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本期内容延续26.1.29《没有树能长到天上去的》急跌、暴跌后，不少问起能否抄底的读者···

结合百度热度指数（门户网）、小红书指数（小登辈）、微信搜索指数（熟人圈层）、雪球社群（中老登）的话题表现···

其实不难看出最近市场仍然心浮气躁，用赌徒-赌桌-赌场类比的话（参考24.2.4《救了，但没有完全救》）：就是赌场永远能及时计算出散户们的成本持仓线+把握市场杠杆情况，从而制造足够的波动率去出清筹码···

如果我说赌徒的气急败坏也是赌场的之中呢？

随后急于回本从而继续冒进也是赌徒的坏习惯呢？

所以从笔者长期观察的市场节奏来看，波动率高位+筹码的出清还在持续，日线级别的筹码区扫荡是必须的。

PS年轻的赌徒犹甚，年轻的好处是投骰子时劲能大些···

所以最近一周的行情表现回踩的点位都和26.1.9《大鱼吃小鱼，小鱼小虾看水位》一致：那么上一轮波动率飙升，多空对绞其实就是巨鳄吃大鱼的行情，定价了大鱼们的骸骨，铸造对应价格的景观——就是白银70、黄金4200左右。（原文笔记）

那么真正的时机是什么？

不知道，但从市场脆弱性、近些年宏观叙事的环境表现来看，只有金银铜的暴跌是不够的，详细原因篇幅的问题无法在公号谈（星球会另开一期）

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图：波动率联动

续大宗商品市场波动率（GVZ）大幅飙升，美股市场的波动率（VIX）飙升也开始···

什么时候是债券市场波动率飙升（MOVE），那么应该是共振底部的机会了，当然对应时限的观察因子也受限于篇幅/时效问题，无法在本期内容更新···

回到当前市场，美股/大A的权益为例，不难看出（长期博弈）来看有几个叙事是相互矛盾的——

1.美股的AI泡沫论与巨头在内的软件公司们大幅杀跌，杀预期EPS/实际估值环境是不存在的（详细观点，参考见下方星球笔记）

2.国内的大宗商品牛市-科技股牛市：上游涨价的供给侧与中游的科技树升级长期存在不可调和的问题，即利润分配问题。

国内当前半导体的下游是航空航天、半导体（国产替代）、航运、光伏、海外电力基建需求···

科技们尝试突围，做厚资产端，做高ROE，是符合庙堂之高们的政策定调的，尽管上一轮国家大基金二期的六君子都被“请君入瓮”，整体逻辑还是过去十年财政抓手&政策倾斜——

25.5.30《降息降准后》：十余年国补的电动车行业进入缩圈，这个”最后钟声“，是从比亚迪开始的价格斩首行动，秦的利出一孔，投资+产能+技术红利的末端，完成政策倾向名额的终结（大概三五年内能看到最终赢家都有谁···）。是很典型的国家资本主义框架下，席卷资本、技术、劳动力全要素竞争，叠加财政的政策跑马圈地，行业链超级内卷，最终剩下几张赢家券获得政治筹码加持···从当年的家电、电子消费、地产、如今的电动车，乃至未来的机器人行业都或多或少看到上述框架。（原文笔记）

25.11.23《财政周期的对手盘》：国内就俩蓄水池，一楼一股，楼不便于再度成为财政-资源（土地为主）-产业链-劳动力的抓手，但股鉴于制度性设计是各处漏水，但缝缝补补还是能凑合成为财政-资源（动物精神）-产业链（跑马圈地角逐后的巨头企业）-产业链整合-劳动力的能动性仍存···（原文笔记）

所以科技们能否继续维持高估值（不关注市盈率但关注市梦率），逻辑上强关联于新一轮财政供应，分子端没有可证伪叙事，反而要受到上游大宗们暴涨，被迫去做利润分配的调整。

所以庙堂之高们如何平衡科技树的供养，大宗涨价是具体存在两个解题思路的——

1.做供应-价格联盟，参考煤炭行业的巨头集中制度，光伏其实也在走这个路线，这个选择未来几年会伴随着金银铜的巨头们定位后，也会摆上政策桌面。

2.短期最好的选择是做涨价逻辑，即做强出口，用“通胀”怼欧美需求，”科技们“获取超额利润空间，同时大宗们涨价分配利润空间是“温和”的，但同理，欧美的通胀回归就会收紧央妈降息+财爸扩张的选择···

整体来说，处于多方博弈拉锯期，多看少动，等边际条件成熟后锚定关键宏观变量，再择天时。

当然金、铜是定投的，散户们就用零散资金优势+时间尺度有效性去消化、躺平市场波动率。

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