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如果把过去十年的中国汽车产业拍成一部纪录片，比亚迪一定是主角之一。

从深圳一家做电池的小厂，到今天的全球新能源车销量冠军，它几乎完整踩中了新能源产业的每一次浪潮。

但站在2025–2026年这个时间点，再看比亚迪，画风已经明显不一样了：

一边是销量全球第一、体量巨大、海外疯狂扩张；另一边却是利润率下滑、价格战惨烈、高端品牌还没完全站稳。

很多投资者开始犹豫：比亚迪是不是已经从“成长股”，变成“普通大公司”了？

现在的低利润，是短期阵痛吗？

这篇文章不打算只盯着一两个季度的财报，而是试着把比亚迪放进更长的产业周期里，拆清楚三件事：

它现在到底处在什么阶段？

护城河还在不在？

未来两三年，投资逻辑还成不成立？

比亚迪三大难点

现在看比亚迪，核心关键词其实是五个字：转型阵痛期。

1. 规模很稳，但增速慢下来了

2025年，比亚迪销量超过460万辆，继续稳坐全球新能源车第一，营收规模甚至一度超过特斯拉。

王朝网+海洋网，基本把6–30万元这个主流价格带吃得死死的，几乎无人能够撼动。

但问题也很现实，国内新能源渗透率已经超过60%，市场从“增量竞争”变成“存量竞争”。

比亚迪自己也不可能再复制前几年那种动不动40%、50%的高增长了，进入了巨头必然面对的减速阶段。

2. 最扎心的现实是赚钱变难了

这是市场现在最担心的一点。

2025年二、三季度，比亚迪归母净利润同比明显下滑是典型的：卖得多了，但赚得少了。

背后原因也不复杂，国内价格战打到骨折，研发投入常年高位，海外扩张也再烧钱，高端品牌贡献还不大，这些全叠加在一起，就变成了今天的“增收不增利”。

3. 战略方向其实很清楚：三场硬仗

比亚迪现在押注的方向，说白了就三条：

– 海外本土化

– 技术继续领先

– 品牌往上走

王传福自己都说过一句很清醒的话：对手和我们的技术差距在缩小。

这意味着：比亚迪未来走的不是顺风局，而是每一步都要拼硬实力的消耗战。

比亚迪的护城河还在吗？

多人都只盯着利润，其实容易忽略比亚迪真正的底牌。

1.全产业链+技术储备池

比亚迪是全球极少数做到：电池+电机+电控+芯片全自研自产，也就是所谓的“三电一芯”。

这带来的好处不只是省钱，更重要的是：不怕卡脖子，产品设计灵活，技术能系统级协同

更夸张的是研发投入：过去14年累计2100+亿元，2025年前三季度437.5亿元。

说句实在的，这种研发强度，很多车企连想都不敢想。

刀片电池、DM-i混动当年都改变过行业，现在手里还有：兆瓦级闪充、e平台新架构等等。这些都是后面的牌。

2.从“卖车的”变成“给同行供货的”

现在的比亚迪，已经不只是整车厂了。

旗下还有弗迪电池、弗迪动力，数据显示，弗迪电池以超35%的市场份额稳居动力电池装机量第一，弗迪动力则在驱动电机、电控系统两大领域双双领先。

那他们在给谁供货？奔驰、丰田、小米、蔚来……一大堆汽车品牌。

这意味着什么？原本是对手的公司，现在一部分变成了客户。

既赚钱，又影响行业技术路线，还提高了抗风险能力，这种“产业中枢型公司”的位置，其实非常稀缺。

3. 出海才是他的真正的第二曲线

比亚迪2025年上半年海外业务收入激增50.5%，占总营收比重已达36.5%，其出口销量增速在国内车企中一马当先。比亚迪在欧洲、东南亚及新兴市场，正复刻中国两三年前新能源车渗透率快速爬升的景象。

海外市场不仅贡献增量，其更高的车型溢价和盈利能力，是改善比亚迪整体利润结构的关键。

但风险也必须讲清楚

短期内，国内价格战还在继续，激烈的竞争和巨额投入可能继续压制利润率。

公司能否通过提升海外销量占比、高端品牌（仰望、腾势、方程豹）放量以及新技术带来的产品溢价，成功实现利润率的触底回升，是未来几个季度最重要的观测点。

在技术领域，王传福曾提出的“任何新技术只能领先十八个月”是清醒的自我警示。在智能化（尤其是高阶智能驾驶）领域，比亚迪面临与**系、新势力等的激烈竞逐；在电动化领域，固态电池等革命性技术正由丰田、奔驰、广汽、奇瑞等竞争对手加速推进，可能从2026年起重塑格局。

比亚迪是否能够持续证明技术迭代速度能跑赢行业。

在出海方面，大规模海外扩张伴随政策壁垒、贸易摩擦、文化差异等复杂风险。欧盟近期对中国电动车的价格承诺指引即为一例。海外市场的政治经济环境变化，可能对增长节奏和盈利能力造成扰动。

高端品牌是最困难的一关，仰望、腾势、方程豹三大高端品牌对整体销量和利润的贡献仍属有限。还未在豪华市场建立稳固的品牌认知和用户忠诚度。

投资逻辑正在变化

以前买比亚迪，本质是：赌新能源行业增长。

现在更像是：赌它能不能靠全球化+技术+高端化，跑赢行业平均水平。

现在股价已经反映了不少悲观预期。

很多券商一边下调短期盈利，一边仍给“买入”：

核心理由就一句话：长期全球化能力+技术护城河。

未来估值修复的催化剂主要看：毛利率是否企稳、海外占比是否继续上升、是否有重磅新技术量产。

$比亚迪股份(01211)$ $比亚迪(002594)$ $车车科技(CCG)$

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