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根据2026年3月初的最新市场数据，由于伊朗战争爆发导致地缘政治局势急剧恶化，全球金融市场正经历罕见的股债齐跌局面，能源和大宗商品成为极少数的获益资产。特别是当冲突的时间跨度被拉长，华尔街的定价逻辑瞬间生变。高盛在最新研报中警告，冲突的“持续时间”已取代“爆发本身”，成为决定原油、黄金、美股走向的核心变量。

从核心市场表现来看，股市重挫， $标普500(.SPX)$ 本周下跌2%，创下自2025年10 月以来的最大单周跌幅。道琼斯工业平均指数下跌1%， $纳斯达克100指数(NDX)$ 下跌1.5%。打开老虎App的指数页面，哎，这个红惨惨，真有点惨不忍睹。

债市避险功能好像也有点失灵了，由于油价飙升引发强烈的通胀预期，全球政府债券遭到抛售，打破了传统“股债对冲”的逻辑。

而防御资产，好像也有点失效了，即便是在不确定性极高的情况下，黄金、防御型消费股甚至比特币也同步出现回落，此前，比特币ETF曾出现连续五周净流出，部分相关代币和股票也曾从高点回落，资金更倾向于流向现金（货币市场基金）和能源领域。黄金涨幅被高通胀预期与美元走强“压制”，虽然冲突初期黄金短线走强，但美元因避险需求上涨，市场预期美联储降息将被推迟（油价拉升通胀），黄金处于历史高位，进一步上攻空间有限。

而从宏观经济压力来看，停滞性通胀隐忧大，非农数据意外转负，美国2月非农就业人数减少 9.2 万人，远低于市场增加 5.9 万人的预期，失业率升至 4.4%。通胀压力剧增，伊朗封锁霍尔木兹海峡导致原油供应受阻，油价已飙破90美元，单周涨幅创历史纪录。

联储局的困局已现，经济放缓与物价上涨并存，使美联储陷入滞胀泥潭，市场对2026年降息的预期变得极不确定。

那么，为何有人说，或许能源成为唯一赢家？

因为供应风险与地缘“溢价”齐升，霍尔木兹海峡被封控，全球能源价格的锚点被动摇。伊朗宣布封控霍尔木兹海峡，是整个供需链的核心冲击点：该海峡承担 全球约 20% 原油运输量、约 20% LNG 供应。多艘卡塔尔LNG船暂停航行，油气供应预期骤然收紧。能源价格随即出现暴涨，布伦特油价一度日涨近13%、突破82美元。

多家机构认为若霍尔木兹海峡完全关闭，油价将上破 100 美元以上。能源“地缘溢价”显著上行，使原油天然气成为唯一顺周期资产，大宗商品特别是能源具备地缘敏感度，此次呈现明显的“避险商品化”特征：

1.冲突越升级，油价越涨。

2.油价越涨，市场对能源企业现金流的预期越强。

3.资源出口国、新兴能源公司估值同步抬升。

然后，就看到多家机构甚至建议将能源与贵金属作为新的冲突期避险配置工具，替代部分债券功能，资金流向的显著变化，“弃债保油”成为机构主线，从多家报道总结可见，机构已开始大幅减配新兴市场（韩国、泰国、印度等能源进口国受冲击最大），增配能源出口国与能源类资产（中东、马来西亚、美国页岩油股等），重新评估在资产组合中“能源 + 大宗商品”角色，认为其能部分替代债券避险功能。这意味着传统配置理论正迎来结构性变革。

也就是说，现在这个股债齐跌不是偶发，而是通胀回潮与地缘冲突叠加后的结构性风险。能源成为唯一赢家，是因为它具备“供给真实约束 + 地缘敏感度最高”的特性。避险逻辑被重塑，能源与黄金、大宗商品一起，将成为未来战争与冲突期的重要配置手段。

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