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纳指新高，科技股还有哪些机会？瑞银点出四大方向

代表性个股包括博通、埃森哲、微软和安费诺，均获瑞银"买入"评级。数据显示，博通2027年的CFROI预计将超过80%，这一水平在整个科技板块中排名第3，在全球所有公司中排名第5。近期的共识预测显示，其CFROI将进一步提升至近45%。然而，由于投资者担忧新兴AI模型可能带来的去中介化和利润率压力，市场情绪承压，导致该股今年迄今下跌约35%。瑞银称，受超大规模云计算厂商对高速互连系统强劲需求的推动，安费诺的股价在2025年上涨了约100%。

纳指新高，科技股还有哪些机会？瑞银点出四大方向

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padding-left: 10px;\">基本面拐点：寻找动能与回报双击的“优等生”</h2>在市场高位，寻找基本面正在加速突破的公司是顺势而为的核心。该框架识别CFROI（现金流投资回报率）改善速度高于同业、且具备强劲动量的公司，同时剔除估值相对历史和同业过高的标的，适合追求资本回报率加速和业务动能强劲的投资者。瑞银的“基本面拐点”模型精准锁定了那些回报率正在飙升的标的，并以博通为典型案例进行了分析，称随着AI工作负载中推理（Inference）的重要性日益增加，博通在ASIC芯片领域的领导地位正转化为强劲的业绩。数据显示，博通2027年的CFROI预计将超过80%，这一水平在整个科技板块中排名第3，在全球所有公司中排名第5。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/c48a2a4ed54781d7cc987fe35a3f49f6\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"207\"/>然而，市场的定价却存在显著偏差：尽管基本面已拐头创下新高，市场却仍按“CFROI将回归前AI时代水平”以及“中个位数资产增长”来为其定价。博通结合了高质量、低内含预期以及极强的动能（其CFROI上调幅度在美国科技股中处于第100百分位），这使其成为该投资风格下的“同类最佳”股票。<h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\">优质滞涨股：错杀带来的历史级估值折扣</h2>当市场资金疯狂涌入热门概念时，部分具备长期盈利能力的高质量公司却遭到了无情抛售。该框架聚焦高质量（CFROI预测至少为8%）、今年迄今跌幅超过5%，且相对于历史估值处于低位的公司。软件和IT咨询行业因市场对AI长期影响的担忧，成为该策略的集中地。瑞银的这一筛选标准，为逆向投资者提供了绝佳的“捡漏”名单，重点强调了埃森哲，称埃森哲在过去二十年中，连续创造了超过20%的CFROI，全球仅有30家公司能达成这一壮举。近期的共识预测显示，其CFROI将进一步提升至近45%。然而，由于投资者担忧新兴AI模型可能带来的去中介化和利润率压力，市场情绪承压，导致该股今年迄今下跌约35%。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/22e07d296580cfffc3ae3258cfb4648f\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"214\"/>从估值角度来看，极度的悲观情绪创造了罕见的买点：以经济市盈率（Economic P/E）衡量，埃森哲目前相对于市场的折价幅度达到了历史最大值；而从绝对估值来看，该股目前的便宜程度仅次于2009年金融危机最深重的时期。<h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\">被市场定价衰退的财富复利机：预期差中的长期价值</h2>这类公司是真正的“印钞机”，但市场往往因为短期的资本支出增加或对未来的过度悲观，给出了错误的衰退定价，从而为长期投资者创造了巨大的预期差。该框架识别多年来展现出高CFROI和高资产增长，从而以高于平均水平的速度实现经济利润复利增长的公司，但市场却错误地定价其CFROI将在长期内衰退。瑞银称，微软在过去十年中展现了持续的卓越运营能力，其CFROI从2015年的约15%增长至去年的超过25%。尽管由于AI基础设施投资的增加，短期内CFROI预计将有所放缓，但到2027年，其经济利润（EP）仍预计将增加超过250亿美元。强劲的经济利润创造能力一直是微软价值创造历史的标志，在过去二十多年中，其经济利润出现实质性下降的年份仅有两年。尽管拥有如此辉煌的业绩记录，市场却对其当前的预测经济回报持怀疑态度，在定价中计入了长期近900个基点（900 bps）的CFROI侵蚀。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe48295a9d2b5fe2c38f0bed3ff5334e\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"208\"/>这种基本面与定价的严重脱节，正是微软被归类为“被定价衰退的财富复利机”的核心逻辑。<h2 style=\"text-align: left; padding-left: 10px;\">情绪错配：捕捉基本面上调与股价下跌的背离</h2>当分析师在不断上调一家公司的盈利预期，而股价却在持续下跌时，往往意味着市场定价未能充分反映近期的业务动能。该框架筛选在过去一个季度内跑输区域市场至少10%，但同时CFROI预期（分析师预估）却遭到上调的公司。这种基本面改善与市场情绪的错配，是捕捉定价错误的绝佳信号。瑞银称，受超大规模云计算厂商对高速互连系统强劲需求的推动，安费诺的股价在2025年上涨了约100%。尽管分析师的预期上调依然高度一致，但该股今年迄今却出现下跌，反映出投资者情绪的转变。市场目前的焦点转向了风险端：担忧安费诺的铜互连产品组合可能会被加速增长的光学解决方案需求所超越，而该公司在光学领域的实力仍被视为处于相对早期阶段。随着股价走低，其估值变得越来越具有吸引力。目前，市场对其定价的CFROI水平处于三十多年来的最低点，而安费诺的“市场隐含收益率”（Market Implied Yield）已达到历史最高水平，在科技硬件与设备行业中名列最具吸引力的标的之一。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/2104e59cde94e1faf472fc740b4a2628\" data-align=\"center\" tg-width=\"640\" tg-height=\"208\"/> </body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; 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