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其实从美国财政部下场干预债市，做流动性预期管理，而FED-FOMC对全球债市收益率飙升的不表态后，市场的自发性收紧信贷，抬升（久期）中枢利率结构，已经完成反身性了。

这句话可能很拗口，笔者从四个维度解读——

1.美国财政部仍然需要通过借钱来回购旧债，只是做长短周期错配，现阶段长债利率高，短债利率低，那就拆短做长；反之则然···

但债务螺旋已经没有改变，美国政府债务存量规模依旧是40万亿，现如今的4-4.5-5的短中长端利率结构，十年后就50万亿规模，赤字缺口越拉越大已经是不争的事实，此举仅仅是延缓速率/节奏，不改变方向。

PSTrump们会说，AI带来生产力变革，从而”解决“债务问题。但债务是确定性预期，AI生产力待验证···

2.实际上，美国财政部口头干预效果大于实际下场效果，回购需求预期一旦出现，就能让空头卖盘收敛，多头价格就能获得折价收益。

其次要看美债存量结构+中期选举的风向（会另开一期，参考《谈谈年度最佳交易员——Trump》）。

从解题思路来看，目的只有一个，既然无法作用于整条利率曲线，那就平衡发债结构，尽量不让久期高利率（利率债）往房贷、企业债（信用债结构）传导，以此影响股市估值环境（未来两大AI公司上市）+财富效应（居民部门消费）。

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图：信用风险利差

3.乐观点，仅仅是美国财政部出手，而非FED-FOMC出手。

当前流动性趋紧+债务螺旋问题，没有让被通胀制衡的FED-FOMC出手，意味着事态仍处于可控的范畴。

尽管说单次40e规模规模，对于市场成交量而言很小，但对于美债-美股-美元三者平衡做出了新的范式调整指引——

美债更注重内循环平衡，卖场敞口+二级市场深度+期限溢价+赤字敞口预期。隐含的预期是AI叙事+利差结构对非美资本的虹吸短期告一段落···

美股现阶段是要看信用风险利差，金融系统流动性面对着美债供应、AI基建的抽水，以及传统行业对信贷资源的需求，信用利差的平稳依旧是宏观决策的核心。其实更大的可能性是指数权重平稳走高，但末端分化严重···

美元则是被压力的一方，实际购买力&延续压制通胀的有力武器，两者都是对标美国居民部门消费继续支撑经济···

以沃尔玛的超预期财报，但股价大跌的情况解读——

调整后每股收益0.81USD，预期0.74···沃尔玛美国门店销售额（不含燃油）增长2.6%，预期3.67%；山姆会员美国（不含燃油）增长4.4%，预期4.04%

前者数据很好，后者远忧——能源&食品价格压力导致客流下降，市场对此悲观预期，不相信美国经济支撑更高的消费潜力（滞胀预期）

所以美股-美元-美债在上述三者中，美国会采取平衡性策略度过中期选举···

你要宏观层级因子/基本面推动大行情，概率是很低的。

更多可能是中期选举或其他地缘风险···