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4月26日晚，金发拉比妇婴童用品股份有限公司（以下简称“金发拉比”，证券代码：002762）发布了2026年第一季度报告。数据一出，不少中小投资者欢呼雀跃——公司终于盈利了！

报告显示，金发拉比2026年第一季度实现营业收入8796.91万元，同比增长15.65%；归属于上市公司股东的净利润为11.85万元，而去年同期为亏损217.42万元，同比增幅高达105.45%。

从账面数据来看，这份一季报确实交出了“营收净利双增”的答卷，看起来像是一剂强心针。但若将其定义为“起死回生”，恐怕还为时尚早。对于金发拉比而言，这更像是一次“技术性”回血，而非病理上的彻底治愈，头顶的退市风险警报，还不能就此解除。

盈利全靠“省”和“非经常性损益”，主业依旧疲软

一季度净利润虽然转正，但金额只有区区11.85万元。对于一家市值超30亿元的上市公司来说，这个盈利水平几乎可以忽略不计，说白了就是“微利”。

数据显示，金发拉比一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为6.93万元。这意味着，如果去掉政府补助、理财收益等“飞来横财”，公司靠卖母婴产品几乎没赚到钱。

再看经营现金流，直接亮了红灯。经营活动产生的现金流量净额为-554.66万元，同比暴跌476.68%。也就是说，金发拉比虽然账面盈利了，但卖货收到的现金却大幅减少，反而往外流出了更多钱。这种“纸面富贵”往往是财务紧张的前兆，要么是库存积压，要么是回款困难。

销售费用激增四成，钱烧了却没烧出效果

值得关注的数据是销售费用。2026年一季度，金发拉比销售费用高达2310.92万元，相比去年同期的1628.61万元，猛增了41.90%。

金发拉比给出的解释是“本期线上渠道加大推广所致”。这个理由听起来合理，但问题在于，销售费用增加了近700万元，营业收入却只增加了不到1200万元。换算下来，每多花1元钱推广费，只换来了不到1.7元的收入增长。

在电商流量红利见顶的2026年，这种“烧钱换增长”的模式能否持续，要打一个大大的问号。如果后续无法有效控制获客成本，高额的推广费随时可能反噬利润。

投资收益靠“减亏”美化，韩妃投资仍是烫手山芋

金发拉比过去几年最大的“坑”，莫过于对广东韩妃医院投资有限公司的投资。2026年第一季度，公司的投资收益项目虽然仍是亏损8.25万元，但相较于2025年同期-173.87万元的巨额亏损，大幅收窄了95.26%。

金发拉比解释为“主要系本期长期股权投资权益法核算下的广东韩妃医院投资有限公司较上年同期减少所致”。清扬君给大家翻译一下：不是韩妃突然变得多能赚钱了，而是2025年同期亏得太狠了，今年一季度亏得少了，所以体现在账面上的“负收益”变少了。

这似乎是一种“比惨式”的利好。

需要说明的是，金发拉比在其他重要事项中透露，对韩妃投资业绩承诺方的强制执行程序仍在进行中。这意味着，这块悬在头顶的石头依然没有落地。一旦后续执行困难或韩妃经营再度恶化，金发拉比依然要为此计提减值，随时可能把这点微薄的利润吞得精光。

在此之前，4月3晚，金发拉比公告，其子公司韩妃投资的业绩承诺方广州问美及黄招标收到广东证监局《行政监管措施决定书》。经查，2021年公司以2.38亿元收购韩妃投资36%股权，原承诺2021-2022年净利润分别不低于0.5亿、0.6亿元；后补充协议调整，若未达标则2023-2024年净利润需分别达0.78亿、0.85亿元。但韩妃投资2021至2024年净利润均未达标，承诺方未及时履行业绩补偿，构成违规。广东证监局责令其30日内整改并报送报告。

资金链紧绷，理财投入大幅缩水

现金流量表揭示了一个更现实的困境：金发拉比没钱了。

投资活动现金流显示，金发拉比一季度“投资支付的现金”为5500万元，而去年同期高达1.44亿元，同比减少了61.8%。同时，“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”也减少了70.5%。

这说明金发拉比在主动收缩战线，减少对外投资和产能扩张。虽然这在ST公司保命阶段是正确操作，但也侧面反映出公司资金面的紧张。期末现金及现金等价物余额为1.03亿元，看似不少，但考虑到每季度高额的运营成本和推广烧钱，这笔钱能否撑到年底还未可知。

清扬锐评：

金发拉比的一季报，就像重症监护室病人传出的一声咳嗽——虽然让家属看到了苏醒的希望，但远未到拔管出院的时候。

11.85万元的净利润，放在A股5000多家公司里几乎是个笑话。金发拉比目前最大的任务依然是“保壳”，即撤销退市风险警示。虽然公司在4月15日晚公告已申请摘帽，但需要注意的是，摘帽不等于万事大吉。公司2025年虽然营收大增71.86%，但归母净利润却巨亏1.87亿元，盈利能力依然堪忧。医美业务虽然贡献了收入，但整合成本和商誉减值风险仍在，能否成为真正的利润增长点还需要时间验证。

线上推广费用激增却带不动现金流，投资亏损只是暂时止血，主业增长乏力。对于金发拉比的投资者来说，一季报的“盈利”更像是一针强心剂，兴奋劲儿过了，还得面对千疮百孔的资产负债表。

母婴和医美行业的赛道还在，金发拉比的品牌底蕴也还在，但留给管理层的时间，真的不多了。如果接下来的半年报和三季报，依然拿不出扣非净利润与经营性现金流的实质性改善，那么现在支撑股价的一切，终究只是空中楼阁。

图源：金发拉比官网

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