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未料胜先料败
03-20

啥都干、啥都干不好

华尔街点评阿里财报：短期的“利润重置”是为了长期的AI爆发

阿里财报“增收不增利”怎么看？华尔街投行将其定性为“关键的盈利重置”，指出这是AI与即时零售战略投入的必然结果。财报最大的增量亮点在于AI数据的爆发：百炼API代币消耗量在3月较12月激增6倍，平头哥芯片年化收入达百亿规模且60%供外部使用。高盛预计阿里云3月季度增速将达40%。

华尔街点评阿里财报：短期的“利润重置”是为了长期的AI爆发

# 阿里巴巴未来五年云与AI业务营收目标突破1000亿美元，战略投资需一至两年显效

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left;\">尽管短期盈利逻辑短期承压，但市场最关心的商业逻辑并未破裂，核心叙事未被颠覆。摩根大通强调：“本季度并未动摇核心叙事，即电商变现周期性放缓及AI/云需求稳健。”</p><h2 id=\"id_483313380\" style=\"text-align: left;\">高盛定调“利润重置”，聚焦全栈AI能力</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛则将此次财报视为一次<strong>“关键的盈利重置事件（key earnings reset event）”。</strong>该行认为，利润的下降是“考虑到通义千问（Qwen）AI模型/应用投资导致并且可能在未来几个季度继续导致‘所有其他’业务板块亏损上升”。</p><p style=\"text-align: left;\">在利润重置的表象下，业务线正发生向好变化。报告指出，市场已经看到了“令人鼓舞的拐点迹象（encouraging signs of inflections）”。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>这些迹象具体体现在三个方面：一是“云收入进一步加速”，二是“核心电商客户管理收入（CMR）从12月的季节性低点回归常态”，三是“即时零售单位经济效益持续改善”。</strong></p><h2 id=\"id_1189219818\" style=\"text-align: left;\">AI代币消耗激增6倍，云业务迎来增速拐点</h2><p style=\"text-align: left;\">在短期的利润阵痛背后，华尔街看到了AI业务的爆发式增长数据。</p><p style=\"text-align: left;\">在商业化落地的数据上，摩根大通指出，<strong>“云业务外部客户收入同比增速从上季度的29%提升至35%……其中AI相关产品收入仍保持三位数增长”。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">高盛则在研报中极其关注阿里新成立的“Alibaba Token Hub”业务（即“Token事业群”）的战略进展。该事业群以整合模型与应用层，“以推动Token消耗的增长（to drive growth in token consumption）”。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>一个极具爆发力的数据是：“管理层分享到，其百炼API业务的Token消耗在3月份比12月份增长了6倍”。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">在这样的增速预期下，高盛指出，管理层设定了清晰的远期目标：“<strong>在5年内使年度AI MaaS及云外部收入超过1000亿美元</strong>”。</p><p style=\"text-align: left;\">基于强劲的AI需求，该行上调了对阿里云业务的预期：“鉴于AI需求带来的MaaS（模型即服务）收入的强劲势头以及公司对外部客户的持续承诺和专注，我们现在预测3月季度/2027财年的云业务增长率将达到40%/35%。”</p><p style=\"text-align: left;\">面对未来的市场定价，摩根大通认为：“预计该股将度过短期盈利压力，并在‘云+生成式AI’变现拐点进一步明晰时迎来估值上调”。</p><h2 id=\"id_1660775017\" style=\"text-align: left;\">底层算力：平头哥芯片年化收入达百亿规模</h2><p style=\"text-align: left;\">除了云端的软件与模型，阿里在底层硬件上的布局同样引起了华尔街的重视。高盛深入挖掘了阿里自研平头哥（T-Head）芯片业务的进展。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛转述了公司的披露数据：“平头哥芯片总出货量超过47万颗，最新年化收入达到100亿元人民币规模，且60%的芯片由外部客户使用。”这构成了阿里“独特的AI全栈能力（unique AI full-stack capabilities）”。</p><p style=\"text-align: left;\">对于这一业务的战略价值，高盛认为这是阿里的核心护城河：“我们继续将阿里巴巴的自研芯片、中国规模最大的云基础设施以及前沿的Qwen模型，视为其相对于其他中国超大规模云厂商的独特差异化优势。”并且，高盛提及，“公司表示不排除最终将该业务上市的可能性，但尚未提供时间表。”</p><h2 id=\"id_3675989117\" style=\"text-align: left;\">电商与即时零售：CMR回暖，明确盈利时间表</h2><p style=\"text-align: left;\">回到基本盘业务，市场高度关注淘宝天猫的客户管理收入（CMR）以及即时零售（Quick Commerce）的烧钱状况。