中金科工业集团ZJK Industrial Co., Ltd. ZJK: 启动覆盖；高速增长且盈利能力突出的全球精密紧固件企业 (上）
核心要点
差异化的精密制造能力受益于AI驱动的增长：中金科工业集团（以下简称“ZJK”或“中金科”）是一家垂直整合的精密金属零部件和紧固件制造商，在用于AI基础设施、数据中心、半导体、电动车以及先进电子等领域的高精度公差控制、关键任务组件方面具备深厚能力—在这些终端市场，可靠性、定制化和规模化能力尤为重要。
自动化与创新能力支撑强劲的竞争地位：ZJK通过早期参与客户设计、以资质认证为驱动且粘性较高的客户关系，以及持续投入自动化、专有制造工艺和在线质量控制体系实现差异化，从而推动更高价值产品组合、改善良率，并相较于大宗紧固件同行具备可持续的竞争优势。
战略扩张提升全球布局与客户触达：ZJK正积极在亚洲扩充产能，同时推进以AI和半导体设备应用为重点的美国制造和研发战略，这将使公司更接近全球客户，并提升供应链韧性。
快速增长、利润率扩张与盈利能力提升：ZJK正实现强劲的收入增长、毛利率和营业利润率的持续扩张以及稳定的盈利能力，这主要得益于产品组合向更高精度产品的转移以及提高自动化带来的运营杠杆。在2024年收入增长30%的基础上，我们预计2025年收入将达到5,500万美元，同比增长45%，EPS为0.20美元（2024年为0.06美元）。2026–2028年期间，我们预计收入将保持30%–35%的年增长，EPS年均增长35%–40%。
ZJK当前估值较同行存在明显折价。根据我们2025–2028年的预测，公司前瞻EV/Revenue约为1.0x–1.5x，前瞻P/E约为4x–8x，显著低于全球同行。我们认为，当前估值对公司的增长、利润率持续性及向高附加值精密组件升级的趋势计入仍偏保守。
公司概况
中金科工业集团（ZJK Industrial Co., Ltd.）（纳斯达克：ZJK）是一家总部位于深圳的精密金属零部件制造商，专注于生产应用于人工智能（AI）基础设施、新能源汽车、移动设备以及先进电子产品的高性能紧固件和结构件。公司在生产高度定制化、关键任务型组件方面形成了细分优势，这类产品需要严格公差控制、稳定质量以及规模化制造能力——随着数据中心、半导体和电动车等终端市场在复杂度和产量上的持续提升，这些能力正变得愈发重要。
公司由董事长兼首席执行官丁宁于2011年创立，并于2024年9月以每股5美元的价格在纳斯达克上市。丁先生拥有超过25年的制造业经验。通过旗下子公司，ZJK采用垂直整合的生产模式设计和制造精密金属零部件，涵盖CNC加工、冲压、成型、表面贴装技术（SMT）、物理气相沉积（PVD）以及集成装配等制造环节。
公司简介
ZJK目前运营五个制造基地——其中四个位于中国，一个位于越南，并拥有超过700名员工和超过2,100台设备。2025年，公司生产了87亿件金属零部件，包括螺丝、螺母、螺栓以及冲压件，实现约5,500万美元的收入。来自中国以外客户的销售占公司收入的大部分，产品服务于多个技术驱动型终端市场，包括智能可穿戴设备、AI硬件、航空航天、智能手机、通信设备、电动车、医疗设备以及太阳能应用。ZJK预计将在今年动工建设一座位于美国的精密零部件研发与制造基地，重点服务于AI基础设施、半导体设备、电子产品以及汽车等终端市场。
公司正积极扩充产能，以满足多个关键领域不断增长的需求。近期投资包括扩大生产线、升级生产设施以及引入新设备，如高精度CNC车床、铣床以及多工位冷镦系统。ZJK长期以来一直是跨国客户的可靠供应商，多家媒体报道称公司正与全球AI计算领域的领先企业紧密合作，为高性能计算和数据中心环境开发液冷连接器。
ZJK的价值主张在于能够在保持成本竞争力和极高质量标准的同时，规模化生产高度定制的高精度组件。公司目前提供超过10,000种标准产品和约8,000种定制产品，并依托垂直整合的制造模式减少对第三方供应商的依赖，使公司能够在客户产品开发周期中快速迭代并协同开发。为支持未来增长，ZJK近期宣布与Chaince Digital Holdings合作，在美国建设制造与研发基地（可能位于西海岸），重点面向数据中心和半导体等对高度专业化组件需求快速增长的领域。
产品与能力
• 精密紧固件及连接器
• CNC加工结构件
• 冲压及成型金属零部件
