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这次伊朗冲突，除了恒生科技外，中国股市出军费最积极的当属创新药板块了。

就连此前最受用的BD大单刺激，今年却波澜不惊，加大“电流”也没多大作用。

就在昨天早盘，中国生物制药发布一则涉及15.3亿美元重磅BD的公告，将全球首创（First-in-class）的新型强效口服小分子JAK/ROCK抑制剂罗伐昔替尼的全球权益授予赛诺菲，中国生物医药将获得1.35亿美元的首付款，以及最高13.95亿美元的潜在开发、监管及销售里程碑付款，以及基于销售额的双位数特许权使用费。

然而，中国生物制药昨天平盘，今天在创新药大反弹的背景下只涨了3.5%，实在是有点扶不起。

单从交易来看，这款中生制药的罗伐昔替尼可谓是亮点多多：

1）全球首创。罗伐昔替尼是JAK/ROCK双靶点小分子抑制剂，一方面阻断JAK/STAT通路，直接阻断炎症信号传导，从源头减少炎症细胞因子；另一方面靶向ROCK通路，降低辅助性T细胞极化水平，增强抗炎效果，抑制纤维化进程。与单一的JAK或ROCK抑制剂相比，双靶点设计可实现抗炎与抗纤维化的协同效应，多器官应答率更高，且可突破单靶点耐药限制；

2）研发风险充分释放。罗伐昔替尼的主要适应症，是骨髓纤维化（MF）和GVHD（移植物抗宿主病），均属血液疾病领域。就在交易5天前的2月28日，骨髓纤维化（MF）适应症获得国家药监局批准上市；移植物抗宿主病（cGVHD）的适应症于2025年8月获CDE纳入突破性治疗品种，目前国内处于III期、美国处于II期临床阶段，并且临床成果发表于血液学顶刊《Blood》，获全球学术界权威认证。研发确定性可以说是非常高了。

3）市场空间可观。骨髓纤维化（MF）于2023年纳入中国《第二批罕见病目录》，国内年新发患者超6万人，存量患者逾20万人。美国约2.5-3万人，全球新发每年约1.5-2万例。罗伐昔替尼凭借双靶点机制实现了疗效与安全性的双重突破，对传统的JAK抑制剂可谓是降维打击；GVHD（移植物抗宿主病）异基因造血干细胞移植后的严重并发症。全球范围内，该领域长期缺乏有效治疗手段。全球每年约3-4万例异基因移植，约30-50%会发展为需要治疗的慢性GvHD。两个适应症加起来绝对是市场规模合计超过50-100亿美元的重要赛道。

对于赛诺菲来说，通过引进罗伐昔替尼亦是收益多多：

1）在血液瘤领域，可与已纳入2025年中国医保的CD38单抗，及CD20双抗等在研管线形成协同，实现全链条赋能；

2）在cGVHD领域，依托其ROCK2抑制剂贝舒地尔的成熟渠道，助力罗伐昔替尼快速开拓全球市场；

3）依托赛诺菲强大的研发实力，拓展罗伐昔替尼适应症，挖掘更大临床与商业化价值。

对于这么个双赢的交易，二级市场却波澜不惊，让屡屡吃瘪的投资者哀嚎不已：创新药做到了半导体梦寐以求的赶超欧美目标，但是在资本市场却没有得到相应的尊重，多少有点悲壮。

自从去年9月份的高位以来，创新药回调已达半年之久，深挖其原因主要有以下几点：

1）资金面是最大的问题。港股作为优质创新药企的主战场，这半年以来，美联储降息预期降温、港股IPO和配股/发债再融资不断、外围地缘风险反复，对资金面就是持续“抽水”，缺乏新的增量资金入场；

2）劣币驱逐良币。主要体现在某些新上市的18A企业通过作弊手段进入港股通、收割港股创新药ETF，当市场厌恶劣币时，良币同样会被错杀；

3）内幕交易成风。医药的BD从接触到谈判、条款敲定及签约一般周期较长，这期间很容易造成消息泄露，从而导致公告一发，埋伏资金就出货兑现利好。

创新药这一轮行情，是从跟跑到领跑的体现，是中国药企真正在临床设计、靶点组合、治疗路径上做出差异化及全球优势。但，中国创新药企的“全球定价权”仍有很长的路。

更多来自中国的“10亿美金分子”将持续出现，BD交易还将贡献更高的占比形成可预期的稳定现金流，中国创新药企作为“全球重要供应端”地位将更加凸显。

不慌，让子弹再飞一会儿~~~

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