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我们之前展望了腾讯的业绩和估值（腾讯业绩前瞻与估值讨论），展望了外卖三傻的业绩（京东/阿里巴巴/美团业绩前瞻），今天我们再来看另外两家恒生指数和恒生科技指数的重要权重股——小米和快手的业绩展望。

小米

2025年前三季度，小米总营收3403.7亿，同比+32.5%，经调整净利润328.17亿，同比+73.5%，家电和汽车业务表现出强劲势头。

但接下来，公司的压力将开始体现，出现体现在这几方面：

• 存储芯片价格上涨，手机业务的毛利率将受到拖累，将降至近年来最低水平

• 国补退坡会导致智能家电业务承压

• 汽车业务此前的“狂欢”阶段可能已经过去，消费者回归理性，4月上市的新一代SU7和下半年将推出的新车YU9销量能否达到预期存疑

国际投行普遍预计，2025年第四季度小米收入将实现高个位数增长，经调整净利润落到53~63亿区间，较去年的高基数相比将出现二三成的同比下滑。预计2026年全年，在汽车业务的带动下，公司营收有望实现10~20%的增长，经调整净利润达330~380亿，较2025年（预估380~390亿）出现下滑。

所以，未来至少一年的利润将处于下降周期，这也不难解释为何小米的股价从去年九月到现在跌逾四成。公司目前市值7400亿RMB，按三大业务来分部来看，现在的估值也说得过去，没有了去年股价60那会儿的高估。在利润端重回正轨之前（预计最快也要2027年了），今年小米的股价更多的要寄托于汽车业务能否再带来惊喜了。

快手

2025年前三季度，快手总营收1032亿，同比+12.8%，经调整净利润151.84亿，同比+16.7%，平均日活用户达4.11亿，月活用户达7.19亿。

国际投行普遍预计，2025年第四季度快手营收同比增长10%，经调整净利润同比增长16%至54亿元，预计2026年全年，公司仍将保持10%左右的营收增速，经调整净利润落到225~240亿这一区间，预计2027年经调整净利润有望达到260~270亿，复合增速保持在15%左右。

本周四快手的收盘市值是2286亿RMB，如果按2026年的前瞻PE来算，估值已降至个位数。有人说，2026年竟还有这么低估的AI股，星河想说，即便不看可灵，不看AI，单纯用传统互联网公司来估值，快手也依然十分便宜。

可灵方面，市场预计2025年Q4可灵收入可达3.2~3.7亿元RMB，国际投行预计2026年全年可灵的收入可达2.5亿美元，到2027年达到3.6亿美元。高盛最近对快手的研报中提到：当前公司股价所隐含的可灵估值约为50亿美元（合人民币350亿元），而这一估值显然并未体现在当前的股价之上。

春节前，抖音的Seedance的出现，对可灵造成了一定的影响。我们也聊过，抖音那么强，本身就是短视频领域的老大，不可能不做此类产品，要真一直不做反倒太奇怪了。竞争对手的强大也能推动自身加发展和优化，对比来看，可灵也并不输Seedance，AI视频生成的市场前景广阔，也完全容得下多个玩家，只要可灵保持在第一梯队就好。