社区

$国民技术(02701)$

保荐人：中信证券（香港）有限公司  

招股价格：10.80港元一口价

集资额：10.26亿港元

总市值：73.24亿港元

H股市值：10.26亿港元

每手股数  200股 

入场费  2181.78港元

招股日期 2026年03月13日—2026年03月18日

暗盘时间：2026年03月20日

上市日期：2026年03月23日（星期一）

招股总数 9500.00万股H股

国际配售 8550.00万股H股，约占 90.00% 

公开发售 950.00万股H股，约占10.00%

分配机制 机制B

计息天数：1天

稳价人  无

发行比例 14.01%

市盈率  -29.18

公司简介  

国民技术是国内领先的平台型集成电路设计企业，采用芯片设计+锂电池负极材料双主业协同发展模式，为智能终端提供控制芯片与系统解决方案，同时布局新能源材料赛道，打造抗周期、高韧性的增长体系。

公司芯片业务聚焦通用MCU、专业市场芯片、射频芯片及BMS芯片，产品覆盖消费电子、工业控制、数字能源、智慧家居、汽车电子与医疗电子等关键领域。据灼识咨询数据，2024年按收入计，公司在全球平台型MCU市场中国企业前五、全球32位平台型MCU市场中国企业前三，内置商用密码算法模块的中国MCU市场排名第一，以高算力、高安全、高集成的MCU产品构筑智能终端核心控制能力。

新能源材料业务以人造石墨负极材料为核心，同步布局硅碳复合材料、硬碳等技术路线，产品应用于新能源汽车、储能与便携设备，服务行业主流电池厂商。公司推进电池管理系统芯片与负极材料的客户协同，打造全栈智能能源控制方案，实现效率、安全与成本的系统优化，强化双主业协同壁垒与长期竞争力。

截至2024年12月31日止3个年度、2024年及2025年前9个月：

收入分别约为人民币11.95亿元、10.37亿元、11.68亿元、8.21亿元、9.58亿元，2025年前9月同比+16.73%；

毛利分别约为人民币4.26亿元、0.18亿元、1.82亿元、1.56亿元、1.83亿元，2025年前9月同比+17.46%；

净利分别约为人民币-0.19亿元、-5.94亿元、-2.56亿元、-1.66亿元、-0.76亿元，2025年前9月同比-54.38%；

毛利率分别约为35.64%、1.74%、15.62%、18.94%、19.06%；

净利率分别约为-1.58%、-57.29%、-21.90%、-20.22%、-7.90%。

图片

来源：LiveReport大数据

公司近两年收入、毛利先降后升，呈现较大波动，主要受到全球MCU市场及锂电池负极材料市场价格波动影响。2024年毛利率大幅下降至16%，但净亏损收窄约57%。

截至2025年9月30日，账上现金约人民币1.88亿元，营运资金变动前的经营现金流为-0.50亿元。

图片

图片

二、基石投资者

国民技术H股IPO引入5名基石投资者，认购总占比约13.70%，各主体背景与产业协同价值如下：

1. 国华人寿保险股份有限公司（认购占比4.90%）

背景：国内头部全国性寿险公司，2007年成立，注册资本48.46亿元，截至2023年末总资产近3000亿元。具备完善的保险资产管理体系，投资布局聚焦金融稳健与实体产业，对集成电路、新能源等战略赛道具备长期价值投资逻辑，其入局彰显对国民技术芯片+新能源材料双主业发展模式的长期认可。

2. Harvest Oriental II SP（认购占比3.90%）

背景：嘉实系关联的境外专项投资主体，聚焦科技与先进制造赛道的跨境资本配置。依托嘉实在半导体、新能源领域的产业研究与投资积淀，重点布局国产替代、技术升级相关企业，是国民技术引入的专业境外产业资本，助力其拓宽国际资本视野与资源链接。

3. 安江波（认购占比1.00%）

背景：集成电路及新能源领域资深产业投资人，深耕半导体设计、锂电池材料等细分赛道多年，具备丰富的产业资源与项目研判经验。其投资聚焦国产芯片自主可控、新能源产业链协同赛道，与国民技术MCU芯片、锂电池负极材料业务高度契合，带来产业端的资源赋能与战略协同价值。

