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聊聊最新的3只港股新股：广合科技、飞速创新、国民技术。

No.1

广合科技

• A to H二婚股，主业是用于算力服务器的定制化印刷电路板（PCB），属于AI硬件，行业前景不错。以 2022 年至 2024 年的算力服务器 PCB 累计收入计，公司在全球算力服务器PCB 制造商中排第三。全球PCB市场从 2020 年的 620.0 亿美元增长至 2024 年的 750.0 亿美元，期间年复合增长率为4.9%。预计2024 年至 2029 年全球 PCB 市场规模继续稳健成长，年复合增长率预计达到 4.5%。

• 业绩和估值方面，近几年公司业绩快速增长，并且券商一致预期未来两年仍将保持40%以上的净利润高速增长，如果看2025年A股的pe估值，算合理，如果考虑到26年和27年很有可能继续高增长，pe估值偏低。

• 发行安排方面，作为无绿鞋的A to H二婚股，首日即可入通，一手金额7260港币，按B机制10%发行，公配大概有4.6万手货，这个货量还可以。基石占比45%，而且基石阵容也挺好的。

• 定价方面，按照定价71.88港币/股，相对A股的最新折价率为47%（截至3月13日收盘）。这个折价率在近似行业，近似市值的公司中，属于比较高水平，说明公司比较有诚意。

• 再考虑到公司无绿鞋、首日入通，初步判断有肉吃。当然，其申购截止时间是下周二上午10点，还有1个交易日加半小时的交易时间，A股那边还有变数，但是对于当前的安全垫来说，估计变数不大了，若有特殊情况再通知大家。

No.2

飞速创新

• 头婚股，公司全球第二大在线 DTC（直接面向客户）网络解决方案提供商，市场份额为 6.9%。简单来说，就是给企业、数据中心和互联网服务商提供组网要用的硬件、配套方案和技术服务。再通俗点，就是帮企业搭“网络高速公路”的。它卖的是修路用的“设备和材料”，也提供“怎么规划、怎么施工、怎么跑得更稳更快”的方案和服务。搭上了ai，行业前景挺不错的：全球网络解决方案市场规模由 2020 年的1192亿美元增长至2024 年的1628 亿美元，2020 年至 2024 年的复合年增长率为8.1%。预计于 2029 年市场总收入将达到2453 亿美元，2024 年至2029 年的复合年增长率为 8.5%。全球高性能网络硬件市场（速度为 100G 及以上）总收入从2020 年的140 亿美元增长至2024 年的337 亿美元，2020 年至2024 年的复合年增长率为24.6%。 预计于2029年达到831 亿美元，2024 年至 2029 年的复合年增长率为 19.8%。

• 业绩方面，还可以，不算特别好，成长中有一定波动。

• 发行安排方面，一手金额4200港币，按B机制10%发行，公配大概有4万手货，这个货量还可以吧。公司安排的有绿鞋。基石占比45.8%，挺高的，基石阵容比较一般。

• 定价方面，按照上限定价41.6港币/股，总市值就来到了166.4亿港币（折合人民币146亿元），假设2025年净利润增速就是前三季度的20.6%，那么2025年净利润约为4.82亿元，对应上限定价的pe倍数大概是30倍，这个估值高不高呢？我们找可比公司对比一下：

  第一可比的是美股的Ubiquiti，美股代码是 UI，2025-2027财年(其财年是6月截止）的pe倍数都在40以上，不过其预计eps增速也比较高一些。

• 第二可比的是A股的锐捷网络，锐捷网络2025年预计净利润增速高达80%，对应pe倍数高达70倍出头。

• 从这个角度看，虽然飞速创新的业绩相比稍逊一筹，但是公司定价也并不激进，还是给打新人留了一些安全垫的。

• 公司概念较好，业绩也不错，估值不算贵，考虑到公司公配只有4万手，货不算多，而且据我了解这个票市面上应该没什么可以首日就卖的散装国配，首日抛压应该不会太大，初步判断有肉，且弹性高于广合科技这个二婚股。

No.3

国民技术

• A to H二婚股，主业是平台型集成电路设计，为各类智能终端提供控制芯片

  与系统解决方案。此外，公司还经营锂电池负极材料业务。

• 公司最大的问题是目前还在持续亏损，所以估值没法看。

• 发行安排方面，公司无绿鞋安排，作为二婚股，首日即可入通，一手金额2181港币，金额比较小，按B机制10%发行，公配大概有4.75万手货，这个货量还行。基石占比13.7%，占比比较低，基石阵容还可以。

• 定价方面，按照上限定价10.8港币/股，相对A股的最新折价率为59%（截至3月13日收盘）。单这个折价水平倒是很给力。

• 考虑到公司行业地位一般，业绩比较差，但是公司走首日入通且折价率比较高，初步判断暗盘上涨的概率还是大于下跌的概率的，只不过这种业绩差的票，很可能被低看一眼，折价率也可能会比较高。当然，其申购截止时间是下周三上午10点，还有两个交易日加半小时的交易时间，A股那边还会有些变数，届时若有情况我会再更新。

No.4

总结

• 目前看，广合科技和飞速创新都值得参与，前者胜在稳健，后者胜在弹性大，大家可以根据自己情况分配资金。至于国民技术，我觉得有前面两个质地更好的票在，以大部分人的资金量，可能都不至于重点搞国民技术，适当博弈倒不是不可以，毕竟折价率确实很高，但考虑到基本面较差，不宜抱太高预期。

$广合科技(001389)$ $飞速创新(03355)$ $国民技术(02701)$