用 capex 构成与新增产能，量化谁在克制、谁要破纪律。仔细研究就知道了，卷王来了

2026.06.26

存储又疯涨。但真问题不是 AI 要多少货，而是三星、海力士、美光肯不肯扩产——这才是“超周期”能走多远的总开关。

价格在创纪录，叙事却跑偏了。市场把涨价全记在 AI 头上，真正的变量在供给端。

2026 年存储 capex 约 835 亿美元、创新高，但钱几乎全砸向制程迁移与 HBM 封装，净新增晶圆要等 2027。位元供给只增约 16%，低于 20–30% 的历史常态。原创研报已上传星球

钱在涨、晶圆没涨——这正是“憋着不放量”的纪律。但是这一切的平衡都即将要在2028年某个时刻被打破，看接下来两张图就懂了。。

机制就在这张图：每 1 bit HBM 吃掉约 3 倍DDR5 晶圆。它占了三成晶圆，却只产出一成多位元，差额就是被“蒸发”的标准内存。

这里面的数字低代敢扩产，抢市场。而且主要针对的是DRAM市场。估计也正是三大家最害怕的....

美光高管 Sadana 一句话点破纪律——"A lot of the industry investments got shut down in 2023 because of really poor pricing"（2023 年的烂价逼停了全行业投资）—— 9to5Mac / WSJ 2026.06.25。潜台词：原厂集体拒绝重蹈覆辙。

别用 AI 叙事赌顶。盯三件事：现货转跌、绿地 PO、云厂 capex 指引。DRAM 现货周涨幅已从 +3.57% 坍缩到 +0.28%，NAND 现货转跌 −1.77%——第一道裂缝已现。

base 是高位震荡，2028才是裂缝之年。到时候就是卷的威力，那时候存储才有价格担忧...