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老雷唯微
04-22

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华尔街激辩：存储巨头估值这么低，这对吗？

凭借AI驱动的需求浪潮，三星、SK海力士等存储巨头利润暴增，但市盈率不足6倍，远低于英伟达等AI龙头。多头认为AI重塑行业逻辑，降低了周期性，低估值极具吸引力；空头则坚信周期魔咒难破，担忧供给过剩风险。市场仍需即将发布的财报等更多数据来验证其盈利的持续性。

华尔街激辩：存储巨头估值这么低，这对吗？

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style=\"text-align: left;\">分析人士指出，<strong>SK海力士将于本周四公布财报，三星紧随其后</strong>。两家公司的最新业绩数据，或将成为这场估值辩论的下一个关键节点。</p><h2 id=\"id_4112906212\" style=\"text-align: left;\">利润爆发，估值却&#34;原地踏步&#34;</h2><p style=\"text-align: left;\">存储股的股价表现已相当亮眼。自去年8月底以来，三星股价累计上涨约两倍，SK海力士涨幅更达三倍，而同期台积电涨幅约为77%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/026c711f68837d6c4047195d56aeedb9\" tg-width=\"674\" tg-height=\"662\"/></p><p style=\"text-align: left;\">然而，估值倍数的差距依然悬殊。三星与SK海力士的远期市盈率均低于6倍，美国存储芯片制造商美光科技（Micron Technology Inc.）以及日本铠侠控股（Kioxia Holdings Corp.）的远期市盈率也均低于10倍。相比之下，台积电约为20倍，英伟达约为22倍。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>从绝对盈利规模来看，存储巨头的体量同样不容小觑。</strong>三星今年净利润预计达1510亿美元，SK海力士预计为1150亿美元，均超过台积电预计的810亿美元。分析认为，<strong>利润规模更大，估值却更低——这正是多头眼中最具吸引力的投资逻辑所在。</strong></p><h2 id=\"id_2819985033\" style=\"text-align: left;\">多头：AI重塑存储行业底层逻辑</h2><p style=\"text-align: left;\">支持存储股重估的投资者认为，AI的崛起从根本上改变了这一行业的商业模式。</p><p style=\"text-align: left;\">Roundhill Investments首席执行官Dave Mazza表示，存储&#34;如今已与AI加速器的技术路线图深度绑定，协同设计直接嵌入其中&#34;。</p><p style=\"text-align: left;\">他进一步指出，存储公司正越来越多地与超大规模云计算厂商签订长期合同，&#34;这从根本上改变了这门生意的周期性特征&#34;。</p><p style=\"text-align: left;\">总部位于德克萨斯州的Yacktman Asset Management总裁Molly Pieroni持有三星优先股，并因估值过高而未持有英伟达。</p><p style=\"text-align: left;\">她表示，对于三星而言，&#34;即便结果并不出色，也足以支撑当前估值&#34;，即便股价再翻一倍，&#34;相对于其他公司，估值依然非常有吸引力&#34;。</p><p style=\"text-align: left;\">AI驱动的旺盛需求已从高带宽内存向更广泛的DRAM、闪存等产品蔓延，引发供应短缺和价格飙升，进一步强化了多头对需求持续性的信心。</p><h2 id=\"id_3517986113\" style=\"text-align: left;\">空头：周期魔咒难以打破</h2><p style=\"text-align: left;\">然而，怀疑者并不买账。</p><p style=\"text-align: left;\">他们的核心论点在于：<strong>存储行业的盈利历史上极度依赖宏观经济周期，一旦需求放缓，供给往往已大幅扩张，从而引发价格崩塌。</strong></p><p style=\"text-align: left;\">管理逾400亿美元资产的Polar Capital全球新兴市场及亚洲业务主管、驻伦敦的Jorry Noeddekaer承认存储行业正处于&#34;某种新范式&#34;，但同时明确表示：</p><blockquote><p style=\"text-align: left;\">&#34;存储永远不会再出现周期性波动——这种说法我们不认同。&#34;</p></blockquote><p style=\"text-align: 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Technology Inc.）以及日本铠侠控股（Kioxia Holdings Corp.）的远期市盈率也均低于10倍。相比之下，台积电约为20倍，英伟达约为22倍。从绝对盈利规模来看，存储巨头的体量同样不容小觑。三星今年净利润预计达1510亿美元，SK海力士预计为1150亿美元，均超过台积电预计的810亿美元。分析认为，利润规模更大，估值却更低——这正是多头眼中最具吸引力的投资逻辑所在。多头：AI重塑存储行业底层逻辑支持存储股重估的投资者认为，AI的崛起从根本上改变了这一行业的商业模式。Roundhill Investments首席执行官Dave Mazza表示，存储\"如今已与AI加速器的技术路线图深度绑定，协同设计直接嵌入其中\"。他进一步指出，存储公司正越来越多地与超大规模云计算厂商签订长期合同，\"这从根本上改变了这门生意的周期性特征\"。总部位于德克萨斯州的Yacktman Asset Management总裁Molly Pieroni持有三星优先股，并因估值过高而未持有英伟达。她表示，对于三星而言，\"即便结果并不出色，也足以支撑当前估值\"，即便股价再翻一倍，\"相对于其他公司，估值依然非常有吸引力\"。AI驱动的旺盛需求已从高带宽内存向更广泛的DRAM、闪存等产品蔓延，引发供应短缺和价格飙升，进一步强化了多头对需求持续性的信心。空头：周期魔咒难以打破然而，怀疑者并不买账。他们的核心论点在于：存储行业的盈利历史上极度依赖宏观经济周期，一旦需求放缓，供给往往已大幅扩张，从而引发价格崩塌。管理逾400亿美元资产的Polar Capital全球新兴市场及亚洲业务主管、驻伦敦的Jorry Noeddekaer承认存储行业正处于\"某种新范式\"，但同时明确表示：\"存储永远不会再出现周期性波动——这种说法我们不认同。\"他的基金已在近期强劲反弹中削减了部分存储仓位，认为当前的风险回报比不如周期早期那般吸引人，并指出台积电具备\"更具结构性的底层增长\"且竞争压力更小。Ariel Investments新兴市场股票投资组合经理Christine Phillpotts同样保持警惕。她表示，\"归根结底，争议在于供给扩张的速度能否匹配需求\"，并指出在以往周期中，需求走弱时供给往往已抢先扩张，\"这绝对是我们密切关注的风险\"。市场需要时间\"相信\"即便是相对中立的观察者，也认为存储股的估值重塑需要时间积累。纽约Aperture Investors投资组合经理Tom Tully指出，\"纵观存储行业的历史，盈利的周期性实在太强了\"，他认为\"市场需要时间，才能真正相信这些回报能够持续\"。部分投资者认为，一旦市场看到存储盈利增长更具结构性而非周期性的实质证据，估值有望逐步向其他AI芯片股靠拢。分析认为，SK海力士与三星即将发布的财报，将是检验这一逻辑的重要窗口——但要彻底扭转市场对存储行业\"大宗商品\"的根深蒂固印象，或许还需要更多轮数据的持续验证。","news_type":1,"symbols_score_info":{"07709":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":13,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}