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掘金Liszt · 《定投》作者

定投系列又更新了。

这期我们看港股。具体来说，是恒生指数和恒生科技指数这两个核心指数的估值。

很多人定投只看A股，觉得港股水太深、看不懂。这个心态我特别理解。港股没有涨跌停板，一天涨跌20%稀松平常；汇率还跟着港币走，人民币汇率一变，收益也会受影响。再加上港股里很多公司名字都没听过，普通人确实会有距离感。

但你换个角度看，港股可能是目前全球主要市场里，估值性价比最好的一个。

恒生指数的PE目前只有10.92，股息率3.59%。你知道这意味着什么吗？同样是买指数，你买恒生指数，每年的分红就比沪深300多出一截。恒生科技指数的PE百分位更是低到24%——也就是说，现在的价格比过去76%的时间都便宜。

这些数字放在全球主要市场里，都是排得上号的便宜。

还有一个很多人没注意到的点：AH溢价指数长期处于高位，同样一家公司在港股买，往往比A股便宜不少。这个折扣，就是港股定投额外的安全垫。

今天这篇文章，我把恒生指数和恒生科技指数的PE、PB、历史百分位全部拆开来看，看完你就知道：现在的港股，到底该不该加码定投。

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01 / 恒生指数：PE百分位44%，PB百分位26%，这个分化说明了什么

先说恒生指数。

截至2026年7月1日，恒生指数收在23055点，PE-TTM是10.92，PB是1.15。单看绝对值，这两个数字都不高。但如果你看历史百分位，会发现一个有意思的分化。

PE-TTM的历史百分位是43.9%。什么意思？就是说恒生指数当前的市盈率，比历史上43.9%的时间要高，比56.1%的时间要低。翻译成人话：中等偏低，不算特别便宜，但也不贵。

但PB就不一样了。PB的历史百分位只有25.5%。也就是说，恒生指数当前的市净率，比过去74.5%的时间都要低。这个数字明显更便宜。

为什么PE百分位和PB百分位差了将近20个百分点？

原因在于盈利。PE是价格除以盈利，PB是价格除以净资产。当PE百分位高于PB百分位时，通常意味着当前盈利相对净资产偏低——也就是ROE处于历史较低水平。恒生指数里金融地产占比高，这几年地产板块的盈利拖了后腿，把整体ROE拉低了。

对于定投来说，这个分化其实是个好消息。因为PB便宜意味着安全边际够，而ROE处于低位意味着未来有修复空间。一旦盈利回暖，PE会快速回落，估值修复的弹性就出来了。

再看几个关键参考值。恒生指数PE的80%分位是15.80，50%分位是11.75，20%分位是9.30。当前PE 10.92，介于中位数和20%分位之间。PB的80%分位是1.91，50%分位是1.36，20%分位是1.10。当前PB 1.15，已经接近20%分位的底部区域。

还有一个数据值得注意：恒生指数当前股息率3.59%，历史百分位60%。也就是说，现在的股息率比过去60%的时间都要高。对于定投者来说，这意味着你一边攒份额，一边每年能拿到3.5%以上的现金分红，光分红就跑赢了银行理财。

这篇文章的数据有点多，建议先收藏，下次定投决策的时候拿出来对照。

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02 / 恒生科技指数：PE百分位24%，比过去76%的时间都便宜

再看恒生科技指数。

恒生科技指数是2020年7月才发布的，到现在满6年。它追踪的是港股30家最大的科技企业，包括腾讯、阿里、美团、小米这些你天天在用的公司。因为指数历史短，所以百分位的参考区间主要是近3到5年。

截至2026年7月3日，恒生科技指数PE是21.85，PE百分位23.54%。PB是2.45，PB百分位24.72%。蛋卷的估值标签直接写了四个字：估值偏低。

这两个百分位都是24%左右，说明什么？无论是从盈利角度还是从净资产角度，恒生科技指数当前的价格都比过去75%以上的时间要便宜。

要知道，恒生科技指数2025年10月的高点是6715点，到2026年6月已经回落到4255点附近，跌了将近37%。指数跌了这么多，但成分股的基本面并没有崩——ROE还有11.20%，说明这些科技公司的赚钱能力依然在线。

更关键的是，这些公司自己在掏钱回购。

Wind数据显示，恒生科技指数成分股2026年年内有9家进行了回购，合计金额417亿港元。其中腾讯一家就回购了244亿港元，从5月18日起几乎每个交易日斥资5亿港元买入自家股票。

这种力度的回购，在历史上也不多见。一家公司愿意拿出真金白银买自家股票，说明管理层对未来有信心，也说明股价确实低到了有吸引力的位置。

公司回购是一个非常重要的信号。管理层比任何分析师都了解自己公司的价值。当腾讯、美团、小米这些公司持续大额回购的时候，本质上是在告诉市场：我们觉得自己的股票被低估了。

恒生科技指数的PE参考值也值得记一下：30%分位值21.04，中位数22.05，70%分位值23.08。当前PE 21.85，略高于30%分位线，但远低于中位数。这说明虽然不是最便宜的时候，但依然在偏低区间。

