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高管调整 + 估值低位，网易 2026 年迎新品与流动性双重催化

据新浪财经报道，2026年2月11日，网易发布2025年第四季度及全年财务报告。当季营收275亿元，同比增长3%；净利润63.7亿元，同比下降29%，两项核心指标均不及市场预期，财报发布后公司股价盘前一度下跌约4%。

全年维度看，网易2025年总营收1126亿元，同比增长6.93%；归母净利润338亿元，同比增长13.8%，整体保持稳健增长。公司同时宣布季度派息方案，每股派息0.232美元，现金流与股东回报维持稳定。

游戏业务方面，Q4收入220亿元，同比增长4%，环比下降5.6%，主要受部分老产品流水回落及暑期旺季结束后季节性因素影响。但合同负债（递延收入）同比大幅增长34%、环比增长5%，显著优于往年同期，反映《燕云十六声》等新品带来强劲预收款，实际现金流水同比增长约10%，基本面优于账面收入表现。公司已将AI全面融入游戏研发全流程，显著提升内容生产效率与玩法创新能力，为后续产品迭代奠定基础。

净利润同比下滑主要受非经营性因素扰动。Q4权益投资与汇兑损失合计约22亿元，而去年同期为投资收益。剔除一次性因素后，核心运营利润同比增长5%，营业利润率环比提升1.8个百分点，营销费用率优化，获客效率进一步提高。

摩根大通维持网易“增持”评级，目标价295港元，认为13倍2026年预测市盈率处于低位，安全边际充足。该行预计，《遗忘之海》《无限大》两款重磅新品将于2026年陆续上线，驱动2026-2027年游戏收入复合增长率达到13%；若2026年纳入港股通，有望获得南向资金流入，推动估值修复。

2025年网易游戏板块发生多起人事调整：互娱核心负责人丁迎峰退休，多位事业部负责人与制作人离职，同时内部推进架构整合与晋升，雷火事业群负责人胡志鹏等获得提拔，团队进入新老交替阶段。

其他业务中，网易有道Q4收入16亿元，同比增长17%，保持较快增长；网易云音乐收入20亿元，同比增长4.7%；创新业务及其他收入20亿元，整体毛利率维持在64%的较高水平，成本控制能力稳定。