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过去两周， $台积电(TSM)$ 在高位区间内震荡走强，但日内波动显著放大。2 月 11 日最新交易时点附近，股价约在 361.91 美元，日内高低区间约 356.42–367.33 美元，显示多头仍占优，但高位分歧加大、回撤弹性也在上升。

消息面上，近期最关键的增量信息来自公司披露的 2026 年 1 月营收：约新台币 4,012.6 亿元，同比 +36.8%、环比 +19.8%。这一数据被市场普遍解读为先进制程与 AI 相关需求延续强势，也强化了“AI 投资仍在推进”的主线预期。 同时，部分媒体报道也将其与更高的资本开支预期、以及美国关税/产业政策相关的不确定性与潜在利好讨论联系在一起，使得短期情绪更容易受到 headline 影响而放大波动。

在这种“基本面强、但价格已反映较多乐观预期”的环境里，科技股的回调风险主要来自估值与情绪层面：一方面，高位阶段市场对“继续超预期”的要求更高，任何指引、订单节奏或宏观变量（利率、风险偏好）出现边际走弱，都可能触发获利回吐；另一方面，近期美股部分科技细分（如软件）已经出现较明显的情绪性调整，反映资金在高位更倾向于快速再定价。

TSM 熊市看涨价差（Call Credit Spread）策略

一、策略结构

投资者在 $台积电(TSM)$ 期权上构建一个熊市看涨价差（Bear Call Spread）策略。

该策略属于收取权利金、有限收益、有限风险的偏空/震荡策略，适合判断股价在到期前难以有效突破上方压力区域、维持横盘或回落的情形。

1️⃣ 卖出较低执行价 Call（主要收益来源）

• 卖出 1 份执行价 K₁ = 365 美元 的 Call

• 收取权利金 = 4.40 美元/股

该 Call 更接近当前价格，是策略权利金收入的主要来源。只要到期价格 ≤ 365 美元，该期权失效，投资者保留全部权利金。

2️⃣ 买入较高执行价 Call（控制上行风险）

• 买入 1 份执行价 K₂ = 367.5 美元 的 Call

• 支付权利金 = 3.45 美元/股

该 Call 用于限制股价大幅上涨时的风险，避免裸卖 Call 带来的放大亏损。

3️⃣ Call 端净收入（每股）

净权利金收入为：

4.40 − 3.45 = 0.95 美元/股

这是该策略的最大可得收益。

二、最大利润

当 TSM 到期价格 ≤ 365 美元时：

• 两个 Call 均为价外

• 所有期权失效 投资者保留全部净权利金：

• 最大利润（每股） = 0.95 美元

• 每份合约（100 股） = 95 美元 发生条件：到期价格 ≤ 365 美元

三、最大亏损

当到期价格 ≥ 367.5 美元时：

• 两个 Call 均为价内

• 执行价差被完全锁定 计算： 执行价差 = 367.5 − 365 = 2.5 美元 最大亏损（每股） = 执行价差 − 净权利金 = 2.5 − 0.95 = 1.55 美元/股

• 每份合约最大亏损 = 155 美元 发生条件：到期价格 ≥ 367.5 美元

四、盈亏平衡点

公式：

卖出 Call 执行价 + 净权利金

= 365 + 0.95

= 365.95 美元

到期判断：

• 价格 ≤ 365.95 → 盈利

• 价格 = 365.95 → 不盈不亏

• 价格 ≥ 365.95 → 亏损

五、策略特征与适用情境

策略特征

• 明确的偏空 / 看震荡策略

• 收取权利金结构，时间价值对投资者有利

• 最大收益与最大亏损建仓即确定

• 相比裸卖 Call，上行风险被封顶

适用情境

当投资者判断：

• 股价在 365 附近存在明显压力

• 短期难以突破 367.5 上方

• 希望通过卖出时间价值获取稳定收益

• 或在隐含波动率较高时建立收权利金策略

该结构本质是：

“用 1.55 美元的风险，去博取 0.95 美元的收益”，

胜率通常较高，但一旦向上突破压力位，亏损会加速扩大（但上限已封顶），适合在震荡偏弱或上方压力明确时使用。