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图片来源：原创；《扇耳光大赛》

下午部门团建，今天就提前交卷了。正好发一个下周请假通知，下周二开始会到香港出差，下周二之后更文可能不稳定，到时候随缘更新哈~

今天这篇文章会讲下Coinbase的一些时间因素以及我的一些操作观点。提醒大家在等待机会的同时，不要过于上头。

1、BTC到底在交易什么

对于单纯的BTC而言，这个资产本身并没有任何内生价值。

巴菲特曾经说过，“如果你把地球上所有的黄金都堆在一起，大概能形成一个 20 立方米的立方体。 你坐在上面，摸摸它、看看它，但它不会产出任何东西。” 这是他描述的核心——黄金不会创造价值，它不生息、不分红、不创新、不扩张。

所以，我们分析黄金需求的时候，往往是货币替代需求，避险需求，金饰需求等等，不会分析它本身有没有ROE。

相比BTC，黄金至少是一个我们能摸得着，看得见的实体。交易BTC就比黄金更“飘渺”了。这个玩意儿，看不见，摸不着，没有实体。

因此，在交易BTC或者相关概念的时候，你就要知道你到底在交易什么，这到底是个什么资产。这为什么重要，因为关系到我们的买点和卖点。

BTC既然没有内生价值，那么我们在交易什么？

我认知几个做价值投资的哥们，一说到加密货币就说没有任何价值。这里实际上是有一个误区：内生价值≠交易价值。

这是投资教材的世界，不是真实市场的世界。现实市场里，大量被反复交易的资产很多，比如外汇（美元、日元），黄金（工业用途远小于市值），艺术品，收藏品等等。

它们的共同点是，内生价值解释不了价格，但交易价值非常强。

那么在如今这个长期货币超发的世界里，BTC本身就构成交易理由。我们就可以把BTC理解为对未来金融环境不确定性的情绪合约。

这样，它的交易属性就非常多，比如对货币贬值的预期，对制度风险的定价，对“非主权资产”的需求，对流动性的放大与回收。

最关键的一点是BTC的共识，即在现实中BTC已经被机构纳入资产配置讨论，被用于 ETF、衍生品、期权，被当成风险资产篮子的一部分，被算法、CTA、量化模型纳入。

一旦进入系统**易框架，有没有内生价值就不再重要了。

总结一下，BTC不是因为“有内生价值”才有交易价值，而是因为它是一个可被全球反复交易、反复博弈的稀缺金融共识资产。

重点是，一个没有内生交易的交易资产，事件的影响就成为暴涨暴跌助推器。

2、BTC交易的事件因素

理解了BTC在交易什么之后，那么它的买点和卖点就清晰了。比如货币贬值，制度风险，流动性放大，或者某个法案生效或者推迟等等。

而昨天尾盘的一个消息，很多人都没有关注，但是Coinbase因为这件事昨晚暴跌了6.5%。

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我尽量把这事儿描述简单一点：

简单来说，Coinbase作为最大的加密货币交易所，它的业务方向在很大的空间上会和银行业务重合，银行会觉得它来抢业务了。

说白了，稳定币是Coinbase的第一性原罪。用户把钱从银行取出，换成了 USDC。这玩意味儿背后买的是短期国债。然后利息不进银行，进了Coinbase或者Circle。

作为一个曾经在银行系统从业过的人，我可太懂这种难受了。存款对于银行是天，每年存款目标都是业务的第一优先级。

这可是银行的命根子。

除了这事儿以外，银行还强烈反对Coinbase给用户存稳定币的奖励。这件事相当于，Coinbase没有银行牌照，但是却在给用户变相付息。

对于银行来说就是凭什么，银行要给用户贴点息，要缴 FDIC，要做资本金，要做压力测试，你Coinbase啥成本都没有，直接给用户贴息。相当于不缴纳“保护费”，直接抢客户，这怎么能忍。

所以现在的加密货币结构法案相当于是银行联合推动的，打压加密货币的法案，Coinbase为什么这次掀桌子，就是觉得这个方案的陷阱太多，直接不玩了。

用Armstrong的说法就是，预期妥协式的支持法案，还不如选择策略性对抗。

与是，Armstrong撤回支持之后，原来市场预期加密货币法案能和谐落地，现在Coinbase掀桌子之后，又充满了不确定性。

市场是讨厌不确定性的，所以在股价上就给了Coinbase重锤。

那么这事儿后续应该怎么走？毕竟这决定了我们还要不要继续投Coinbase。

我的观点是：

短期：银行赢面大；中长期：Coinbase 赢面更大；终局：银行守住一部分，Coinbase 吃掉新增的那一部分。

银行作为美国经济的重要组成部分，里面的老钱太多了。银行强就强在立法影响力，监管话语权和解释权。再加上银行是非上市体系，而Coinbase是每日被定价的资产。

短期波动，银行占优。

但是中长期就不一定了。Coinbase的用户大部分是年轻用户，它的其他业务比如跨境支付，数字原生资产，链上结算，都不是银行的优势区。银行无法逆转这些用户的迁移趋势。

所以，后续如果Coinbase能把自己定义为金融科技平台，而不是银行体系或者类存款机构，那么银行只能接受事实，那就是“我管不了全部，但我能管一部分”。

从这个角度来看，银行完全压制Coinbase，以及Coinbase强制银行化的概率都很小，更大的概率是双方形成分层共存结构，各退一步。

这个看似妥协的结果，对于Coinbase是赢局。

银行赢得了规则，输掉了时代。Coinbase 会失去一些利润率，但会换来合法性 + 规模 + 存活。

3、技术线的交易因素

根据以上的分析，大致可以得出一个简单的结论，Coinbase没有雷，只是短期被市场的不确定性定价了。

他没有很多人想的马上就能暴涨，还需要一些更多的事件来催化。所以，各位亲们别天天在后台私信我了，涨了问我能不能加，跌了问我是不是要割。

BTC的交易波动比一般的半导体等主题的大很多。如果你拿不住，或者觉得每天睡不着，我建议放弃这个板块的投资，换一个自己能安心的比什么都好。

又要发一张老图了，你以为的成功，和实际上的成功：

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那么，从技术线上来看，BTC目前处于什么位置？

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都在这个图里了，红色方框的小字一定要读下。看不清楚可以去公Z号上看原图（和老虎社区同名）。

现在，我们只是在行情刚刚确立的第一阶段（处于第二个通道），这个阶段是等待叙事的阶段。如果技术线位置往从下到上数第三个通道区间，趋势会被确认。

如果通道回到第一通道，那么突破失败。这时候无论你愿不愿意，都要减仓了。

还是那句话，没有100%准确的判断，什么样的叙事，做什么样的交易。

当技术线目标已经失败，那就不要自己YY目标价。当技术线的目标接连突破，就不要等叙事出现。

突破就是最好的叙事。

保持理性，不要上头。

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今日操作：

大A：

金融科技相关，盘中做T，计划收盘仍保留 5 成。

电力相关，找了一个偏低位，符合审美的，开仓 1 成。

其余空。

港股：

暂无操作

美股：

$Coinbase Global, Inc.(COIN)$ / $2倍做多COIN ETF-GraniteShares(CONL)$ / $Strategy(MSTR)$ / $2倍做多MSTR ETF-T-Rex(MSTU)$ 昨日夜盘出了一大半（夜盘法案出来之后很多人没有反应过来，夜盘就出了大半）。昨晚大跌后陆续买回。

以Coin为例（其余操作类似）：

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目前仓位共 7 成。