4. 戴婉琴（认购占比2.90%）

背景：国内科技与新能源产业链知名投资人，长期关注智能终端、半导体材料及消费电子领域的投资机会，具备深厚的产业人脉与投后赋能能力。聚焦高端制造与消费电子升级赛道，其投资进一步强化了国民技术在消费电子、智慧家居等终端场景的产业背书，助力业务场景落地与市场拓展。

5. 欣旺达财资(香港)有限公司（认购占比1.00%）

背景：欣旺达电子股份有限公司（300207.SZ）全资子公司。欣旺达是全球锂电池领军企业，2011年深交所上市，业务覆盖消费电池、动力电池、储能科技等板块，2024年位列全球储能电芯出货量前十、动力类电池厂商前十。作为国民技术的产业链核心伙伴，其战略投资直接强化双方在BMS芯片、锂电池负极材料领域的协同，推动芯片与材料的一体化方案落地，契合国民技术打造智能能源控制平台的战略方向。

图片

共有9个承销商

图片

保荐人历史业绩：

中信证券（香港）有限公司

图片

2.中签率和新股分析

图片

（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购4.92倍

图片

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

图片

这个票甲尾437万，乙头需要认购资金546万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

图片

图片

然后这个票招股书上按发售价10.80港元计算，公开的上市所有开支总额约为8200万港元，募资额约10.26亿港元，占比约7.99%，开支相比募资额算是比较少了。

这票打不打？且看我下面的分析：

综合AH溢价、同行估值与公司基本面，国民技术H股按10.8港元发售价具备明显估值折价与配置价值，建议积极认购，以中线持有为主，短期关注上市情绪与基石锁定期带来的稳定性。

一、AH溢价与汇率折算

国民技术按3月13日A股收盘价23.22元人民币、H股发售价10.8港元，以1港元≈0.8774元人民币换算，H股对应人民币约9.48元，AH溢价率约145%，港股较A股折价约59.17%。对比同类A+H股公司，此折价处于合理区间，反映港股对半导体+新材料双主业的估值体系差异，未出现显著偏离，定价具备合理性。

二、同行溢价与估值比较

- 芯片业务：公司为全球平台型MCU中国前五、32位平台型MCU中国前三，内置商用密码算法模块的中国MCU市场排名第一 ；可比A股MCU公司当前估值中枢偏高，而港股半导体板块整体估值更低，公司H股以折价发行，具备相对估值优势。

- 锂电负极业务：人造石墨为核心，布局硅碳、硬碳路线，客户覆盖主流电池厂 ；负极材料行业估值中枢低于芯片，公司双主业结构在港股更易获得“价值拆分”认可，H股定价未透支材料业务业绩。

- 综合判断：公司以折价发行，相比A股与同行，H股估值性价比突出，为二级市场留出潜在估值修复空间。

三、基本面与认购逻辑

- 核心优势：“芯片设计+锂电负极”双轮驱动，芯片业务占比持续提升，MCU与安全芯片具备技术壁垒与国产替代逻辑；材料业务提供业绩韧性，协同BMS芯片打造全栈智能能源控制平台，抗周期能力强 。

- 基石价值：引入国华人寿、嘉实、欣旺达等5家基石，合计认购约1.40亿港元，占比约13.6%，锁定期稳定市场情绪，尤其欣旺达作为产业链伙伴，强化业务协同与产业背书 。

- 风险提示：半导体行业周期波动、材料业务价格竞争、汇率波动可能影响短期业绩与股价表现。

图片

四、认购建议

当前恒生AH股溢价指数为118.17点，处于历史低位。国民技术这个票。其实对应的a股也才135亿算是个小票了，多半就不完全是以基本面为逻辑了，也看国内的游资对他有没有兴趣了。毕竟这个折价了60%，可以算是这么多新股里面折价最多的一个。他也不发绿鞋，港股通首日就能买。

图片

另外这一次又是一个不发绿鞋的，跟前一个国恩差不多。这个票不发绿鞋，第7个AH不发绿鞋的新股，可不要觉得无绿鞋就没人上市首日来护盘了，如果是国内资金准备好了的话，首日港股通资金就可以来买了，这种AH不发绿鞋的新股是上市直接入通！连30天都不用去等。反正国恩和吉宏还有先导智能，前面三个不发绿鞋的ah股我们都吃到肉了。

图片

图片