</p><p style=\"text-align: left;\">高盛转述管理层的预期指出，预计“3月季度的CMR增长率将加速至中个位数以上的百分比（在12月季度1%的季节性低点之后）”。</p><p style=\"text-align: left;\">针对拖累利润的即时零售业务，华尔街给出了公司明确的止损与盈利时间线。高盛指出：“公司目标是在2028财年实现1万亿元人民币的即时零售GTV（总交易额），并瞄准在2029财年实现盈利，这将被履约物流效率的提升、订单结构的优化以及强劲的客户留存率所驱动。”</p><h2 id=\"id_4240111877\" style=\"text-align: left;\">机构共识：风险/回报偏于上行</h2><p style=\"text-align: left;\">面对财报发布后的股价波动，两家投行均重申了看好立场，认为短期的利润率下降是为捕捉AI时代机遇必须支付的合理代价。</p><p style=\"text-align: left;\">摩根大通总结其投资逻辑时表示：“总体而言，我们认为风险/回报偏于上行，原因是AI驱动的云业务上行空间和平台可选择性超过短期投入拖累。”该机构进一步预计，“由于生成式AI工作负载从试点扩展到更广泛的部署，以切实的证据证明阿里巴巴在中国捕捉和具象化AI驱动型需求的能力，未来几个季度阿里云收入将继续加速增长。”</p><p style=\"text-align: left;\">高盛则直言不讳地指出市场波动带来的机会：“尽管混合的业绩表现引发了最初负面的股价反应（下跌达9%），但我们认为，任何股价疲软都为阿里巴巴创造了更有利的入场点。”</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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inflections）”。这些迹象具体体现在三个方面：一是“云收入进一步加速”，二是“核心电商客户管理收入（CMR）从12月的季节性低点回归常态”，三是“即时零售单位经济效益持续改善”。AI代币消耗激增6倍，云业务迎来增速拐点在短期的利润阵痛背后，华尔街看到了AI业务的爆发式增长数据。在商业化落地的数据上，摩根大通指出，“云业务外部客户收入同比增速从上季度的29%提升至35%……其中AI相关产品收入仍保持三位数增长”。高盛则在研报中极其关注阿里新成立的“Alibaba Token Hub”业务（即“Token事业群”）的战略进展。该事业群以整合模型与应用层，“以推动Token消耗的增长（to drive growth in token consumption）”。一个极具爆发力的数据是：“管理层分享到，其百炼API业务的Token消耗在3月份比12月份增长了6倍”。在这样的增速预期下，高盛指出，管理层设定了清晰的远期目标：“在5年内使年度AI MaaS及云外部收入超过1000亿美元”。基于强劲的AI需求，该行上调了对阿里云业务的预期：“鉴于AI需求带来的MaaS（模型即服务）收入的强劲势头以及公司对外部客户的持续承诺和专注，我们现在预测3月季度/2027财年的云业务增长率将达到40%/35%。”面对未来的市场定价，摩根大通认为：“预计该股将度过短期盈利压力，并在‘云+生成式AI’变现拐点进一步明晰时迎来估值上调”。底层算力：平头哥芯片年化收入达百亿规模除了云端的软件与模型，阿里在底层硬件上的布局同样引起了华尔街的重视。高盛深入挖掘了阿里自研平头哥（T-Head）芯片业务的进展。高盛转述了公司的披露数据：“平头哥芯片总出货量超过47万颗，最新年化收入达到100亿元人民币规模，且60%的芯片由外部客户使用。”这构成了阿里“独特的AI全栈能力（unique AI full-stack capabilities）”。对于这一业务的战略价值，高盛认为这是阿里的核心护城河：“我们继续将阿里巴巴的自研芯片、中国规模最大的云基础设施以及前沿的Qwen模型，视为其相对于其他中国超大规模云厂商的独特差异化优势。”并且，高盛提及，“公司表示不排除最终将该业务上市的可能性，但尚未提供时间表。”电商与即时零售：CMR回暖，明确盈利时间表回到基本盘业务，市场高度关注淘宝天猫的客户管理收入（CMR）以及即时零售（Quick Commerce）的烧钱状况。高盛转述管理层的预期指出，预计“3月季度的CMR增长率将加速至中个位数以上的百分比（在12月季度1%的季节性低点之后）”。针对拖累利润的即时零售业务，华尔街给出了公司明确的止损与盈利时间线。高盛指出：“公司目标是在2028财年实现1万亿元人民币的即时零售GTV（总交易额），并瞄准在2029财年实现盈利，这将被履约物流效率的提升、订单结构的优化以及强劲的客户留存率所驱动。”机构共识：风险/回报偏于上行面对财报发布后的股价波动，两家投行均重申了看好立场，认为短期的利润率下降是为捕捉AI时代机遇必须支付的合理代价。摩根大通总结其投资逻辑时表示：“总体而言，我们认为风险/回报偏于上行，原因是AI驱动的云业务上行空间和平台可选择性超过短期投入拖累。”该机构进一步预计，“由于生成式AI工作负载从试点扩展到更广泛的部署，以切实的证据证明阿里巴巴在中国捕捉和具象化AI驱动型需求的能力，未来几个季度阿里云收入将继续加速增长。”高盛则直言不讳地指出市场波动带来的机会：“尽管混合的业绩表现引发了最初负面的股价反应（下跌达9%），但我们认为，任何股价疲软都为阿里巴巴创造了更有利的入场点。”","news_type":1,"symbols_score_info":{"BABA":2,"09988":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":111,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":17,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}