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《Follow Up》2月9日于1.27元荐买 $中国信达(01359)$ ，昨收1.17元，较荐前跌8%，跑输恒指同期的4%跌幅。信达PB仅0.24倍，远低于同业中信金融（2799，前身中国华融）的0.93倍。目标重温：2.13元，潜在升幅82%，达标计PB仍仅0.44倍。

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$联想控股(03396)$ （Legend Holding，H股+内资股总市值208亿元），持有联想集团（Lenovo Group，992，市值1131亿元）32.34%，仅此项权益值366亿元，已较本身市值高出76%。

1️⃣ 联想控股2015年6月底上市，IPO价42.98元，现价8.83元，较十年半前上市大潜水79%，同期恒指跌3%，旗下的联想集团同期只由10.32元跌至9.12元，跌幅仅12%。

2️⃣ 联想控股业务包括IT、金融服务、创新消费与服务、农业与食品、新材料、财务投资（当中有「天使投资」）等。除了是联想集团最大股东之外，另一项重要资产是卢森堡国际银行的89.936%权益（余股主要由卢森堡政府持有），该银行去年1-6月盈利7.03亿元人币；亦持有联泓新材料（深：003022，市值275亿元）48.77%，占对方市值134亿元人币。

🔍 盈喜 去年多赚5.8倍

3️⃣ 2024财年（12月年结），联想控股营收5128亿元人币，盈利1.33亿元人币。公司上周一晚发出盈喜，指去年盈利不低于9亿元人币（EPS 0.38元人币），较2024财年爆升5.8倍，原因包括投资板块受益于资本市场回暖。盈喜发出后，股价最高9.85元，昨价8.83元，略低于盈喜前的8.98元。

4️⃣ 以2025盈喜计算，联想控股PE 仍达20.5倍，不算低。然而，2026财年盈利有望续升，PE回落至15倍以下。彭博综合券商预测，2026年盈利28.98亿元人币（EPS 1.23元人币），PE低至6.3倍，则可能过于乐观。

🔍 PB 0.3倍

联想控股的吸引力在于PB超低。2026年底每股NAV估计25.8元人币（29.2港元），PB低至0.30倍，相对于联想集团的2.0倍（2027年3月底估计）。所持联想集团若以市价计，联想控股的实际PB更可能低至0.20倍。

🔍 「天使投资」可大可小

5️⃣ 「天使投资」指个人或机构，在初创企业最早期的阶段提供资金支持，换取公司一部分权益，属高风险高回报，死亡率极高，但一旦成功，回报可能是数十倍甚至更多。

联想控股在2008年成立天使基金「联想之星」，是中国领先的天使投资机构，专注前沿科技、医疗健康等投资布局，形成系统性投资、孵化科技创新企业，去年6月底规模50亿元人币。去年上半年，联想之星投资境内外新增项目超过10个，涵盖智能、航天、新能源、芯片新导体、生物新药、数智医疗等。

派格生物（2565，市值215亿元）去年5月上市，IPO价15.6元，现价60.1元，较IPO价高出2.9倍；去年6月底集团负NAV 0.94亿元。精锋医疗（2675，市值239亿元）发展外科手术机械人，上月上市，IPO价43.24元，现价61.05元，较IPO价高出41%，PB高达18倍。

联想之星在派格生物与精锋医疗上市前已是股东，由两公司负NAV及高PB看来，联想之星在公司的利润 / 回报必然是成本的数以倍计或更多。相信早期投资变上市投资，陆续有来。联想控股在天使投资的回报，潜在回报可能非常惊人。

🔍 「国家队」背景

6️⃣ 联想控股的最大股东是中国科学院，占内资股63.11%，占H+内资股29.04%，有「国家队」背景。中国科学院1949年成立，是正部级国务院直属单位。

H股有37.74%由北京联志同管理（代表管理层及员工）持有，北京联恒永康管理占6.99%，柳传志占5.78%，北水占12%。4组股东共占H股62.51%。

🎯🎯🎯 联想控股现价8.83元，目标14.7元，潜在升幅67%；达标计，PB仍仅0.50倍，亦仍较十年半前IPO价（42.98元）潜水三分之二。

可能是包含下列内容的图片：上面的文字是“Lenovro OU C0 Lenovo”

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