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我觉得现在市场已经从讨论“AI有没有需求”，进入到“AI能不能赚钱”的阶段。未来几周，Alphabet、微软、亚马逊等云厂商的资本开支、Cloud业务增速以及AI商业化能力，比单纯的芯片公司财报更重要。如果这些公司能够证明AI投入正在转化为云收入、广告收入和自由现金流，那么整个AI产业链的估值都会重新获得支撑；反之，如果资本开支继续增加，但收入和利润增长开始放缓，市场自然会重新评估AI产业链的合理估值。

另外，这轮回调也有明显的交易层面因素。过去半年AI相关股票涨幅巨大，杠杆ETF、量化资金和短线资金不断推高股价，一旦情绪转弱，就容易形成连锁去杠杆。因此，我认为近期很多股票跌幅其实已经超过基本面的变化，并不代表产业趋势发生逆转。历史上，每一轮科技成长行情都会经历几次幅度不小的洗盘，真正的龙头往往是在这种阶段继续扩大领先优势。

因此，我目前不会因为短期波动而改变对AI产业的长期看法，但我会更加关注拥有技术壁垒和定价能力的核心公司，例如NVDA、TSM、ASML、AVGO和MU。这些企业直接受益于AI基础设施建设，同时也拥有更强的盈利能力和竞争优势。我反而会把这轮调整视为重新布局优质公司的机会，而不是AI行情结束的信号。当然，真正决定下一阶段走势的，还是接下来几周大型云厂商财报能否证明：AI投入不仅带来了算力需求，也开始创造持续且可观的商业回报。

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