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《Follow Up》去年12月30日于9.24元荐买联想集团（992），荐后最高9.94元，上周五收9.22元，较荐前跌0.2%，跑赢科指同期的5.0％跌幅，跑输恒指同期的3.0%升幅。

联想2026财年（3月年结）Q3业绩胜预期，今年预测PE仅9倍，较台湾同业平均折让53%。Q3绩后，北水3个交易日内增持2975万股。目标重温：15.8元，潜在升幅71%。星展最牛睇19元，中金睇14.8元。

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马年第二击： $网易云音乐(09899)$ （市值340亿元），2月11日晚放榜，去年Non-GAAP盈利大升近7成，但股价却大跌，公司已急不及待回购，绩后4日内，日日回购，均价161.1元。现价156.6元，较绩前大跌14.4%，今年以来大跌16%。

公司绩后，彭博收集14份券商报告，平均睇259.2元，较现价高出66%。

1️⃣ 2025财年（12月年结），网易云音乐营收77.59亿元人币，微跌2.4%；Non-GAAP盈利28.60亿元人币，与绩前彭博综合券商预测28.36亿元人币相若，按年大升68%。

去年盈利大升，主因是所得税获抵免7.47亿元人币，以致去年不用付所得税，反收回6.78亿元人币（前年付税489万元人币）。

不计税项调整，业绩仍增28%，属于理想，受惠于营运效率提升及成本控制得宜，以及收费会员订阅服务收入增近6亿元人币。

2️⃣ 2026财年，由于预料再无所得税抵免，网易云音乐盈利预测24.5亿元人币（EPS 11.3元人币），回落14%。预测PE 12.2倍、PB 1.99倍。公司挂牌以来，平均PE 21.9倍、PB 2.48倍。

🔍 现金=公司市值45％

3️⃣ 去年底，网易云音乐手上现金+存款高达136.3亿元人币（前年底：116.2亿元人币），全无银行借贷，现金值相等于公司市值的45%。

将公司市值减去手上现金，将今年盈利预测减去估计的利息收入，得出的核心业务PE仅为8.1倍，吸引力十足。

4️⃣ 网易云4年前上市以来，股息一直欠奉。母企网易（9999）则年年派息，每季一次，派息比率40％。

网易云音乐手上现金多，资本投资有限，将来跟随母企派息是合理憧憬，以派息比率40%计算，股息率3.3厘，在科网股中算不俗（恒生科指平均股息率仅1.3厘）。

5️⃣ 网易云音乐59.31％由母企网易持有。富国基金去年12月持5.04％，本月11日增至6.14％。北水3个月前持12.97%，上周五增至14.56%。

🔍 有券商睇354元

🎯🎯🎯 网易云音乐现价156.6元，只及去年7月高位303.4元的五折，大平卖，目标240元，潜在升幅53％。最牛国信证券（深：002736，国内大券商，市值近千三亿元人币），2月睇354元（高过现价126%），瑞银2月睇300元（高过现价92% ）。

可能是包含下列内容的图片：电话和上面的文字是“கி 网易云音乐”

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