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1 引言

8月7日，沪深交易所就完善上市开放式基金（LOF）相关安排公开征求意见。

征求意见稿明确，商品期货LOF、QDII-LOF应当终止上市，并设置一年以上过渡期，最晚于2027年12月31日前终止上市。连续60个交易日每日场内资产净值均低于1000万元的LOF，也应终止上市。

虽然现在是征求意见稿，但后续做出调整的概率极小。

如果QDII-LOF退市（如纳指LOF161130，标普LOF161125，标普信息科技LOF161128等），投资者应该怎么办？

这对于纳指ETF，标普500ETF等QDII-ETF又有何影响，是否未来也可能退市，溢价又会如何变化呢？

2 分析与讨论

2.1 意见稿关键信息解读

这次征求意见稿主要针对商品期货LOF、QDII-LOF以及小规模LOF。这里我们主要关注QDII-LOF。

根据征求意见稿，所有QDII-LOF基金都会退市。如果是连续60个交易日场内资产净值均低于1000万元的小规模QDII-LOF，将会在60日后触发退市。

2.2 意见稿出台背景分析

LOF是一类既可以在场外销售渠道和交易所市场进行申购赎回，又可在交易所市场买卖的开放式基金。

自2004年推出以来，LOF基金在丰富公募基金产品供给、拓宽居民投资渠道等方面发挥了一定作用，但随着交易所基金市场持续创新发展，部分机制短板也逐渐显现。

其中，商品期货LOF、QDII-LOF可能受到期货交易所持仓、开仓限制以及QDII外汇额度不足等因素制约，出现暂停申购或者限制申购上限，场内份额供给无法及时增加，容易形成较高溢价；部分小规模LOF流动性不足，同样存在短期高溢价炒作风险。

高溢价意味着投资者在二级市场以明显高于基金份额净值的价格买入。一旦场内溢价收窄，即使基金净值没有明显下跌，投资者也可能因交易价格向净值回归而遭受损失。

今年以国投白银LOF为代表的LOF基金，因为超高的溢价，导致不少不明真相的投资者损失惨重，因此引发了不少的投诉，所以...

其实这个事情并不稀奇，当年的分级基金也是如此消失的，消失的速度比现在的LOF还要快。

2.3 对QDII-LOF的影响

所有的QDII-LOF将会退市。不过退市并不是消失，对于绝大部分QDII-LOF只是停止在场内交易。

对于诸如纳指LOF 161130，标普500LOF 161125，标普信息科技LOF 161128等产品而言，出路大致有如下几条：

• A 转为普通的场外QDII基金，可以正常申购赎回，只是不再允许场内交易，这个概率最大。

• B 转为ETF基金，这个也是有可能的，但是概率较小。

• C 退市停止交易，这个概率极小，基本不可能，因为基金公司还想继续挣钱。

2.4 手上持有QDII-LOF，如何应对？

首先我们基于最大概率情况来推演。

假设纳指LOF 161130，标普500LOF 161125，标普信息科技LOF 161128等产品转为普通场外QDII基金。那么最终资产就是只看净值和份额，所有的溢价在LOF转为场外普通基金的那一刻都消失了。

虽然由于交易价值和流动性的消失，溢价率极大概率会跌，但正常不会跌至0%。因为溢价率如果跌到一定的低点，比如3%，就相当于提供了按照3%的溢价一次买入10万，30万，50万，100万...的场外优质纳指基金的机会。

这个可以大额买入的机会，在我看来支撑3%-5%的溢价是没有问题的。

其次，如果QDII-LOF转为ETF基金，那么溢价率大概率反而会提升，当然这个概率要小一些。

纳指LOF 161130已经是纳指ETF易方达 159696的场外联接基金了，因此极大概率是转型为普通场外基金。

不过，易方达并没有场内标普500ETF和标普信息科技ETF基金。因此，标普500LOF 161125，标普信息科技LOF 161128倒是有可能转为场内ETF基金。

2.5 对QDII-ETF的影响

首先，在看到QDII-LOF被禁止交易之后，很多人已经开始担心，QDII-ETF是否也会被禁止交易呢？

我认为QDII-ETF被禁止交易的概率非常低。

这是因为：

1. ETF是市场主流大产品，和LOF这种旧运行机制的小产品不同，影响会非常大，而且xx公司和xx机构等也要靠这个吃饭。

2. 现在主流观点仍然是推进开放，这点可以看外汇管理局在每年上海陆家嘴论坛的讲话。

3. ETF流动性充足，规模较大，很难像白银LOF那样被拉升溢价50%，70%，因此风险相对较小。

4. 现在QDII-ETF虽然有溢价，但溢价会长期存在，不会短期变化巨大，导致不明真相的投资者短期损失过大。因此一般不会引起集中投诉。

不过，QDII-LOF这个小水管被砍了之后，以后想要快速大规模交易就只有ETF了。因此，优质QDII-ETF的交易价值更高了，溢价率长期继续看高。

然而由于外汇额度的发放并没有绝对的规律，因此高溢价ETF仍然是有风险的。

3 结论

QDII-LOF退市，算是又一次特色事件，这也再次说明A股很多投资者仍然不成熟。

由于大部分QDII-LOF只会是退市而非清盘，因此整体影响很有限。不过如果投的是高溢价LOF基金，如白银LOF，全球芯片LOF等，那要注意了。不过理性投资者也根本不会买那种不合理溢价的基金。

对于优质QDII-ETF而言，影响十分有限。这次事件再一次印证我说了多年的老话，珍惜优质QDII基金。

注：本文仅是个人投资记录，不为任何人提供建议。成年人为自己的钱负责！

引申阅读：

观QDII额度变化，论QDII基金 — 第4版

美股大科技财报发了，纳指100及其成分股最新最准滚动PE及前瞻PE如何？

场外QDII基金看板：额度、收益、费率、持仓一页看清