• 表面贴装技术（SMT）及物理气相沉积（PVD）产品
这些产品通常是大型系统中的关键任务型部件，因此对公差、可靠性和一致性的要求极高。因此，一旦通过客户认证，客户关系通常具有较强的粘性。
终端市场与应用
• 消费电子和智能设备
• 数据中心及人工智能基础设施硬件
• 汽车及新能源汽车
• 工业自动化及先进制造设备
• 通信设备及5G相关硬件
其中，公司在数据中心和人工智能相关硬件领域的布局尤为值得关注，因为随着计算密度提升以及散热管理需求增加，对精密工程金属组件的需求也在不断增长。
图1：中金科生产设施分布地点
来源：公司演示材料
ZJK目前运营五个制造基地，其中四个位于中国，一个位于越南。公司的制造基地整体具备相似的能力，其中最早建立的两座工厂（深圳和清远）员工人数明显更多，且整体自动化程度相对较低。公司于2011年在中国深圳建立工厂，随后于2021年在中国清远建立工厂。2023年，ZJK通过在越南设立工厂实现国际扩张。最近，公司于2025年建立了中国龙岩和四川两座工厂。在这些生产基地中，ZJK生产多种精密零部件，包括螺纹紧固件、自动车床零件、计算机数控（CNC）零件以及冲压件。ZJK还在温哥华、西雅图、纽约、台湾和中国大陆设有销售办公室。目前公司员工总数超过700人。
图2：中金科投资亮点
来源：公司演示材料
美国制造：美国制造战略正式推出
2025年11月，ZJK宣布与Chaince Digital Holdings Inc.达成战略合作框架协议，双方将共同开发一座位于美国的精密零部件研发与制造基地，重点服务于AI基础设施、半导体设备、电子产品、汽车以及其他高增长终端市场。该项目将推动ZJK更广泛的“Made in America（美国制造）”制造战略的实施。
该规划中的设施将专注于高附加值的精密金属及五金组件生产，并明确不涉及受限制的半导体业务活动，例如晶圆制造或芯片设计。目标产品类别包括AI硬件、半导体设备结构件及热管理组件、液冷解决方案、电动车零部件、智能可穿戴设备以及部分消费电子应用——这些市场对本地化和高精度制造能力的需求日益增加。
相关运营将通过一家新设立的、注册于特拉华州的合资公司开展，该合资公司将由一支美国管理团队领导，该团队在先进制造、消费电子供应链以及汽车生产领域拥有丰富经验。该合资公司的任务是在未来五年内建立一个具备规模化能力的本地制造平台，为全球科技客户提供服务，同时显著扩大ZJK在美国市场的业务布局。
与此同时，Chaince Securities, LLC——Chaince Digital Holdings旗下子公司——已被任命为ZJK的资本市场战略顾问。其职责包括资本规划、美国工厂建设融资，以及支持ZJK美国总部的设立与运营。这种将运营扩张与长期融资战略相结合的“双轨策略”具有差异化优势，有助于降低执行风险，并体现管理层致力于建立长期美国制造布局的承诺。
图3: 中金科投资亮点——核心产品
来源：公司演示材料
全球紧固件市场 — 一个增长型行业
全球工业紧固件市场——作为众多终端市场机械装配的基础——在全球制造业增长以及数据中心和先进电子等新需求驱动因素的推动下持续稳步扩张。尽管汽车和建筑仍是最大的终端应用领域，但技术驱动型应用正逐渐成为越来越重要的贡献来源。根据MarketsandMarkets的数据，2025年全球紧固件市场规模约为900亿美元，预计到2029年将达到约1,400亿美元，对应超过11%的复合年增长率（CAGR）。
在工业紧固件市场中，螺钉是最大的产品类别，而汽车仍是主导终端市场，亚太地区则占据最大的区域市场份额。螺钉在汽车装配、建筑、机械以及电子等领域具有广泛适用性、使用便捷以及成本效率高等优势，在这些应用中，既安全又可拆卸的紧固方式对于长期部件完整性和可维护性至关重要。其市场主导地位反映了多样化的产品形式——包括机械螺钉、自攻螺钉以及各类专用螺钉——以及无需额外硬件（如螺母或垫圈）即可实现牢固连接的能力，从而降低材料和人工成本。汽车应用仍然推动主要需求量，因为紧固件在发动机、底盘、车身结构、悬架系统以及内饰等部件中被广泛使用，而发展中国家汽车产量的增长，以及电动化、自动驾驶和车联网带来的复杂度提升，也进一步推动了增量需求。从区域来看，亚太地区在全球市场中处于领先地位，这主要得益于工业化和城市化进程，以及强劲的汽车和制造业活动。其中，中国、印度和日本是关键贡献者，而越南和印度尼西亚等新兴制造中心则在基础设施投资和政府支持政策的推动下提供额外增长动力。
