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6月11日，海清智元（01392.HK）开启招股：

保荐人：民银资本、浦银国际

基石投资者：无

招股价格：7.20港元

集资额：6.13亿港元

总市值：55.74亿港元

流通市值：54.44亿港元

每手股数：500股

入场费：3636.31港元

招股时间：6月16日截止

上市时间：6月22日

总手数：170,325手

公配手数：17,032手

甲尾：436.36万港元

乙头：509.08万港元

回拨机制：B方案，不强制回拨

绿鞋：无

发售量调整权：无

发行比例：11.00%

海清智元成立于2013年，由周波创立。在IPO前，公司累计进行了5轮融资，累计融资金额为2.06亿元，投资方包括浙商创投、毕沃德、朗科投资、高新投等。在2025年7月完成的D轮融资，投后估值为35.50亿港元。

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图源：招股书  ▲ 

主要业务

     IPO FOCUS

海清智元是一家中国多光谱AI技术企业，主营业务是获取、处理及分析红外、紫外及可见光等多个光谱波段的光学信息，让机器“看到”人眼看不到的东西。

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图源：招股书  ▲ 

公司的产品分三条线：多光谱AI模组（嵌入式硬件组件，供整合至第三方设备）、多光谱AI感知终端（软硬一体的智能感知设备），以及搭载自研“智元起源大模型”的多光谱AI大模型服务。三者构成从硬件到应用软件的全链路布局，可单独销售，也可作为整体方案交付。下图为公司的多光谱AI模组及其组成。

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图源：招股书  ▲ 

公司的技术壁垒体现在自研的“光感图算”技术架构上，涵盖多光谱感算一体、轻量级端侧AI计算（基于自研HtOS操作系统及HtFS文件系统，断网仍可独立分析预警）及多光谱AI大模型平台三大核心技术。性能上，端侧推理速度约50毫秒，优于同类边缘计算模型100至200毫秒的行业平均水平；“智元起源大模型”基于超过1000.0万组多光谱感知数据点训练，规模与行业领先模型相当，火灾初期特征检测准确率超过95%，不低于行业领先模型90%至95%的平均水平。

商业化落地上，往绩期内公司累计服务超过2500名客户，覆盖电信运营商、互联网数据中心（IDC）、能源、智驾系统及物联网等行业。多光谱AI模组大量部署于城市安全防控项目（施工安全、交通安全及水文防灾），该场景收入占模组收入的78.6%至78.8%；大模型服务主要落地于IDC安全管理（占大模型收入最高达75.4%），并被用于下一代智驾系统研发（占比约20%），以解决恶劣天气下可见光摄像头与雷达失效的痛点。

据弗若斯特沙利文资料，按2025年收入计，公司在中国多光谱AI企业中排名第一，市场份额3.3%；在中国多光谱AI大模型服务市场排名第一，市场份额达23.0%，大幅领先第二名（7.3%）；在多光谱AI模组及感知终端市场分别排名第四，市场份额为3.8%。

截至目前，公司已注册101项发明专利及46项软件著作权，并参与起草约十项泛安全行业国标团标；2025年获工信部认定为国家级专精特新重点“小巨人”企业；“智元起源大模型”入选广东省人工智能行业大模型名单（第一批），公司并曾获中国主要电信运营商颁发的杰出贡献奖、卓越创新奖及最佳合作伙伴奖。

行业展望

 IPO FOCUS

海清智元所处的多光谱AI行业，是感知智能行业中增速最快的细分赛道之一。

据弗若斯特沙利文数据，中国多光谱AI市场规模由2020年的63.0亿元增长至2025年的200.0亿元，复合年增长率26.0%；预计2030年将达794.0亿元，2025年至2030年复合年增长率提速至31.8%。

分产品看，公司收入占比最高的多光谱AI大模型服务是增速最快的子赛道，市场规模预计将由2025年的15.0亿元增至2030年的84.0亿元，复合年增长率达41.1%；多光谱AI模组及感知终端市场同期复合年增长率分别为29.7%及31.5%。

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图源：招股书  ▲ 

全球市场方面，多光谱AI市场已从2020年的348.0亿元增至2025年的850.0亿元，预计2030年将达3054.0亿元，需求增长主要来自中国、北美、欧洲及东南亚。

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图源：招股书  ▲ 

下游来看，泛安全领域（安防与灾害防治、工业质检、医疗保健及食品安全）是最主要的需求来源；同时多光谱AI正持续渗透至自动驾驶和具身智能的感知层。行业正由模块化产品模式转向全链条模式，具备模组、大模型及终端一体化交付能力的公司将占据竞争优势——这正是海清智元的卡位。

股权架构

 IPO FOCUS

海清智元的创始人周波直接及通过众诚天盈、众正天盈及众知天盈三个员工持股平台，合计控制48.87%的投票权；IPO后合计控制约43.50%的投票权，仍为控股股东。

IPO后公司的股权架构如下：

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制图：IPO聚焦（来源：招股书）  ▲ 

财务数据

     IPO FOCUS

收入方面，2023财年至2025财年，公司收入分别为1.2亿元、5.2亿元及6.7亿元，复合年增长率约138.9%。其中2024财年收入同比大增346.4%，主要受安全相关产品需求强劲、新客户订单放量及大模型服务推出带动。

毛利方面，同期毛利分别为1430.7万元、9816.9万元及1.5亿元；毛利率由12.2%升至18.8%，再升至22.3%，主要因高毛利率的大模型服务收入占比提升。

净利方面，公司2023财年净亏损1841.3万元，2024财年扭亏为盈、净利润4041.2万元；2025财年净利润回落至2935.4万元，主因上市开支及研发开支大幅增加——研发开支（含资本化）由2023财年的3080.0万元增至2025财年的1.1亿元，占当年收入的15.7%。

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图源：招股书  ▲

经调整（非国际财务报告准则）口径下，2023财年经调整净亏损1817.1万元，2024财年及2025财年经调整净利润分别为4294.4万元及5524.5万元，剔除一次性因素后盈利仍在改善。

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图源：招股书  ▲ 

收入结构上，多光谱AI模组收入占比由2023财年的84.6%降至2025财年的31.3%；2024财年才推出的大模型服务快速放量，占比由21.8%升至53.1%，已成第一大收入来源；感知终端占比由10.8%升至13.9%。

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图源：招股书  ▲

分场景看，城市安全防控项目贡献了模组收入的78.6%至78.8%，IDC安全场景占大模型服务收入最高达75.4%，智驾系统研发占比约20%。

债务方面，公司借款由2023年末的零增至2025年末的2.0亿元，并于2026年4月30日进一步增至3.1亿元；资本负债比率由0.14升至0.59。截至最后实际可行日期，约1.8亿元担保贷款由周波提供关连担保，预计将于上市后解除；公司另有未动用银行融资2.6亿元。

应收方面，贸易应收账款及应收票据由2023年末的1980.0万元增至2025年末的1.8亿元；应收周转天数由2024财年的60天升至2025财年的95天，主因付款周期较长的大型客户占比提高。2025年末6790.0万元逾期应收款中，61.5%已于2026年4月30日前结清。

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图源：招股书  ▲ 

现金流方面，经营活动现金净额由2023财年净流入6960.0万元，转为2024财年净流出650.0万元，2025财年净流出进一步扩大至1.3亿元——主因公司为锁定高性能计算（HPC）服务器供应，向供应商增加预付款约1.5亿元。2025年末公司现金及现金等价物为6560.0万元。

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图源：招股书  ▲