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虾口服
03-02 22:09

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布油剑指120美元？摩根大通：价格走向取决于这四大变量

摩根大通认为，油价走向取决于受影响桶数、冲突持续时长、替代供应能否快速补位，以及地缘政治走向等四大变量。若冲突持续超过三周，海湾产油国库容将耗尽并被迫强制减产，布伦特原油或将涨至100-120美元区间。

布油剑指120美元？摩根大通：价格走向取决于这四大变量

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style=\"text-align: left;\">截至发稿，布伦特原油报价79.4美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f17859012af1c4a8010d10635e109477\" tg-width=\"1778\" tg-height=\"870\"/></p><h2 id=\"id_2252005008\" style=\"text-align: left;\">黑天鹅落地：霍尔木兹海峡近乎完全瘫痪</h2><p style=\"text-align: left;\">2026年3月1日，美以联合军事行动正式打响，特朗普公开宣告，目标不仅在于摧毁伊朗军事能力，更明确意图为推翻伊朗政权创造条件。</p><p style=\"text-align: left;\">事件触发了全球最重要的能源运输咽喉（霍尔木兹海峡）的实际封堵。据摩根大通数据，<strong>2月28日通过霍尔木兹海峡的石油出口量已从正常的约16百万桶/日骤降至约4百万桶/日，且几乎全部为伊朗原油。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eafac5c8b92bdca459fdc22772f70119\" tg-width=\"678\" tg-height=\"494\"/></p><h2 id=\"id_1218503675\" style=\"text-align: left;\">变量一：实际受冲击桶数——15.8百万桶日产能悬空</h2><p style=\"text-align: left;\">尽管霍尔木兹海峡尚未被正式宣布关闭，航运市场已用&#34;用脚投票&#34;的方式实现了事实封堵。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>以下全球主要船运巨头已宣布暂停通行：</strong></p><ul style=\"\"><li><p>马士基（Maersk）：自3月1日起暂停所有穿越霍尔木兹海峡的船只；</p></li><li><p>赫伯罗特（Hapag Lloyd）：暂停通行并对海湾货物征收战争风险附加费，自3月2日起生效；</p></li><li><p>达飞轮船（CMA CGM）：命令在湾区或驶往湾区的船只撤至安全避风地；</p></li><li><p>地中海航运（MSC）：暂停所有中东货物订舱；</p></li><li><p>日本邮船、商船三井、川崎汽船：暂停通过霍尔木兹的所有航行。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">保险市场的信号同样明确：战争险承保方和劳合社承保商已发出保单取消及重新定价通知，<strong>战争险费率或上涨高达50%。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>替补通行能力不足：</strong> 霍尔木兹海峡正常情况下每日承载约19百万桶/日液体出口，其中原油约16百万桶/日。</p><p style=\"text-align: justify;\">沙特阿拉伯（Petroline管道，产能500万桶/日）和阿联酋（Abu Dhabi管道，产能150万桶/日）现有绕行管道合计仅能疏导约3.3百万桶/日，其余约15.8百万桶/日的原油出口无替代疏散渠道。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/701a58bcdf5189df8d498acdfedb80db\" tg-width=\"982\" tg-height=\"842\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">目前已知油气基础设施损失相对有限：</p><p style=\"text-align: justify;\">伊朗对沙特利雅得及东部省份发射的导弹被成功拦截，未击中任何油气设施；一艘80桶/日的受制裁空舱油轮在阿曼附近被击中；一艘装载500桶/日汽油的油轮遭袭；迪拜杰贝阿里港一个泊位受到碎片损坏，暂时停运。目前，油气核心基础设施尚未遭到直接打击。</p><h2 id=\"25\">变量二：冲突时长——25天是关键临界点</h2><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通估算，海湾七大依赖霍尔木兹出口的产油国（沙特、阿联酋、伊拉克、科威特、伊朗、卡塔尔、阿曼）合计拥有约3.43亿桶可用陆上原油储存容量。按当前产量水平，这相当于约22天的产量缓冲。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6c0c855856c7168b9069a3ba31787354\" tg-width=\"492\" tg-height=\"284\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">此外，目前停泊在海湾内的约60艘空载油轮还可额外吸纳约5000万桶原油，将缓冲时间延长3-4天。</p><p style=\"text-align: justify;\">结论就是，<strong>海湾产油国在霍尔木兹全面中断情景下，最多可维持约25天的正常生产。一旦超过这一节点，库容耗尽将强制触发减产。