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$联想集团(00992)$ 联想FY2026Q3(对应日历年2025Q4，下同)实现营收222.04亿美元，同比增长18%；毛利率15.1%，同比下降0.6pct；归母净利润5.46亿美元，同比下降21%，主因一次性重组费用、认股权证的非现金公允价值收益等非现金项目的影响；经调整净利润5.89亿美元，同比增长36%。

事件评论

业务总览：联想集团本季度营收创历史新高，三大业务部门IDG、ISG和SSG均实现同比双位数强劲增长。主要的增长动能来源于联想AI PC、AI智能手机、AI服务器、AI服务一体多端战略深度收益AI浪潮，FY26Q3联想AI相关业务营收同比增长72%，占集团总营收比重提升至32%。

IDG：FY2026Q3实现营收157.55亿美元，同比增长14%。根据IDC最新统计，2025Q4全球PC出货量同比增长9.6%至7640万台，AI PC驱动换机需求与Windows10操作系统停止更新形成共振。联想在AI PC时代凭借领先且全面的布局，进一步巩固龙头地位，PC出货量同比增长14.4%，全球PC市场份额提升至25.3%，2025年市场份额达24.9%创历史新高。此外，摩托罗拉智能手机销量同样创历史新高，平板电脑营收同比+46%，为IDG业务多元发展提供重要补充。当下消费电子行业受存储涨价影响较大，联想作为全球PC、手机、服务器等多类产品龙头厂商，对于存储上游供应商的议价能力相对更强，在原材料普遍涨价的背景下具备更强的成本管控能力，此外，充足库存储备以及弹性定价策略也为联想提供了较好的缓冲空间与经营韧性。

ISG：FY2026Q3实现营收51.76亿美元，同比增长31%。其中，AI服务器业务实现了高双位数营收增长，并拥有高达155亿美元的订单储备，成为ISG增长的核心引擎之一，也为未来季度交付与盈利改善奠定基础。ISG于第三财季启动的战略性重组，通过优化成本结构、调整产品组合、升级团队技能，预计将在未来三年带来14亿元人民币的净成本节省，进一步推动盈利能力持续改善。

SSG：FY2026Q3实现营收26.52亿美元，同比增长18%，运营利润率达22.5%。其中，AI服务营收实现了三位数增长，非硬件绑定的运维服务以及项目与解决方案业务收入占比提升至约六成。在项目与解决方案业务方面，围绕制造、零售、体育、交通与智慧城市五大重点垂直行业，SSG持续打造可复制的行业应用场景，帮助客户构建企业级超级智能体，从而实现加速增长。

盈利预测：考虑到公司“一体多端”战略覆盖PC、服务器、手机等多个智能终端，深度受益于AI云端结合的大趋势，同时公司推出针对多个行业的AI垂直解决方案，有望凭借一站式服务能力获取更多客户资源。预计公司FY2026-FY2028可实现归母净利润16.71/19.05/22.00亿美元，维持“买入”评级。

风险提示

1、消费电子需求不及预期的风险；

2、原材料价格波动的风险。