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03 / 两个指数怎么选：价值看恒指，成长看恒科

看完两个指数的数据，你可能会问：那定投到底选哪个？

这个问题没有标准答案，但可以给你一个框架。

恒生指数偏价值，恒生科技指数偏成长。

恒生指数的核心特征是高股息、低PB。3.59%的股息率在全球主要指数里都是第一梯队，PB百分位25.5%说明价格相对净资产很便宜。如果你是稳健型定投者，追求现金流和安全边际，恒生指数更适合你。它就像一个高分红的债券替代品，只不过这个债券还有估值修复的期权。

恒生科技指数的核心特征是低PE百分位、低PB百分位、ROE还有11%。它跌了很多但基本面没崩，成分股还在大额回购。如果你是进取型定投者，愿意承受波动换取更高的潜在回报，恒生科技指数的性价比更高。PE百分位24%，相当于你在一个打折的位置持续买入。

如果你问我个人的看法，我倾向于两个都配。

恒生指数打底，拿到稳定的股息现金流；恒生科技指数做弹性，博估值修复的收益。比例可以根据你的风险偏好来定，保守一点就恒指7恒科3，激进一点反过来。

还有一点要提醒你：港股的波动比A股大。恒生科技指数从高点跌37%这种事，不是第一次发生，也不会是最后一次。定投的意义就在于，你不需要猜底，只需要在估值便宜的区域持续买入，把成本摊到中位数以下。等估值回归中位数的时候，你自然就赚了。

现在恒指PE百分位44%、恒科PE百分位24%，都在中位数以下。这个位置定投，不保证马上赚钱，但拉长看，你的成本大概率会比大部分人低。

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04 / 港股定投的三个坑

说完估值，再说说坑。数据好看，不代表一定能赚钱。

第一个坑：只看PE，不看PB。

恒指PE百分位44%，很容易给人一种“不便宜也不贵”的错觉。但如果你只看PE，就错过了PB百分位25.5%这个关键信号。对于金融地产占比高的指数，PB往往比PE更诚实。PE会因为盈利的短期波动而失真，但PB反映的是净资产的安全边际。定投恒生指数的时候，一定要把PE和PB结合起来看。

第二个坑：把恒生科技当纯科技股。

恒生科技指数里确实有很多科技公司，但它更像是“互联网平台+金融科技+新能源车”的混合体。这些公司受监管政策影响大，2021年的反垄断、2024年的游戏监管，都让恒生科技出现过剧烈回撤。定投恒生科技，本质是在押注中国互联网的长期竞争力，而不是单纯押注科技周期。这个区别你必须搞清楚。

第三个坑：跌着跌着就不敢投了。

这是最致命的坑。恒生科技从6715点跌到4255点，跌幅37%。这种跌幅面前，很多人会想“等跌透了再投”。问题是，你根本不知道什么叫跌透。等你觉得跌透了，往往已经反弹了一大段。更反人性的是，越跌你越害怕，越害怕越不敢买，最后反而在底部区域停止了定投。定投的纪律就是：不看点位，只看估值。估值便宜就继续买，贵了就分批卖。中间的过程，熬过去就是胜利。

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05 / 定投实操清单

把这份清单收藏起来，下次定投的时候直接对照：

1. 看百分位定节奏

PE百分位低于30%：正常定投或加大额度。30%-50%：维持正常节奏。50%以上：减少额度或暂停。恒指当前44%，恒科24%，都在正常定投区间。

2. 看PB辅助判断

对于金融地产占比高的指数（如恒指），PB比PE更可靠。恒指PB百分位25.5%，已经接近底部区域，安全边际充足。

3. 看股息率做锚

恒指股息率3.59%，高于历史60%的时间。当股息率超过4%时，通常是极好的定投窗口；低于2.5%时，要考虑减仓。

4. 看回购信号

恒科成分股年内回购417亿港元，腾讯一家回购244亿。大额持续回购是管理层认为股价低估的强烈信号，可以作为定投加码的参考。

5. 设好止盈纪律

定投不是永远不卖。当PE百分位回到70%以上，或者股息率降到2%以下，就该考虑分批止盈了。把这份清单收藏起来，到时候拿出来对照。

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写在最后

港股这些年一直被嫌弃。大家觉得A股都赚不到钱，凭什么港股能行？

但定投的逻辑恰恰相反——你赚的不是热门的钱，是冷门回暖的钱。恒生科技指数PE百分位24%，意味着你在大部分人都不看好的位置买入。等所有人都冲进来的时候，你已经在低位攒够了筹码。

定投最怕的不是买贵了，而是在便宜的时候不敢买。

如果这篇定投指南帮你理清了恒生指数和恒生科技指数的估值思路，花一秒钟点个“赞”和“在看”，转发给身边还在犹豫要不要定投港股的朋友。早一天看懂估值，早一天少走弯路。

最后说个事。我每周都会在公众号更新定投指南，跟踪主要指数的估值变化。想持续跟踪恒生指数和恒生科技指数的估值百分位，点击上方蓝字“关注”，每周第一时间收到最新估值数据。希望这些数据能帮你在定投路上少踩坑。

你现在定投的是恒生指数还是恒生科技指数？或者两个都在定投？评论区聊聊你的配置比例。

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掘金Liszt

《定投》书籍作者 · 专注股票投资研究与实践

我是操着标准普通话的广东人，see you next time