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">关于冲突时长，特朗普总统在接受Axios采访时表示，行动计划为至少5天的轰炸，但他也提到存在&#34;几个退出选项&#34;，并在另一场采访中估计对伊打击或持续约一个月。这一不确定性意味着25天临界点是当前最重要的风险观察节点。</p><h2 id=\"e816d900\">变量三：替代供应与战略储备——唯一的&#34;灭火器&#34;</h2><p style=\"text-align: justify;\">当前市场进入危机时，处于明显供过于求的状态。2026年前两个月，全球原油市场供应过剩约1.4百万桶/日，为短期冲击提供了初始缓冲。</p><p style=\"text-align: justify;\">然而，若冲突超过25天，被迫停产将使市场失去高达16百万桶/日的原油及成品油出口。而全球几乎所有有效闲置产能均位于波斯湾地区本身，<strong>形成&#34;唯一的救援力量就在火场里&#34;的困境</strong>：</p><ul style=\"\"><li><p>美国页岩油：可以响应，但受钻井、完井及基础设施建设周期限制，增量供应需数月才能体现；</p></li><li><p>俄罗斯：理论上可增产0.3-0.4百万桶/日，但相对于潜在缺口杯水车薪，且同样需要时间；</p></li><li><p>其他非OPEC产油国：既缺乏闲置产能，也不具备短周期响应能力。</p></li></ul><p style=\"text-align: justify;\">战略储备是唯一近期可动用的缓冲机制。 <strong>OECD成员国战略石油储备目前约为12.47亿桶，其中原油9.35亿桶，成品油3.12亿桶。这是在极端情景下避免全球油价失控的最后防线。</strong></p><h2 id=\"c75bed95\">变量四：后续走向——&#34;委内瑞拉模式&#34;能否复制？</h2><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通在政治层面维持此前判断：美以联合行动的终极目标，并非&#34;更换政权&#34;，而是&#34;改变政权行为&#34;。<strong>即对伊朗实施类似当年委内瑞拉的&#34;精准重塑&#34;，在不引发国家完全崩溃的前提下，逼迫伊朗政权接受谈判。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">特朗普总统称，伊朗革命卫队成员已在寻求豁免，伊朗已准备好谈判，<strong>这暗示存在外交解决窗口</strong>。如果冲突在周一日落（犹太节日普珥节开始）前降温，油价飙升或仅为短暂现象。</p><p style=\"text-align: justify;\">主要尾部风险在于伊朗政权对伊斯兰革命卫队（IRGC）失去指挥控制权（鉴于近期阿曼袭击事件中已出现此类苗头）将引入更难预测的不稳定局面。真主党的报复行动亦可能进一步放大这一风险。</p><p style=\"text-align: justify;\">与此同时，俄罗斯和中国目前仅发表了形式上的关切声明，并未作出实质性的经济或军事承诺，暂时不构成局势升级的额外变量。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根大通援引自1979年以来八次中大型产油国政权更迭的历史数据，给出了极具参考价值的量化规律：<strong>从冲突爆发到价格峰值，油价平均涨幅达76%；冲突爆发后第一个月油价平均上涨约5%，三个月内平均涨幅扩大至30%，且最终往往稳定在高于冲突前约30%的水平。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f0b9427a12c0b4e57fe2c272492c6cc8\" tg-width=\"968\" tg-height=\"1336\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">1979年伊朗革命是最直接的历史参照：</p><p style=\"text-align: justify;\">伊朗原油产量从1978年的530万桶/日暴跌至1979年的317万桶/日，再跌至1981年的140万桶/日。1979年1月，伊朗原油出口骤降480万桶/日，约占当时全球供应量的7%。恐慌性抢购与投机囤货推动油价从1979年中的13美元/桶飙涨至1980年中的34美元/桶，直接触发了全球经济衰退。油价直至1980年代中期才回归危机前水平。</p><p style=\"text-align: justify;\">时至今日，伊朗原油产量约为330万桶/日，依然远低于革命前水平。</p><h2 id=\"c700964a\">摩根大通现有预测暂维不变，但极端情景窗口已打开</h2><p style=\"text-align: justify;\">综合以上四大变量，摩根大通明确表示：在此阶段，不对现有油价预测作出调整。 其2026年布伦特原油均价预测为58美元/桶（1Q26: 60美元，2Q26: 59美元，3Q26: 56美元，4Q26: 55美元）。</p><p style=\"text-align: justify;\">但是，摩根大通同时给出了清晰的情景边界：<strong>若冲突持续超过三周，海湾产油国库容将耗尽并被迫强制减产，布伦特原油或在100-120美元区间交易。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">对于投资者而言，当前的核心信息是：<strong>原油市场已从&#34;定价已知基本面&#34;模式切换至&#34;定价未知风险&#34;模式。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">25天是区分短期价格脉冲与结构性供应危机的分水岭。在冲突走向明朗化之前，能源板块的高度波动将持续，而战略储备的动向与外交接触的信号，将是研判价格顶部的关键先行指标。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>布油剑指120美元？摩根大通：价格走向取决于这四大变量</title>\n<style 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