社区

一、流动性数据

受地缘政治紧张局势催化，美元指数大幅走高并强势突破100整数大关，全周上涨1.6%至100.5，创下自去年11月以来新高。受特朗普“TACO”言论及随后美伊局势升级催化，布伦特原油上周回落后再度拉升，站上103美元/桶；贵金属表现承压，伦金全周下跌2.9%，白银周跌4.6%。港股资金层面，3/9-3/12南向资金转为大幅净流入524亿港元，3/5-3/11港股外资也维持净流入54亿港元。

二、重点研究报告荟萃

TMT：Leading the AI Rac—— Nathan Wang

海外能源与公用：Middle East Energy Strategy: Will Oil Surge $100/bbl again? Geopolitical Conflict, the Strait of Hormuz and Global Oil Price Outlook——Catherine Li

美国AI电力2026年度策略——Yuqi Yang 

虚拟资产：虚拟资产投资机会：波动中聚焦长线价值—— Ling Tan

印度：Equity Market Pulse: Market Drawdown Presents Pockets of Opportunities——Hitesh Gulati

建筑工程：算电协同产业链投资机会分析 —韩其成

公用事业：HALO资产和TOKEN出海 ——吴杰

煤炭：否极泰来，开启新一轮上行周期——黄涛 

三、每日一图系列

• 3/9南向资金返场，大买372亿

• 特朗普释放TACO信号后跨资产表现

• 尿素在中东局势扰动下大幅上涨

• 油价上行强化煤化工替代逻辑

• 储能需求激增，锂资源供给偏紧

一、流动性数据

受地缘政治紧张局势催化，美元指数大幅走高并强势突破100整数大关，全周上涨1.6%至100.5，创下自去年11月以来新高。受此影响，人民币汇率阶段性承压，上周美元兑在岸人民币周内震荡走高，全周收涨0.09%至6.90。

大宗商品方面，受特朗普“TACO”言论及随后美伊局势升级催化，油价大幅探底回升，布伦特原油达到103.9美元/桶高位，3/9曾达到119.5美元；贵金属价格承压持续回调，伦金全周下跌2.9%，白银全周下跌4.6%，3/13日内一度跌破80关口。

受通胀担忧升温影响，10年期美债收益率继续大幅上行14.2bp至4.27%。中国10年期国债收益率上升1.58bp至1.809%。

上周（3/9-3/12）两融资金转为净流入191亿元。ETF方面，资金分化明显：宽基 ETF延续净流出 257 亿元，行业 ETF仍维持净流入态势，净流入97亿元，其中电网设备、电力、半导体、农业ETF分别延续净流入44、28、28和20亿元，石油ETF转为大幅流出68亿元，化工、稀土ETF则转为净流出12、8亿元。

港股整体卖空成交占比上升至21%，恒生科技和互联网龙头卖空占比分别升至24%和22%。个股来看，腾讯、网易、美团、阿里、百度卖空成交占比较前一周升至18.8%、24.3%、34.9%、22.1%、35.2%。

南向资金上周转为大幅净流入524亿；南向资金成交占比延续上升至23%。行业层面，能源连续两周大幅流入，金融连续两周流出，互联网上周大幅流出后本周未进一步流出。个股层面，阿里转为净流入19亿，腾讯流入35亿，中海油继续大幅流入51亿，山东墨龙流入1亿 。

内资港股通ETF 上周继续净流出54亿元，其中科技、金融、红利、宽基板块分别净流出11、17、16、8亿元，仅创新药有小幅净流入；2026年年初以来全市场、科技、创新药、金融板块累计净流入595、630、53、36亿元。

港股资金来源角度，2 月以来港股国际中介资金持续流出，而上周（3/5-3/11）港股外资继续净流入54亿，但年初至今仍累计净流出250亿， 香港本地中介资金也继续大幅流入122亿。

二、重点研究报告荟萃

TMT

Leading the AI Race——Nathan Wang

- Expect a more predictable competitive landscape

- Focus on rate of innovation and application of innovation

- Tech progress and adoption outweigh current valuation level

海外能源与公用：

Middle East Energy Strategy: Will Oil Surge $100/bbl again? Geopolitical Conflict, the Strait of Hormuz and Global Oil Price Outlook——Catherine Li

Oil Price Forecast:

- Short-Term: Crude oil prices are expected to climb back above $100 per barrel, driven by geopolitical risk premiums and shipping bottlenecks. In the post-conflict period, Gulf oil-producing countries may seek to increase output, subject to policy coordination and operational constraint. Meanwhile, high price levels will suppress global oil consumption, leading to a simultaneous decline in demand this year.

