = 2.0 × 100 = 200 美元／合约

该初始净收入即为该牛市看跌价差策略的最大潜在利润。

三、最大利润

当 TSM 到期价格 ≥ 320 时：

• 315 Put 与 320 Put 均为价外

• 两个期权全部失效

投资者获得最大利润：

• 每股：2.0 美元

• 每合约：200 美元

四、最大亏损

最大亏损发生在 Put 价差被完全触发 的情况下，即 TSM 出现明显下跌。

执行价差宽度： = 320 − 315 = 5 美元

最大亏损（每股）： = 执行价差 − 净权利金 = 5 − 2.0 = 3.0 美元／股

最大亏损（每合约）： = 3.0 × 100 = 300 美元／合约

发生条件：

• TSM 到期价格 ≤ 315

五、盈亏平衡点

牛市看跌价差只有一个盈亏平衡点：

盈亏平衡价 = 卖出 Put 执行价 − 净权利金 = 320 − 2.0 = 318

到期判断规则：

• TSM > 318 → 盈利

• TSM = 318 → 不盈不亏

• TSM < 318 → 亏损

六、风险与收益特征

• 最大收益：200 美元／合约（有限）

• 最大亏损：300 美元／合约（有限）

• 盈亏比： 收益 : 亏损 ≈ 200 : 300 ≈ 1 : 1.5

七、策略特征与适用情境

策略特征

• 偏多或震荡偏多策略

• 不要求 TSM 上涨，只要不明显下跌

• 通过卖出 Put 收取时间价值

• 最大收益与最大风险在建仓时即可确定

• 相较单独卖 Put，风险显著降低

适用情境

当投资者判断：

• TSM 短期内维持强势或区间震荡

• 到期前跌破 315–320 区间 的概率较低

• 希望在明确风险上限的前提下获取稳定权利金收益