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核心提示：作为同仁堂集团旗下唯一战略性聚焦于中医医疗服务的核心板块，同仁堂医养凭借"内生标准化+外延多元化"的双轮驱动模式，成功打破了传统中医医疗服务难以规模化复制的行业瓶颈。

今日(3月20日)，北京同仁堂医养投资股份有限公司(以下简称"同仁堂医养"，股票代码：02667.HK)正式在港交所启动召股，预计将于3月30日挂牌上市。中金公司担任其独家保荐人。

本次IPO，同仁堂医养拟全球发售1.08亿股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权。招股价区间为每股7.3港元至8.3港元，最高集资额近9亿港元。

值得注意的是，同仁堂医养此次发行已成功力引入航空港科技资本(香港)有限公司及 Aurora SF作为基石投资者，合计认购金额约3.9亿港元。基石投资者的强力背书，彰显了市场对同仁堂医养商业模式和长期发展潜力的认可。

行业龙头地位稳固，稀缺的"百年品牌+现代连锁"样本

在港股医疗板块迎来新一轮上市潮之际，同仁堂医养作为一个兼具"百年品牌护城河"与"中医多层级标准化连锁"的稀缺样本，显得尤为引人瞩目。

根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年总门诊人次及住院人次计算，同仁堂医养是中国非公立中医院医疗服务行业中最大的中医院集团，市场份额达到1.7%；按2024年中医医疗服务总收入计，公司以0.2%的市场份额在非公立中医院医疗服务行业中排名第二，其市场规模占同年中国中医医疗服务行业市场总规模的46.5%.

作为拥有356年历史的中华老字号"同仁堂"品牌的传承者，同仁堂医养不仅自带强大的品牌信任背书，更将其转化为实实在在白勺获客优势。招股书显示，公司的推广费仅占总收入的0.2%，远低于行业平均的0.5%6-2.0%。这种极低的获客成本，在当前流量红利见顶，营销费用高企的医疗服务行业中，构筑了极高的竞争壁垒。

"内生+外延"双轮驱动，业绩增长确定性强

与许多传统老字号不同，同仁堂医养并没有固步自封，而是探索出了一条"内生标准化+外延多元化"的独特发展路径。

目前，公司已建立起一个具有高度协同效应应的分级诊疗网络，包括12家自有线下医疗机构，1家互联网医院以及12家线下管理医疗机构。这种"线上+线下","自有+管理"的立体化布局，有效打破了地域限制。

财务数据是其商业模式成功的最有力证明。2022年至2024年，同仁堂医养的总收入从9.11亿元稳步增长至11.75亿元：2025年前三季度，公司实现收入8.58亿元，同比增长3.0%。在盈利能力方面，公司的毛利率从2022年的15.7%稳步提升至2024年的18.9%,2025年前三季度维持在18.2%的高位。经调整净利润更是从2023年的4790万元大幅增长至2024年的6170万元，增幅高达28.8%.

在外延并购方面，同仁堂医养展现出了极强的整合赋能能力。2022年收购知名品牌三溪堂后，通过资源赋能和管理输出，三溪堂的收入和客户数量年复合增速分别达到了惊人的39.1%和33.66%.2025年前三季度，三溪堂贡献了2.57亿元的收入，占公司总收入的近30%.2024年，公司又成功收购上海承志堂，进一步将业务版图向长三角核心区域扩张。

医师资源与AI赋能：构筑未来增长的"双引擎"

医疗服务的核心在于"医"。同仁堂医养深谙此道，建立了一支规模庞大且结构优化的医师队伍。截至2025年9月，公司拥有2,732名医师，其中包括30名拥有国家级荣誉称号的医师。高级及中级资格医师占比分另达到约30%及35%。这支"高配"的医师团队，是公司提供高质量医疗服务的根本保障。

优质的服务直接体现在了客户数据的爆发式增长上。2022年，公司的就诊人次为130万；到了2024年，这一数字已飙升至300万，复合年增长率高达51.9%.2025年前三季度，就诊人次达到250万，同比增长21.6%。值得注意的是，客户就诊人次的增速明显高于收入增速，这表明公司正处于"先圈客户，后提价值"的战略投入期，庞大且高粘性的会员基数(截至2025年9月底达76.6万人)为未来的客单价提升和业务延伸奠定了坚实基础。

此外，作为同仁堂Al+中医落地的核心载体，同仁堂医养正站在传统中医与人工智能交汇的历史拐点上。公司计划将本次募资的23.6%用于提升中医医疗服务能力，其中就包括数字化和智慧化建设。通过引入云HIS,CDSS(临床决策支持系统)等现代化管理系统，公司正在将名老中医的经验数字化，标准化，这不仅有望大幅提升诊疗效率，更将彻底打破传统中医"传帮带"模式下的产能天花板。

结语

在人口老龄化加剧，慢性病患病率上升以及国家政策大力支持中医药发展的宏观背景下，中国中医医疗服务市场正迎来黄金发展期。预计到2029年，市场规模将达到

1.62万亿元。

同仁堂医养(02667.HK)凭借其不可复制的百年品牌底蕴，高度标准化的分级诊疗网络，强大的医师资源以及稳健的财务表见，已然在这一万亿级赛道中占据了绝对的领先身位。此次赴港上市，在充裕资金的助力下，其"内生+外延"的飞轮效应必将进一步放大，为中国中医医疗服务的现代化和规模化发展提供了一个极具参考价值的成功范本。$同仁堂医养(02667)$