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2026年5月，阿里集团CTO吴泽明，走进了阿里最高决策层合伙人委员会。

一年前，他可能连房门都进不去。

但是这一年，他带着阿里砸了超1000亿，把一个日活几乎为零的外卖业务，硬生生做到日活过亿、日单6000万，市场份额从被边缘化的20%，冲到了和美团同量级的40%以上。

但另一边，汇丰银行的研报却给出了完全不同的账本——

阿里用870亿真金白银，只换来了10个百分点的市场份额，整个财年的利润被彻底掏空。

这场烧光全行业1730亿的外卖大战，到底值不值？阿里真的打赢了吗？

千亿投入换来的，是通往未来的船票，还是一场注定亏本的消耗战？

1

这场烧钱大战，从2025年2月京东高调入局外卖开始，迅速变成三家平台的补贴混战。

但真正的主角是阿里——

作为主动进攻方，它一年亏了870亿，总投入超过1000亿，远远超出了最初三年500亿的规划。

美团为了防守，多烧了440亿；

京东跟着入局，亏了420亿。三家加起来，一年亏了1730亿。

1730亿是什么概念？外卖行业历史上最高的年利润，只有300多亿。

三家一年亏的钱，已经超过了这个行业巅峰时期5年的利润总和。

更扎心的是投入产出比。

大战之前，外卖市场是美团和饿了么七三开。一年之后，格局变成了约5:4:1。

阿里的份额从30%涨到了40%，只挪动了大约10个百分点。

为此，阿里付出了870亿现金、整个财年利润被侵蚀、集团CTO亲自下场当CEO的代价。

不过阿里内部复盘认为，第一战略目标已经达到——用户形成了在淘宝点外卖、买生鲜、购药的习惯，淘宝闪购从边缘玩家变成了第二名。

最重要的是，阿里阻止了最坏的局面——如果不打这场仗，美团会在即时零售领域加速扩张，反过来在电商业务上和阿里正面竞争。

但所有人都在问：用1000亿买一张行业船票，是不是太贵了？

2

拆解阿里的成本结构，就能看清这870亿到底烧在了哪里。

2025年第二到第四季度，阿里新增的营销费用就有837亿，占了三家合计新增营销费用的53.4%。这还不包括支付宝等App帮忙导流产生的隐性成本——

这些钱由蚂蚁金服承担，没有直接体现在平台的账面上。如果按行业通用的统计口径算，阿里实际利润缩水超过700亿。

补贴是最直观的消耗。饮品零元购、18元神券、1块钱的午饭，消费者的社交平台上到处都是薅羊毛的截图，每一个红包背后都是平台的真金白银。

还有更隐蔽的成本在履约端：订单量从几乎为零冲到6000万单，需要匹配对应的骑手运力、配送网络和仓储节点，这些不是短期补贴，是必须砸钱的基建。

一位淘宝闪购的内部人士说，这一年团队最大的收获，是凝聚力和自信心。

大家终于觉得，美团不是无法打败的对手。这种感觉，在一年前不管是阿里内部还是外部，几乎没人相信。

但如果把这份组织自信换算成财报上的数字，870亿换来的底气，每股到底值多少钱？

3

战后的市场份额数据，让这场战争的性价比显得更加微妙。

高盛2026年3月的报告、摩根大通2025年11月的调研，都给出了相近的估算——

美团约50%到53%，阿里约40%到42%，京东6%到7%。

汇丰银行预测，到2026年第四季度，行业格局会稳定在50:40:10。

这意味着，当补贴慢慢退坡，用户行为开始回归常态，阿里的份额并没有继续攀升，和美团的差距重新拉回到了约10个百分点。

当初的闪电战没有变成持久战，脉冲式的补贴冲刺，没有转化成结构性的市场优势。

有独立观察者算了一笔账：阿里的淘宝闪购一年亏损约700亿，即时零售收入只同比增长了176亿。

用700亿的利润损失和837亿的营销投入，换回来176亿的收入增长，投入产出效率明显偏低。

还有一个容易被忽略的问题是用户质量。补贴吸引来的用户里，有多少是只看价格的羊毛党？有多少会在活动结束后继续留下？

数据显示，美团在30元以上的高客单价外卖订单中，仍然占据约7成份额。

这暗示了一个危险的信号——阿里抢到的可能大多是低价单，高价值用户依然留在美团手里。

一旦补贴彻底退坡，这些低价用户的流失速度会不会比想象中更快？

这些隐忧，阿里管理层显然也看在眼里，他们很快做出了关键调整。

4

2026年前5个月，外卖大战的强度和烈度已经大不如去年。

淘宝闪购的CEO从吴泽明换成了雷雁群——一个原先负责商家地推和履约配送的老将。

这个人事调整本身就在释放明确信号——

战争已经从不计成本的闪电战，转向了更注重效率的阵地战。

雷雁群上任的同时，阿里还做了另一个重要的组织收拢——盒马CEO严筱磊的汇报线从吴泽明调整到了蒋凡。

多位内部人士认为，这是盒马即将并入中国电商事业群的信号。

阿里正在把分散在各处的商品供给——餐饮、生鲜、商超、医药——全部聚集到淘宝闪购这一个品牌之下。

管理层给即时零售定下了两个硬目标——2028年销售额超过1万亿，2029年实现整体盈利。

按照目前的亏损节奏，这意味着未来3年必须把亏损曲线彻底压平甚至翻转。

阿里内部已经形成核心共识——即时零售代表了阿里电商的未来，是必须啃下来的一场长期战。

他们认为，餐饮是足够高频的品类，是培养用户心智的核心，只有统一前端品牌，才能更好地发挥供给优势。

但如果用户的心智，真的只是靠一个个红包堆出来的，当补贴停了，那个打开淘宝App的理由还存在吗？

吴泽明走进合伙人会议室的时候，带去的不只是亮眼的战绩，还有这些悬而未决的问题。

5

1730亿的集体亏损，改变了外卖行业的竞争格局，但没有改变这个行业的本质。

外卖仍然是互联网业态中利润率最低的赛道之一，全行业历史最高年利润率不超过3.5%。

用千亿级资金在一个低利润行业里争夺存量份额，本质上就是一场消耗战——拼的是谁能熬得更久。

阿里的优势是有电商基本盘可以持续输血，美团的优势是已经盈利多年，有充足的利润储备可以消耗。

至于京东，它在这个战场上似乎还没有找到明确的优势，份额已经在慢慢收缩。

但消耗战最残酷的地方在于，即使最后赢了，也可能是惨胜。

如果阿里真的在2029年实现了即时零售盈利，回头算总账，这前期的千亿投入，要多少年才能回本？

还有更宏观的问题——这场战争的社会成本，该由谁来承担？

商户利润下降、骑手工作强度加大、餐饮价格体系被打乱——这些不在任何一家平台的财务报表上，但它们真实存在。

也许吴泽明在合伙人会议上会被问到最后一个问题：如果一年前就知道，要烧870亿才能换来10个百分点的份额变动，这场仗还打不打？

答案可能已经不重要了。战争已经结束，结算才刚刚开始。

阿里买到了一张船票，但船还没靠岸，码头费已经预付了1000亿。