金属紧固件——ZJK所专注的领域——根据与公司的交流，该领域占据全球需求的大部分。值得注意的是，ZJK正观察到来自两个增长最快领域的新兴需求：数据中心和半导体设备。这些技术驱动型市场需要高度工程化的紧固解决方案，以支持精密装配、散热管理以及长期可靠性。AI和超大规模服务器在机架、机箱、液冷系统以及散热组件等方面都依赖高精度机械装配，在全天候（24/7）运行环境下，紧固件的性能直接影响系统的运行稳定性。同样，半导体制造设备需要超高精度组件，以满足严格公差要求以及对振动高度敏感的制造流程。在这些应用中使用的紧固件通常需要更先进的合金材料、更严格的扭矩控制以及更高的性能规格，因此相较于传统紧固件应用，往往对应更高的平均售价以及更具吸引力的利润率结构。
中金科的竞争定位
ZJK处于一个较为分散的全球精密制造竞争格局之中，该市场既包括区域性专业厂商，也包括规模更大的多元化供应商。ZJK通过在客户项目早期设计阶段提供支持，并延伸至大规模量产阶段，从而实现差异化。一旦项目通过认证，客户更换供应商的成本将随之提高。全球紧固件市场的主要参与者包括Illinois Tool Works、Stanley Black & Decker、Fastenal、SFS Group、Sundram Fasteners以及NAFCO等公司。
图4：中金科投资亮点——发展里程碑
来源：公司演示材料
最新公告
1) 2025年8月，中金科宣布在其生产线上集成一项已获得专利的六瓣偏心卡盘（six-flap eccentric chuck），该制造升级显著提升了公司加工不规则、偏心及薄壁精密组件的能力，这些组件广泛应用于AI基础设施、机器人、电动车以及先进电子产品。该卡盘的自定心偏心设计可提升夹持精度、降低变形风险、减少对操作人员技能的依赖，并实现更快速且更稳定的批量加工，尤其适用于液冷组件、定制支架和EMI屏蔽件等复杂、定制化零部件。关键要点包括：
· 支持更高附加值产品组合及利润率扩张。显著提升ZJK生产不规则、薄壁及定制化组件的能力，这类组件广泛应用于AI基础设施、机器人及先进电子领域，其售价及利润率通常高于传统紧固件产品。
· 强化竞争优势与规模化能力。通过提高自动化水平、产能和良率，同时降低变形风险和对操作人员的依赖，该升级提升了CNC生产效率和规模化生产的一致性，进一步强化ZJK在精密制造领域的差异化优势，并在AI需求加速增长的背景下支持其持续获取市场份额。
2) 2025年8月，ZJK宣布在压铆螺钉（captive screw）生产中部署新开发的半自动冲压设备，这一工艺创新显著提升了自动化水平、产能和生产一致性，而该类紧固件在终端市场具有较强需求。新系统取代了以往劳动密集型的手工装配与冲压流程——该流程由于涉及多部件操作及频繁压力调整，长期以来一直是生产瓶颈——并采用可无缝集成至自动化生产线的半自动化一体化平台。关键要点包括：
· 材料成本与效率提升空间。半自动冲压设备的部署使生产效率提升超过3倍，同时劳动需求减少50%，从而直接降低单位成本，并提升这一高需求紧固件类别的生产一致性。
· 强化以自动化驱动的竞争优势。这一内部开发的工艺创新体现了ZJK在复杂制造环节自动化方面的能力，随着AI基础设施及先进工业终端市场需求增长，将进一步强化公司的规模经济、质量控制能力以及利润率扩张潜力。
3) 2025年5月，ZJK宣布已获得一项基于图像识别的SMT载带封装在线检测与控制系统专利，该系统以自动化实时缺陷检测取代传统的封装后人工检测。该系统在封装流程关键环节集成双图像采集与分析模块，并在检测到异常时自动停止生产。关键要点包括：
· 提升质量与良率并降低人工强度。该专利在线图像识别检测系统以实时自动缺陷检测取代封装后人工检测，实现接近100%的检测准确率、更快的生产节拍，并降低返工和报废成本。
· 在高可靠性终端市场强化自动化护城河。通过将智能质量控制嵌入SMT封装生产线，ZJK进一步巩固其在AI基础设施、汽车、航空航天以及先进电子领域的竞争地位——在这些市场中，可靠性、可追溯性以及工艺控制正日益成为供应商选择和定价能力的重要因素。
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