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出品｜达摩财经

两周前九方智投控股（9636.HK，下称“九方智投”）股价闪崩，引得投资者猜测纷纷，如今靴子终于落地，公司股价也有所回升。

2月10日，九方智投股价高开，收盘时涨9.38%至38.26港元/股，总市值约为179亿港元。前一日晚间，九方智投发布公告称，其子公司九方云智能因存在违规行为，被暂停新增客户三个月。

公告显示，九方云智的违规行为包括部分营销宣传内容存在误导性、直播营销内容存在虚假不实信息、合规管理和风险控制机制不健全，以及部分未登记员工向投资者提供投资建议等，违反了《证券投资顾问业务暂行规定》相关规定。

上海证监局对九方云智能出具《行政监管措施决定书》，责令九方云智能改正及自收到决定书之日起暂停新增客户三个月。在暂停新增客户期间内，附属公司不得签约新客户、不得以“投资者教育”等名义变相开展投资咨询业务。

对于上述监管措施，九方智投提出了5点整改方案。一是严肃处理涉及违规的个别人员，同时组织开展专项合规教育培训；二是加强规范营销宣传行为，保障营销宣传内容真实、准确、适度并遏制误导性宣传；三是强化直播内容管控，聚焦内容真实、数据准确、逻辑严谨；四是健全合规风控体系，深化“AI初筛+人工覆核”校验机制；五是明确业务操作边界，规范投资建议行为。

九方智投表示，行业规范有序发展将持续优化经营环境，为公司长远发展奠定坚实基础。本公司将全面配合监管要求，积极参与行业秩序建设与业务生态净化，助力行业及公司实现长期健康发展。

自2024年“924”以来，A股走出牛市行情，证券投顾机构空前活跃，业绩也随之增长。但与此同时，投顾机构误导性营销、内控管理机制不健全等问题也频频暴露。

近段时间以来，监管机构对于投顾机构的监管力度也在加强，仅今年以来，就有天相财富、慧研智投、珞珈投资、凯石证券被采取责令改正、暂停新增客户等处罚措施，九方云智能是今年被处罚的第5家投顾机构。且早在去年2月，九方云智能就曾因存在无投顾资质员工向投资者提供投资建议、部分营销宣传内容存在误导性表述等违规行为，被上海监管局采取了责令改正的监管措施。

业绩表现“喜忧参半”

在公布处罚措施的同时，九方智投也发布了2025年业绩预告。

2025年，九方智投预计实现营收34.3亿元，较2024年增长约11.24亿元，增幅约为48.7%；归母净利润9-9.3亿元，较去年同期增长约230.9%-241.9%，总订单金额约39.55亿元，同比增长12.8%。

九方智投表示，公司2025年业绩显著改善，主要源于4点原因。一是2024年产生的主要产品订单金额于2025年确认收入；二是由于公司构建起立体化产品体系，驱动收入稳健增长；三是由于公司对存量客户的产品、内容及服务体系进行强化，导致老客户贡献收入提升，总订单金额口径的复购率超六成；四是由于资本市场交投活跃，产品及服务需求持续上升。

但细究下来，与2025年上半年业绩相比，九方智投去年下半年的业绩表现有所回落。

2025年上半年，九方智投实现营收21亿元，同比增长133.79%；归母净利润8.65亿元，同比增长596.81%。以此计算，公司下半年营收约为13.3亿元，归母净利润约为0.35-0.65亿元。

结合九方智投公告，公司2025年下半年业绩环比有所下滑，或部分源于收入延迟确认因素。公告显示，公司主要产品的订单在订阅期内分期确认收入，2025年公司尚未确认的收入将计入合约负债，并于下一年陆续确认收入。截至2025年末，公司的合约负债余额约为15.30亿元，而在2025年6月底，公司的合约负债余额约为8.09亿元。