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进入2026年后，铜价一路震荡， 1月14日LME铜价触及13,407美元/吨，达到历史峰值。今日铜价为12939.5美元，日内虽有小幅波动，略有回涨，但整体已跌落13000美元大关。

美元铜ETF情况：铜矿主题ETF开年年收益率多数超10%。本轮铜价飙升后回调行情，也反映在铜ETF的盘后价格走向上。今日盘后涨跌幅上，基金规模最大的 $铜矿ETF-Global X(COPX)$ 跌落0.01%， $美国铜指数基金(CPER)$ 回升0.03%， $iShares Copper and Metals Mining ETF(ICOP)$ 上涨0.83%。

本轮铜价急涨后回调的核心，在于美国关税政策预期缓和、铜预期增长产量降低等因素驱动，市场表现呈现库存转移放缓、价差收敛特征。

2026年1月14日，特朗普表示“目前决定不对稀土、锂及其他关键矿产征收关税”，铜作为关键矿产清单成员，其潜在加征关税的紧迫性显著下降。因此，在1月14日伦铜价格达到巅峰后，铜价逐步回调到13000美元以下。此后预计短时间内略有震荡，但难以回升至如此高位。

此前，市场因担忧美国对精炼铜进口加征关税，引发全球铜资源向美国COMEX仓库集中囤积，形成“稀缺溢价”。政策预期缓和后，囤货行为迅速降温，驱动价格回落。

美国商务部建议将精炼铜关税推迟至2027年实施（15%），2028年升至30%，但最终决策尚未落地。市场普遍预期2026年第二季度为关键转折点，若关税落地，当前“囤货潮”或告一段落。

高盛认为，市场这轮铜价暴涨很大程度是由美国关税预期引发的囤货潮和投机资金推动，这造成了一种暂时性的“稀缺溢价”，并非是真实供需突然紧张。随着美国将关税决定推迟甚至可能延后到明年或更靠后，这种预期驱动的溢价也面临收敛压力。

从基本面来看，本轮铜价上涨并非单纯的情绪驱动，而是建立在矿端供给持续偏紧的现实之上。市场对 2026–2027 年矿产铜供应增长的共识仍明显偏乐观，低估了2025 年多起矿山事故带来的持续性扰动，以及多座矿山恢复至设计产能进展缓慢的现实。

然而在1月16日， $英伟达(NVDA)$ 对其论文数据悄然做出改正：此前论文中一座容量为 1 吉瓦的数据中心机架，需使用高达 50 万吨铜母线，实际上仅需约200磅，相差近2500倍。该消息一出，铜价立刻出现明显跌幅！

实际上，由于全球库存持续上升，数据中心对铜需求重估等因素，令实际需求也低于此前预期。高盛再次指出，铜价可能即将迎来更大幅度的回调，原因在于市场已逐步进入供应过剩状态。

虽然电网升级、新能源车对铜的需求强劲，叠加全球铜矿扰动带来的中长期影响；但高盛指出当前价格已偏离基本面约11,400美元/吨的合理水平，主要由库存转移与投机资金推动。

当前铜价在关税政策缓和的情况下，上周已经触及价格顶峰。伦铜13000美元与COMEX铜的6美元难以坚守，预计未来将在震荡中回调至合理水平。你会如何布局呢？

让我们看看相关铜ETF：

$铜矿ETF-Global X(COPX)$ 主要覆盖全球大型与中型铜矿公司，是目前规模最大、流动性最好的铜矿ETF之一。基金资产规模在 58 亿美元以上，管理费 0.65%。受益于铜价上行和矿业股弹性，今年年回报率为12.5% 。最大持仓为 $KGHM Polska Miedz S.A.(KGHPF)$ ，占净投资的5.98%；其次持仓 $Lundin Mining Corp.(LUNMF)$ ，占净值的5.58%。

$美国铜指数基金(CPER)$ 通过期货结构直接跟踪铜价本身，与铜价格关联度高。目前资产规模约6.19亿美元，管理费 0.65%，2026年来回报率为2.8% 左右。

$iShares Copper and Metals Mining ETF(ICOP)$ 覆盖铜及相关基础金属矿业公司，结构更分散，波动性相对低于纯铜矿ETF。当前资产规模约 2.9 亿美元，管理费 0.47%，在同类中具备明显的成本优势。受益于金属板块整体走强，今年开年后年迄今回报率为11.4%。最大持仓 $麦克莫兰铜金(FCX)$ ，占净值8.4%；其次持仓 $GMexico Transportes SAB de CV(GMXTF)$ ，占净值7.93%。