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逢低买入的机遇：监管风险过度反应，核心护城河依然坚固

同意摩根大通“逢低买入”的观点。此次下跌主要源于市场对短期指引的失望及欧洲监管风险的过度担忧，但Netflix的核心竞争优势并未受损，当前估值已进入吸引区间。

首先，业绩基本面依然强劲。2026年Q1营收122.5亿美元，同比增长16%，创历史第二佳季度表现；营业利润率提升50个基点。尽管净利润包含28亿美元华纳交易终止费，但剔除后核心盈利仍符合预期。更重要的是，公司内部衡量用户参与度的核心指标创历史新高，证明内容库在提升留存方面效果超预期。广告业务预计2026年收入翻倍至30亿美元，成为新增长引擎。

其次，欧洲监管风险被市场过度定价。意大利法院裁定其历史涨价违法可能面临退款，比利时要求增加本地内容投资。但这些是区域性、一次性风险。Netflix已修改意大利合同条款，且EMEA地区营收同比增长17%显示业务韧性。监管压力是行业共性问题，并未动摇Netflix的全球定价权。

第三，竞争地位无可撼动。Netflix在美国电视收视时间份额从2022年Q4的7.5%提升至2026年1月的8.8%，而同期整个流媒体行业份额从24.8%跃升至47%。其“内容飞轮”效应构筑了坚固护城河：庞大内容库带来更多订阅与更高参与度，竞争对手难以在规模上追赶。

技术面看，股价接近90美元关键支撑位，较近期高点回调超20%，已反映悲观预期。花旗给出115美元目标价，隐含约22%上涨空间。在流媒体渗透率持续提升、公司向游戏、AI等领域多元化的背景下，此次回调是长期投资者的布局良机。