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AMD仍未给出2026年AI营收规模指引，给出2026年数据中心营收同比增长60%+的指引。

AMD Q4财报：

• 营收102.7亿美元，同比增长34%，环比增长11%，其中确认中国MI308营收3.9亿美元，剔除后营收98.8亿美元，也高于市场一致预期的96.5亿美元；预计Q1营收98亿美元（包含中国MI308营收1亿美元），同比增长32%，但环比下滑5%；

• GAAP毛利率54.3%，NonGAAP毛利率57%，同比提升2.9个百分点，环比提升3个百分点，高于市场一致预期的54.5%，主要因中国MI308收入以及此前计提存货转销影响，剔除影响后NonGAAP毛利率是55%；预计Q1 NonGAAP毛利率55%；

• GAAP经营利润17.5亿美元，同比增长101%，NonGAAP经营利润28.5亿美元，同比增长41%；预计Q1 NonGAAP经营利润23.4亿美元，同比增长32%，环比下滑18%；

• GAAP净利润15.1亿美元，同比增长213%，NonGAAP净利润25.2亿美元，同比增长42%；预计Q1 NonGAAP净利润20.7亿美元，同比增长32%，环比下滑18%；

• Q4未回购，回购额度还剩94亿美元；

分业务Q4：

• 数据中心营收53.8亿美元，同比增长39%，营收占比52%；经营利润17.5亿美元，得益于中国MI308影响，经营利润率提升至33%，是本季度AMD最赚钱的业务。

  CPU方面，本季度数据中心主要靠服务器CPU带动，服务器CPU增长更多，EPYC营收再创新高，ASP持续增长，Zen5 EPYC Turin CPU的采用在本季度加速，其营收占比超过服务器CPU总营收的一半（大约15亿美元左右），Zen4 EPYC Genoa CPU需求也旺盛。本季度面向云客户与企业客户的服务器CPU营收创纪录，市场份额也创新高；在企业端2025年在本地on-prem部署EPYC的大型企业数量翻了一倍以上；客户对今年量产的2nm的Zen6 EPYC Venice CPU的需求非常强劲，管理层认为2026年整体服务器CPU TAM将出现强劲两位数增长，印证了市场目前关于服务器CPU需求旺盛的观点。

• GPU方面，本季度数据中心GPU业务主要靠MI350系列爬坡带动，其中确认中国MI308营收3.9亿美元，剔除MI308营收后仍保持环比增长。除与OpenAI的多代合作伙伴关系外（6GW GPU），也在与其他客户就从今年晚些时候开始、基于Helios与MI450的大规模多年期部署展开积极讨论；

  进入下半年MI450将是一个关键拐点，相关营收将从Q3开始，但在Q4会显著放量；MI500系列预计2027年量产，搭载HBM4E，采用CDNA6架构，使用2nm工艺；

• 嵌入式营收9.5亿美元，同比增长3%，结束连续9个季度下滑，营收占比9%；经营利润3.6亿美元，同比下滑1%，仍是AMD经营利润率最高的业务；其中测试、测量与仿真领域需求明显；design wins持续增长，2025年已超170亿美元，同比增长近20%；

• 客户端营收31亿美元，同比增长34%，营收占比30%；游戏营收8.4亿美元，同比增长50%，连续3个季度增长，营收占比8%；客户端与游戏合计经营利润7.3亿美元，同比增长46%，经营利润率18%，仍低于Intel的27%；

  客户端营收增长主要由台式机CPU带动，台式机CPU营收已连续4个季度创新高；在移动端本季度Ryzen笔记本终端出货创新高；商用笔记本与台式机Ryzen CPU的终端出货同比增长超过40%；

  游戏业务中，半定制营收同比增长、环比下滑，游戏显卡营收同比增长；预计2026年半定制营收将出现显著的两位数下滑，因为当前这一轮主机周期已进入第7年；微软下一代Xbox预计2027年发布；

• 预计2026年Q1营收98亿美元，同比增长32%，环比下滑5%；预计Q1数据中心同比、环比增长，其中服务器CPU与GPU皆环比增长，客户端与游戏业务同比增长，环比季节性下滑，嵌入式业务同比微增，环比季节性下滑；

• 本季度的中国MI308出货是2025年早期的订单，已经为MI325递交了许可申请，但仍在等待结果；

• 存储涨价会使2026年PC TAM略有下滑，下半年相对上半年会更偏“非季节性走弱”；即使在PC市场下滑的环境下，公司仍然相信PC业务可以增长，主要因公司PC会更聚焦企业端；