- Medium-Term: The trend of oil prices after the main fighting ends will be determined by the security environment in the Gulf region, with two core scenarios:

Scenario 1: Conflict ends with a formal resolution

- If the conflict concludes with a comprehensive political solution that restores normal security conditions across the Gulf, risk premiums will fade rapidly. Supported by increased production from Gulf countries and weaker demand, oil prices will stabilize at $60–70 per barrel.

Scenario 2: Prolonged regional insecurity

- If the conflict leaves the Gulf in a state of long-term instability and security risks, supply disruptions and transportation uncertainties will persist. Under this situation, crude oil prices will maintain at a relatively high level of $80–90 per barrel.

美国AI电力2026年度策略——Yuqi Yang

- 美国AI Capex：融资、风险趋势判断

- 美国AI电力最新边际变化

- 2026年美国AI电力政策新趋势：聚焦AIDC的电网灵活性

虚拟资产：

虚拟资产投资机会：波动中聚焦长线价值 ——Ling Tan

- 估值与推荐：优选低估值、高增长标的。币股板块短期或受加密资产价格波动、业绩阶段性承压等因素扰动，但长期成长逻辑清晰：监管持续放开打开业务增量空间，赛道内公司收入结构多元化转型，叠加规模效应与产品结构优化，毛利率存在提升空间。

- 投资策略上，建议布局合规壁垒深厚、收入多元化的优质标的，并结合市场波动节奏与监管落地进度动态优化仓位。

- 短期催化剂：监管落地例如香港稳定币牌照发放、美国 Clarity Act 有望 2H26 落地、市场流动性改善与风险偏好回升等；短期风险：币加密资产价格持续波动、业绩改善兑现不及预期、零售客户流失拖累费率、监管政策不确定性等。

印度：

Equity Market Pulse: Market Drawdown Presents Pockets of Opportunities——Hitesh Gulati

- Nifty50 looks comfortably valued today on both Implied ERP and PE framework. Looking at current PE ratios vs last 3-year average, Nifty Midcap 100 doesn’t look as overvalued as before. Nifty Small cap 100 valuation also now seems much more reasonable than it was in the past few years.

- Sector valuations: Among sectors, given the recent market drawdown, only Nifty Smallcap 100, Nifty Pharma, Nifty Metals, Nifty Energy and BSE Cap Good are trading at a premium to their 3- year valuations. Among indices, Nifty Commodities, Nifty Manufacturing, Nifty FMCG and Nifty IT trade at a 20%+ discount to their 3-year average valuations. Nifty IT, having corrected significantly in recent times trades at a discount ~24% to its 3-year average but has also seen its next 3-year EPS growth forecast fall to 10%.

建筑工程：

算电协同产业链投资机会分析——韩其成

- 算电协同首次写入两会政府报告：

- 实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度。着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用。

- 利好预期产业链中：算电一体化企业最具竞争优势，增加智能调度软件实现算力电力精准匹配，绿电运营可以提高利用小时数，算力运营可以降低能耗成本，技术迭代升级电力设备需求，拉动电算网储等设计工程量。

- 主题关联强度：算电一体化>智能调度>绿电运营>算力运营>电力设备>设计工程。 

公用事业：

HALO资产和TOKEN出海——吴杰

- AI改变效率: 1、轻资产贬值，伴随创新，2、重资产支持，需求扩张

- HALO资产: 重资产，低淘汰风险

- TOKEN出海: 通过将电力转化为算力，以AI大模型处理信息的最小语义单元--Token为载体，依托互联网与跨境通信基础设施，向全球用户提供智能服务，实现“电力不出境、算力价值跨境”的闭环运转。

- 我们认为，当前轻资产估值已相对较高，市场对AI存在分歧，相比之下重资产行业估值具备优势，值得关注。TOKEN出海或导致海外的算力需求转化为国内的电力需求，增量需求优先匹配国内低电价区域，建议关注当前国内电价洼地西南水电。

煤炭：

否极泰来，开启新一轮上行周期——黄涛

- 此轮煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点；

- 展望2026年将迎来新一轮周期上行，重申战略性看多未来5-10年的能源大周期。 

三、每日一图系列

3/9南向资金返场，大买372亿

特朗普释放TACO信号后跨资产表现

尿素在中东局势扰动下大幅上涨

油价上行强化煤化工替代逻辑

储能需求激增，锂资源供给偏紧

风险提示：美联储降息不及预期风险；中国经济复苏节奏和化债风险。

本报告分析师：

张忆东                        

SFC HK执业证书编号：BIS749

周林泓                     

SFC HK执业证书编号：BEO418

黄雨昕

SFC HK执业证书编号：BRD659

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