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亚马逊Q1整体表现强劲，总营收与净利润均大幅超预期，核心亮点在于AWS云业务同比增长28%，创近四年单季最高增速，并贡献近六成营业利润，成为集团最稳定的利润引擎，也直接带动盘后股价上涨2%，市场暂时认可云业务加速的逻辑。但资本支出与成本压力的担忧并未消失，本季资本开支大幅攀升，AI算力、数据中心与自研芯片投入剧增，自由现金流被大幅压缩，投资者持续担心高投入会拖累中期利润率与现金流表现，同时消费端需求的韧性也存在不确定性。不过长期来看，AWS在AI云、Bedrock、Trainium自研芯片等领域的布局领先，与Anthropic等顶级AI公司深度绑定，订单与长期收入承诺充足，具备很强的定价权与成长韧性。短期市场可以容忍高资本开支，因为AI周期确立、云业务增速回升、利润贡献明确；只要AWS维持强劲增长势头，并逐步兑现AI投入的回报，资本支出的负面情绪就会被逐步淡化。综合来看，AWS的强势完全有能力推动亚马逊从电商为主向云+AI科技巨头全面转型，只要后续财报持续验证增速与盈利质量，高投入的逻辑就会被市场重新定价，股价仍有上行空间。