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一、先说结论：质地不错，货少热度高

今天聊的这只新股——德适-B，属于典型的小而美+高成长+无基石类型。

综合来看：

· 赛道好：AI医疗影像，政策+需求双驱动

· 业绩猛：三年复合增长超76%，毛利率逆势回升

· 货量少：公开发行仅1.6万手，中签难度不低

· 没基石：但国配据说很好，反而留出想象空间

个人策略：全力申购，未中可看暗盘捞货。

二、赛道：AI+医疗，天花板够高

德适-B 做的是染色体核型分析，属于AI医学影像在遗传病、辅助生殖、血液肿瘤等领域的核心应用。

过去靠专家人工看片，效率低、成本高。现在用AI大模型替代，效率翻倍、成本骤降。

据弗若斯特沙利文数据：

中国染色体核型分析系统市场规模，预计从2024年的1.65亿元，增长至2030年的20.37亿元，复合年增长率高达51.9%。

再加上国家政策明确支持AI+医疗落地，这赛道，既有刚需，也有风口。

三、业绩：爆发式增长，盈利结构在优化

先看收入：

· 2023年：5284万元

· 2024年：7035万元（+33.1%）

· 2025年：1.64亿元（+133.7%）

三年年化复合增速约76%，在近期新股中稳居第一梯队。

再看毛利率：

· 2023年：71.0%

· 2024年：65.5%

· 2025年前三季度：71.85%

毛利率回升的关键，是高毛利业务占比提升。

尤其是基于自研大模型 iMedImage 的技术许可业务，毛利率高达96.5%，2025年前三季度已贡献总收入的51.4%。

这说明公司正从卖设备转向卖模型服务，商业模式在升级。

四、技术：自研大模型，形成数据闭环

德适-B 的核心资产，是自研的医学影像基座大模型 iMedImage。

可以理解为医疗影像领域的ChatGPT，专门用于看懂X光、CT、染色体等医学图像。

它的优势在于：

· 训练数据来自合作医院，越用越精准

· 硬件+软件+模型一体化，形成正向循环

· 国产替代，打破过去依赖进口（如蔡司）的局面

这种用的人越多→数据越多→模型越强→卖得越好的飞轮效应，是它成长性的底层逻辑。

五、筹码结构：无基石+货少，反而值得期待

这次公开发行仅1.6万手，货量偏少，中签率不会高。

但更值得注意的是：没有基石投资者。

在港股打新中，无基石有时反而被视为留肉给市场的信号，又听说国配认购热情很高，说明机构在主动抢筹，再加上定价贴近入通门槛，有想象空间。

六、估值怎么看？

按2025年收入约1.83亿港元计算，PS约46–55倍。

乍看不便宜，但横向对比：

· 精锋医疗：增速更高，PS约50倍

· 晶泰控股：收入+158%，PS约56倍

· 英矽智能：PS约73倍

· MINIMAX：上市时PS 83倍，现已超500倍

在AI医疗赛道，50倍PS对于复合增速超70%的公司，属于合理偏低。

七、申购策略：怎么打更稳妥？

1. 申购阶段：全力申购，但控制成本，融资打新可能中签率仍低

2. 未中签怎么办：暗盘看情况捞货

3. 上市后预期：首日表现值得关注，若次日仍能稳住，说明机构锁仓意愿强

八、最后总结

德适-B 不是那种稳但平庸的新股，而是高成长、高热度、高不确定性的类型，卖点和买点都非常重要，小红书同名关注我加入星球，带你一起解锁更多暗盘交易策略