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你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。

之前分享了永康控股的打新分析，最近港股又来了一只重量级选手——中际旭创，光模块龙头，A股已经上市，现在来港股二次上市。这只票是今年港股募资规模最大的IPO，简单拆一下，顺便说说我的操作思路。

一、新股发行概况

公司名称：中际旭创股份有限公司（03308.HK）

全球发售份额：5,450万股H股

香港公开发售份额：545万股

发行价格：1,010.00港元

一手股数：50股

入场费：51,009.29港元

基石投资者：33家，占发售股份约49.12%

绿鞋：有

保荐人：高盛、中金公司、摩根士丹利、广发融资

回拨机制：机制B

申购日期：7月22日-7月27日

公布中签：7月28日

暗盘时间：7月29日16:15-18:30

上市时间：7月30日

市值：约1.18万亿港元

甲尾：80手

乙头：100手

顶头槌：5.45万手

二、公司基本面分析

中际旭创这几年在A股可谓是声名鹊起，光互联解决方案连续五年收入规模全球第一，股价大涨。2025年整体市场市占率21.2%，高速数通光互连市场市占率28.1%。

简单说，它就是给AI算力集群、云计算数据中心做高速光模块的。

这小东西看着像u盘，贵的要上万一个，AI服务再厉害，也需要它做光电转换来实现数据高速传输。产品覆盖从10G到1.6T，高速产品占收入89.2%，是绝对主力。目前技术上保持一定领先，自我迭代能力还是非常强的。

财务数据非常能打。2023到2025年，营业收入从107亿干到382亿人民币，年复合增速约89%。毛利率从31.6%飙升到41.5%，净利润从22亿跳到115.8亿，经调整净利润更是达到118.48亿。研发开支三年翻了一倍多，从7.39亿到16.15亿，投入力度跟得上收入增速。

客户集中度偏高，前五大客户占76%，最大客户占24.1%。供应商端同样集中，最大供应商占35.8%。这是光模块行业的普遍特征，下游大客户主要是海外云厂商，但集中度高意味着任何一家大客户掉单都会有明显影响。

基石阵容豪华。33家基石合计认购约3,450百万美元，占发售股份约49.12%，几乎是近期新股里基石比例最高的一批。保荐人方面，高盛和摩根士丹利近两年项目首日上涨率约70%，中金约65%，广发约60%，整体护盘能力属于第一梯队。绿鞋有，超额配股权最多15%。

募集资金用途方面，35%用于研发持续投入，30%用于全球产能扩充，15%用于战略收购和投资，10%用于供应链韧性及商业化能力提升，剩下10%补充营运资金。方向是继续扩大产能和保持技术领先。

上市前连续三年大额派息，2023年1.57亿，2024年6.71亿，2025年10亿，2026年4月又宣派了11.11亿。公司赚钱能力强，分红也大方，但上市前密集派息，大股东提前分走了一大笔。

三、打新申购分析及我的操作

A+H二次上市，没什么可以说的了，跟之前立讯精密一样，都是大块头，不会有什么上蹿下跳的惊喜。主要看折溢价了，周五A股收盘价1046.51，港股目前折价16.6%，垫子不够厚。不过33家豪华基石阵容认购近一半份额，也有绿鞋，护盘配置倒是挺强的。

入场费5.1万港元，是近期新股里最贵的一档，散户参与门槛高，一手中签率大概4%，估计甲尾稳中一手。

这只票基本面、估值折让、机构背书都到位了，A股那边也已经给了明确的定价锚，除非周一A股中际旭创开盘涨停，不然这个折价，我觉得还是有点鸡肋。

我的操作：我不申购。

$中际旭创(03308)$