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莱迪思主要产品为低功耗FPGA，与AMD赛灵思、Intel Altera全球前两大FPGA巨头错位竞争，其低功耗FPGA出货量全球第一。

莱迪思Q4财报：

• 营收1.46亿美元，同比增长24%，环比增长9%，连续2个季度同比增长；

• GAAP毛利率68.5%，同比提升7.4个百分点，环比提升0.6个百分点；经营利润110万美元，同环比扭亏；

• NonGAAP经营利润4480万美元，同比增长123%，环比增长16%，连续3个季度同比增长，NonGAAP经营利润率31%，同比增长12.8个百分点，环比增长1.7个百分点；

• NonGAAP净利润4370万美元，同比增长117%，环比增长15%，连续3个季度同比增长，NonGAAP净利润率30%，同比增长12.8个百分点，环比增长1.4个百分点；

• 本季度回购1410万美元，连续21个季度回购，宣布额外2.5亿美元回购计划；

• 随着渠道库存已经正常化，2026年营收应更贴近终端消耗；库存先在通信与计算里下降，然后在工业与汽车里下降；

此前一直提到莱迪思的一大优点是毛利率、净利率水平在半导体行业比较靠前，这也是当初持续关注它的原因，不得不说FPGA这个赛道利润率确实高，哪怕在行业低谷，毛利率也能如此之高实属难得。

自2024年以来汽车半导体持续暴雷、Intel Altera与AMD赛灵思FPGA需求疲软，莱迪思难以独善其身，整个FPGA市场哀鸿遍野，但2025Q2终于熬出低谷：

AMD嵌入式（大部分赛灵思）Q4营收9.5亿美元，同比增长3%，结束连续9个季度同比下滑，且连续3个季度环比增长，经营利润率回升至38%。

虽然AMD赛灵思Q1营收指引环比季节性下滑，但行业复苏趋势确立；AMD在测试与仿真、航空航天与国防、工业视觉与医疗等领域的引领下，2025年design wins持续增长至超170亿美元，同比增长近20%。

分业务Q4：

• 工业和汽车营收4410万美元，同比下滑10%，环比下滑12%，连续7个季度同比两位数下滑，营收占比30%；预计工业与汽车后续会看到增长；航天与国防市场从2024年几乎没什么营收到2027年预计将迎来非常大的增长，航天国防领域抗辐射产品拿到了规模可观的design wins；在工业机器人与AMR以及人形机器人上营收持续增长，2027年人形机器人机会巨大，在视觉环节的design wins表现非常好，在电机控制上拿到了两个标志性设计订单；物理AI领域目前有1.1万家客户。

• 通讯和计算营收9260万美元，同比增长60%，连续4个季度同比增长，环比增长25%，营收占比64%，主要靠数据中心和有线通信带动，其中数据中心营收同比增长85%，通信营收增长61%，其中有线比无线增长更快；通信与计算业务订单开始接到2027年，订单可见度很好；看到自己的市场份额在增长，也预计会继续增长。

• 消费者营收910万美元，同比下滑11%，连续6个季度同比下滑，营收占比6%。

产品方面：

莱迪思现有三大业务线：两大FPGA硬件平台和一套软件开发平台；此前管理层称软件开发平台季度营收约数百万美元规模，随后一直未更新数字。

FPGA方面，small FPGA产品目前Nexus系列共有8款，Nexus2系列有1款；去年新出的Avant产品线开辟了mid-range FPGA市场，共有3个系列（E/G/X分别对应边缘/通用/互联）；预计2026年还会有5-6款Nexus SKU。

Q4新产品营收实现强劲增长，2025年新产品营收同比增长70%，预计2026年新产品营收占比达到mid-20%s，此前管理层将2026年视为数据中心之年，2027年将是工业与汽车的大幅复苏之年。

AI敞口：

现有产品AI应用场景：服务器控制/安全芯片、AI PC检测芯片、ADAS芯片；AI敞口规模：预计2026年服务器出货从约1530万台增长到2026年约1650万台，公司在AI服务器的搭载率大约是12%，对应公司接近20%的营收来源；公司产品在总的服务器平均来看搭载率2024年大概平均1点几颗、2025年2点几颗，2026年会超过3颗，同时ASP从大概3美元左右提升到4美元以上。

