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ASML——地缘政治阴影下的“错杀”机会

ASML第一季度业绩全线超预期：净销售额88亿欧元，净利润28亿欧元，毛利率53%，并上调全年营收指引至360-400亿欧元。然而，股价却重挫约6%。市场反应如此负面，主要源于短期指引不及预期与地缘政治风险的叠加。

第二季度净销售额指引中值87亿欧元，低于市场预期的90.7亿欧元，引发了对近期增长动能的疑虑。更关键的是，地缘政治风险成为压制估值的核心变量。第一季度对华系统销售额占比从36%骤降至19%。美国《MATCH草案》若通过，可能进一步限制DUV设备对华出口，摩根大通警告这可能使ASML年度EPS面临高达10%的削减。

然而，这次下跌更像是“错杀”。CEO首次公开承认“芯片需求超过供应”，客户正加速2026年及以后的产能扩张计划。AI竞赛驱动的存储芯片短缺，推动三星、SK海力士等大举扩产，对ASML设备需求强劲。当前股价从高点回落约10%，估值溢价已从相较同行高出120%收窄至约20%，配置时机变得“非常有吸引力”。瑞银、高盛等大行均维持“买入”或“最优先推荐”评级。对于能承受地缘政治波动风险的长期投资者而言，此次回调提供了难得的介入机会。