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《Follow Up》2月5日于558元荐买腾讯（700），昨收478.6元，较荐前跌14%，跑输同期恒生科指的8%跌幅。腾讯2026财年（12月年结）预测PE 13.7倍，较阿里巴巴（9988）2027财年（3月年结）预测PE 18.4倍有折让26%，而过去7年平均畧高于阿里。

胜讯追落后，目标重温：720元，潜在升幅50%。贝恩斯坦与中信证券，昨日报告分别睇780元（高过现价63%）及705元（高过现价47%）。

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2019年1月至2020年3月，历时15个月，$中国软件国际(00354)$（市值97亿元），多次高位回落至3.2元-3.4元左右，即告回升，至2021年8月飞上16.28元。上月又再跌至3.24元，回见6年前的铁底，昨收3.56元，理想买入价。

1️⃣ 2025财年（12月年结），中软营收170.3亿元人币，升0.5%；股东应占纯利3.21亿元人币，大跌37%（跌1.92亿元人币）。

中软去年全栈全场景Al业务爆发，盈利仍然大跌，只是因为在AI转型过程中一次过员工离职补偿1.77亿元人币，及为商誉拨备1.03亿元人币等。若不计特殊项目支出，去年6.82亿元人币计，业绩并未倒退。

2026财年，单计估计再无特殊项目，中软可赚6.82亿元，回增1.1倍。彭博综合券商预测，中软2026财年盈利7.38亿元人币（EPS 0.263元人币），回增1.3倍，预测PE 11.8倍，较7年平均18.8倍折让逾3成半。

🔍 PB 0.66倍罕见

2️⃣ 中软2026财年预测PB 0.66倍，更是吸引力所在。2008年秋金融海啸之后，中软PB罕见如此低倍数的，过去年平均1.54倍，现时折让近6成。

3️⃣ 中软有「**概念股」之称，因为大客以**为首，其余依次汇丰银行、荣耀、腾讯（700）、中移动（941）、阿里巴巴（9988）、平安保险（2328）、交通银行（3328）、中石油（857）、中海油（883）等。去年，前5大客户营收占总数66%，活跃客户1884个，营收逾600万元人币的达189个。

🔍 北水增持逾6个百分点

4️⃣ 北水上周五持中软10.27亿股（37.58%），3个月前持8.59亿股（31.42），即3个月内增持6.16百分点。主席陈宇红，本月初亦曾增持。

5️⃣ 中软去年底手上现金+现金等价物47.1亿元人币，与银行借贷相若，财政稳健。

🎯🎯🎯 中软现价3.56元，较去年高位腰斩，趁低买入，目标5.2元，潜在升幅46%。大摩上周睇6.6元（较现价高85%），里昂1月睇7.5元（较现价高111%）。

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