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白银相关ETF夜盘和盘前集体重挫。夜盘交易中：

iShares 白银ETF（SLV）盘中跌幅一度超7%；

2倍做多白银ETF ProShares（AGQ）一度暴跌 14%；

而2倍做空白银ETF ProShares（ZSL）大涨15%，多空分化明显。

消息面上，美国总统特朗普周三发布公告称，将暂缓对部分关键矿产加征关税，转而通过与外国谈判的方式，确保美国获得稳定的关键矿产供应，并降低供应链脆弱性。特朗普同时提出，未来或对特定关键矿产设定最低进口价格，而不再仅依赖按比例征收关税，以配合与盟友共同构建相关原材料供应链。

在关税政策“急刹车”的背景下，市场开始重新评估此前因供应收紧预期而大幅上涨的白银行情。美国进口商前期囤积的库存是否集中释放、对白银价格形成压制，成为新的不确定因素。随着波动显著放大，白银这一轮史诗级牛市是否已接近阶段性顶部，也引发投资者激烈讨论。

在此背景下，如何通过期权策略应对剧烈波动、控制风险，成为当前白银交易中更为关键的考量。

一、情景一：看涨，但担心追高风险

策略：牛市看涨价差（Bull Call Spread）

构造

• 买入 1 张 2月13日到期、行权价为86美元的SLV 看涨期权（Call）

• 卖出 1 张 同到期日、行权价为87美元的 SLV看涨期权

$SLV 跨价 260213 86C/87C$

逻辑

• 全球地缘政治局势可能持续恶化，尤其是委内瑞拉、古巴与伊朗国内持续陷入动荡；

• 但短期涨幅过大，隐含波动率较高，直接买 Call 成本偏贵；

• 通过卖出更高执行价的 Call，对冲一部分时间价值与波动率溢价。

收益结构

最大亏损：32.5

最大收益：67.5

盈利条件：股价上升至高于86.33

风险

• 若股价暴涨超过上方执行价，上行收益被封顶；

• 若股价不涨反跌，损失权利金。

二、情景二：估值过高，存在回调风险

策略：熊市看跌价差（Bear Put Spread）

构造

• 买入 1 张 2月13日到期、行权价为81美元的SLV看跌期权（Put）

• 卖出 1 张 行权价为80美元同到期 Put

$SLV 跨价 260213 80P/81P$

逻辑

• 白银庞大的投机资金们获利回吐以及彭博大宗商品指数(BCOM)再平衡举措带来的数十亿美元抛售压力

• 直接做空风险大，而 Put 可以限定风险；

• 用价差结构降低 Put 成本，应对高波动环境。

收益结构

最大亏损：50

最大收益：50

盈利条件：股价回落至低于80.5

风险

• 若股价继续上涨或横盘，Put 贬值；

• 隐含波动率下降也会对多头 Put 不利。

三、情景三：存储热度消退，SLV价格横盘与波动收敛

策略：卖出跨式 / 宽跨式（Short Strangle 或 Iron Condor）

风险更可控的选择是 铁鹰策略（Iron Condor）。

构造：

• 卖出 1 张 1月30日到期、行权价为83美元的 SLV看跌期权（Put）

• 买入 1 张 1月30日到期、行权价为82美元的 SLV看跌期权（Put）

• 卖出 1 张 1月30日到期、行权价为84美元的 SLV看涨期权（Call）

• 买入 1 张 1月30日到期、行权价为85美元的 SLV看涨期权（Call）

$SLV 铁鹰式期权 260130 82P/83P/84C/85C$

逻辑

收益结构

最大亏损：2

最大收益：98

盈利条件：股价回落至82.02-84.98区间

风险

• 若出现第二波暴涨或突发利空暴跌，价格突破区间，策略亏损；

• 需要良好的仓位管理与止损纪律。

免责声明：期权交易具有高风险特征，投资者需根据自身风险承受能力审慎决策。