• 下半年MI450系列将从Q3开始贡献营收，在Q4会显著放量；当MI450在Q4开始爬坡时，对毛利率可能有一定影响；管理层表示从更长期看应该预期每一代产品都会有更高的毛利率；

• MI450系列包括面向AI超级集群的MI455X与Helios；面向HPC与主权AI的 MI430X，以及面向企业客户的8卡MI440X服务器；多家OEM已公开宣布计划在2026年推出Helios系统，今年绝大多数将以机架级解决方案交付；

• 继续展望2027年AI业务营收可达年收入数百亿美元规模，但对2026年AI业务营收指引避而不谈；只是给出2026年数据中心营收能实现60%以上的增长指引，但市场都明白这里仍模糊了CPU和GPU的增长，管理层强调了未来3-5年里将数据中心业务营收实现超过60%的年复合增长；

• 此前分析师日业绩目标：未来3-5年营收CAGR 35%+，NonGAAP毛利率55%-58%，NonGAAP经营利润率35%+，NonGAAP EPS $20+；数据中心CAGR 60%+，其中AI CAGR 80%+，非数据中心业务CAGR 10%+;

回顾上季度财报的观点：

总的来说，AMD目前增长的主要驱动力还是服务器CPU和PC业务，至于市场最关心的AI业务还是要看明年OpenAI订单的兑现程度。

崔彤，公众号：Eric有话说AMD Q3财报一览：EPYC仍是数据中心最大增长点，MI350预计持续爬坡到2026年

市场之前对于AMD预期过高，希望AI业务能有英伟达式、存储式环比放量，但这一切仍需要等待下半年OpenAI/甲骨文的MI450系列订单的放量，市场目前仍低估了AMD对OpenAI订单的依赖度。

不过服务器CPU EPYC持续蚕食Intel市场份额倒是AMD业绩的压舱石，尤其是在竞争对手Intel受制于自身产能情况下，对AMD可谓天赐良机，这也在一定程度上决定了AMD能否平稳度过MI450系列放量前的业绩空窗期。

如果按照目前管理层指引简单测算2026年业绩，假设数据中心同比增长60%，嵌入式与PC&游戏业务同比增长10%，全年营收460多亿美元，再取当前Q1 21%净利润率指引来测算（下半年MI450系列放量会拖累毛利率），全年净利润100亿美元左右，当前市值对应约40倍PE。

此前财报一览（时间由近及远）：

《AMD 25Q3财报一览：EPYC仍是数据中心最大增长点，MI350预计持续爬坡到2026年》

《AMD 25Q2财报一览：AI GPU惊喜不多，MI350下半年放量，MI308备货周期长》

《AMD 25Q1财报一览：PC以价补量，AI GPU不及预期，管理层押注下半年MI350系列放量》

《AMD 24Q4财报一览：数据中心CPU持续高增，但预计GPU上半年增长乏力》

《AMD 24Q3财报一览：PC利润率如期提升，数据中心GPU毛利率存忧》

《AMD 24Q2财报一览：全年AI营收再次上调5亿美元；PC利润率亟待修复》

《AMD 24Q1财报一览：全年AI营收上调至40亿美元以上，但利润率受限》

《AMD 23Q4财报一览：数据中心首次成为第一大利润来源》

《AMD 23Q3财报一览：PC如期复苏，FPGA超预期放缓》

《AMD 23Q2财报一览：PC业绩见底，Q4数据中心环比增长40%+》

《财报点评21Q3 | 数据中心全面爆发！AMD业绩连续5个季度破纪录》

《财报点评21Q2 | 数据中心、PC继续攻城略地！AMD Q2业绩再创辉煌》

《财报点评21Q1 | PC、数据中心爆发，AMD业绩连续三季度创历史》

《AMD历史最佳财报20Q4！PC业务创记录，次时代主机开局完美》

《业绩打脸Intel、强势收购赛灵思，AMD 20Q3踏上新征程》

《AMD 20Q2逆袭神话有望延续，下半年仍乐观》

《AMD 20Q1变了，变得更加自信了》

《AMD 19Q4暴雷了？并没有》

《盘后巨振8%，AMD 19Q3财报成色几何？》

《财报解读19Q2 | AMD下半年可期》