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本季度台积电管理层大幅上调长期增长指引。

台积电Q4财报：

• 营收按美元计337.3亿美元，同比增长25%，环比增长2%，高于指引区间322-334亿美元，再创历史新高；按新台币计10460亿新台币，同比增长20%，环比增长6%；

• 毛利率62.3%，同比增长3.3个百分点，环比增长2.8个百分点，高于指引区间59%-61%；

• 经营利润率54%，同比增长5.5个百分点，环比增长3.4个百分点，高于指引区间49%-51%；

• 净利润按美元计163亿美元，同比增长41%，环比增长8%，净利润率48.3%；

• 等效12吋晶圆出货量396万片（约132万片/月），同比增长16%，连续7个季度同比增长，环比下滑3%；

• capex按美元计115.1亿美元，同比增长2%；2025全年capex 409亿美元，位于指引400-420亿美元区间中枢；

具体看工艺和平台方面，Q4：

• 3nm占28%（苹果核心节点+英伟达Rubin核心节点），5nm占35%（英伟达Hopper+Blackwell核心节点），7nm占14%，16/20nm占6%，28nm占6%，40/45nm占3%，65nm占4%，90nm占1%，0.11/0.13um占1%，0.15/0.18um占2%；先进制程3nm/5nm/7nm占77%，3nm/5nm合计占63%，均创新高；

• HPC占55%，手机占32%，IoT占5%，汽车占5%；HPC占比连续13个季度超过手机；HPC同比增长约26%，环比增长4%，手机同比增长10%，环比增长11%，主要因iPhone新机季节性出货，IoT环比增长3%，汽车环比下滑1%；

后续展望：

• 预计2026年Q1营收346-358亿美元，同比增长36%-40%，打破市场此前预期的季节性放缓担忧，主要还是靠AI强劲拉动，Q1毛利率63%-65%，经营利润率54%-56%，意味着净利润率有望冲击50%大关；

• 晶圆IDM2.0行业2025年增长16%，预计2026年行业增长14%；由AI增长带动，预计台积电2026年全年美元营收同比增长接近30%，预计2026年capex 520-560亿美元，要知道彭博一致预期只有454亿美元，管理层表示未来三年capex规模会显著超越过去三年；

• N3毛利率将在2026年超越公司平均水平；N2 2025Q4已经量产，2026年加速爬坡，覆盖手机与HPC/AI需求，N2P/A16 SPR计划2026H2量产；N2/N2P/A16将成为台积电未来大型技术节点；N2在2026H2的爬坡会影响全年毛利率2-3个百分点；

• 2025年先进封装营收占比8%，预计2026年略超过10%，预计未来五年都会增长；目前所有主流AI芯片都依赖台积电CoWoS产能，可以说全球AI芯片的供给取决于台积电；

• 预计AI营收（GPU+ASIC+HBM controller）2024-2029年CAGR mid-to-high 50s%（此前是45%），公司整体营收的CAGR增速上调到25%（此前是15%-20%），毛利率上调至56%（此前是53%）。

• 美国亚利桑那第一座Fab（N4节点）已经完成产能爬坡；第二座Fab（N3节点+N2节点）已经建设完成，2026年设备move in，由于客户需求强劲，第二座Fab量产提前，预计2027年H2完成产能爬坡；第三座、第四座以及先进封装Fab开始建设；美国亚利桑那Fab良率接近台湾Fab，GigaFab cluster可以有效降低成本；

• PC/手机确实会受存储价格上涨导致出货量增长放缓，但台积电客户主要专注高端，需求受此影响较小；

• 目前在减少6/8吋产能，继续进行N5产能转化为N3的工作；

总的来说，台积电作为AI芯片产能守门员，其一举一动都牵动着全球AI主题投资的神经。因半导体自身周期性比较明显，台积电历史上一直对扩产计划非常谨慎，除非看到长期可持续的需求。因此本次扩产以及财报管理层释放的AI长期需求指引对于AI行业来说，无疑是打了一针强心剂。

根据目前指引来看，台积电2025年营收预计在1220亿美元左右，净利润预计540亿美元左右，当前市值对应PE 28倍，鉴于台积电管理层习惯给出较为保守的业绩指引，且长期业绩增长的高确定性，台积电在AI板块可能算是估值最低的公司了。

崔彤，公众号：Eric有话说台积电Q3财报一览：毛利超预期，再次上调全年指引，亚利桑那Fab加速导入更先进制程

2025年实际业绩要比此前预计的稍微高出一些，目前按照管理层本次指引，预计台积电2026年营收1600亿美元，净利润保守估计700亿美元，当前市值对应PE不到20倍。

此前财报一览（时间由近及远）：

《台积电25Q3财报一览：毛利超预期，再次上调全年指引，亚利桑那Fab加速导入更先进制程》

《台积电25Q2财报一览：主权AI需求爆发，消费电子Q4展望保守》

《台积电25Q1财报一览：业绩不惧关税、禁售逆风，AI驱动HPC营收占比飙至59%》

《台积电24Q4财报一览：AI引领未来五年增长》

《台积电24Q3财报一览：AI才刚刚开始》

《台积电24Q2财报一览：HPC、3nm+5nm营收占比皆首次过半》

《台积电24Q1财报一览：传统半导体熄火，AI半导体力挽狂澜》

《台积电23Q4财报一览：3nm营收环比暴增，AI仍是2024年最大增长点》

《台积电23Q3财报一览：3nm需求超预期，HPC营收连续4个季度超越手机》

《台积电23Q2财报一览：当前AI敞口6%，继续下调全年营收指引》

《全年营收增长目标miss，台积电23Q1财报一览》