管理层此前表示，公司产品在数据中心AI芯片、网络芯片、边缘计算芯片中作为配套芯片被加速采用；服务器attach rate增速将持续高于行业capex增速；大型FPGA反而因功耗和成本问题较难成为伴随芯片。目前在一个超大规模云服务商的机架架构，每个机架通常有40-60台服务器，而根据配置不同每个机架可以有超过70-130个中小型FPGA。

后续展望：

• 预计Q1营收指引上限1.72亿美元，同比增长43%，连续3个季度同比增长，NonGAAP毛利率69.5%左右，NonGAAP净利润指引上限5200万美元，同比增长69%，净利润率稳定回升到30%+水平；

• 上季度预计2026年工业与汽车营收同比增长中个位数到15%的范围，通讯与计算营收同比增长20%-40%的范围，营收大概6/4分，本季度管理层称这两大业务营收都会达到甚至超过此前指引上限；

• 预计2026年营收增长超20%，全年毛利率与Q1指引区间大体相当，研发投入推动Q1运营费用增长，预计Q2还会再增长一次，但下半年增长会更慢；在中小型FPGA领域公司对自己的市场份额与位置有信心，design wins为未来多年的增长奠定基础，至少支持25%的增长；

• 公司产品主要运行在成熟制程节点上，资本开支相对使用先进制程节点的竞争对手更为合理，这使其能够推动EPS增速显著快于营收增速；

• 莱迪思FPGA充当伴侣芯片的功能包括：引导启动、电源时序、安全、控制、I/O 扩展、板级与机架管理、漏液检测、电力与散热、桥接、传感器汇聚、传感器融合、预处理等系统功能。公司把自己看作数据中心与物理AI应用领域的“瑞士”（中立且可广泛适配）；

• 2025年已经完成四笔小型补强式收购，都是小规模的IP与软件相关补强。

此前曾提到从估值上来看，由于莱迪思前些年持续高增长，估值长期保持在高位，实在令人难以下手，本轮周期下行反倒可能会出现机会，但行业周期复苏仍很漫长，相较于以Astera Labs为代表的连接芯片在AI时代大放异彩，昔日明星芯片FPGA就暗淡许多。管理层此前曾表示中小型低功耗FPGA在AI半导体时代反而可能会比大型FPGA有更多机会，本季度声称将深耕数据中心AI与物理AI两大方向。

鉴于目前并没有观察到低功耗FPGA如Astera Labs的PCIe Retimer连接芯片一般，伴随AI服务器大规模放量，暂时还是预计2026年营收6亿多美元，NonGAAP净利润2亿美元，当下市值对应PE 42x。

崔彤，公众号：Eric有话说莱迪思Q2财报一览：Q3重回增长，低功耗FPGA卡位数据中心伴随芯片

目前根据管理层指引，上调2026年营收预期到7亿美元左右，NonGAAP净利润2.4亿美元左右，当下市值对应PE 55x。

此前财报一览（时间由近及远）：

《莱迪思25Q3财报一览：计算和通讯业务持续高增长，预计明年AI营收占比约25%》

《莱迪思25Q2财报一览：Q3重回增长，低功耗FPGA卡位数据中心伴随芯片》

《莱迪思25Q1财报一览：FPGA需求触底，库存正常化尚需时日》

《莱迪思24Q4财报一览：B/B值6个季度以来首次突破荣枯线，2025年中库存正常化》

《莱迪思24Q3财报一览：FPGA行业U型复苏，明年营收仅个位数增长》

《莱迪思24Q2财报一览：FPGA至暗时刻，工业、汽车、通讯成重灾区》

《莱迪思24Q1财报一览：FPGA行业寒冬，营收跌回21年、毛利率守住高位》

《莱迪思23Q4财报一览：2024上半年业绩承压，FPGA新产品线值得关注》