社区

《热点Views》栏目出品

上市不到九个月，量化派的增长故事就迎来了一次考验。

8月中旬，量化派发布盈利预警，预计上半年营收和利润双双下降，后者的降幅更是高达75%至80%。

这与量化派2025年利润大幅上涨的局面形成了鲜明对比。短短半年间，量化派的业绩急速恶化，投资者也用脚投票，股价在公告后连续四个交易日下跌。

羊小咩是量化派旗下消费电商平台，也是其收入核心支柱，2025年收入占比高达99%。量化派的业绩变脸，也意味着羊小咩的经营表现同步下滑。

不仅如此，羊小咩还一直深陷大规模投诉的漩涡之中。在社交及投诉平台上，关于羊小咩商品价格虚高、变相高息等问题的投诉和吐槽不绝于耳。

2026年上半年，量化派业绩为何出现大幅下滑？羊小咩又为何饱受争议？

投诉缠身，高价分期模式引质疑

羊小咩的前身是助贷平台“信用钱包”，目前已转型为消费电商，销售商品品类多元，覆盖数码3C、美妆护肤、家电家居等。2025年，平台GMV超过100亿元，交易笔数超过120万笔，平均月活用户达92万。

商品价格虚高，是羊小咩饱受消费者诟病的问题之一。多名消费者反映，平台商品价格虚高的幅度在20%至60%之间。

有消费者反映，2026年3月27日，其在羊小咩分期下单2套苹果iPhone 17 Pro Max 256GB+蓝牙耳机组合套装，实付总金额26406元，单品标价13199元。同款手机苹果官网定价9999元，淘宝、京东主流电商正常零售价仅7999至9443元，搭配同款蓝牙耳机整套合理市场价不超过11000元。平台商品溢价超过30%，刻意把借贷利息、服务费隐藏在商品高价内，以购物分期为外壳变相发放高息贷款，属于变相砍头息。

这也并非个例。笔者在黑猫投诉上搜索“羊小咩 高价”关键词，有259条相关投诉，搜索“羊小咩 价格”，相关投诉超过1400条。

（图源：黑猫投诉）

不仅是价格虚高，还有不少消费者吐槽羊小咩变相放贷。其中，有消费者表示，羊小咩平台售卖黄金、手机等贵重产品，价格较市场价高出30至40%。购买者可以先不付款，购买后再作分期还款，还款平台为“便茘卡包”。消费者购买后会有人员回收这些产品，回收价一般是平台售价的60%，实际是高息变相放贷。

据新京报报道，将商品单价拉高后再做分期，是助贷业务暗藏商城的主流方法。“先提高价格，再来做分期，不排除进货渠道价格较高的情况，但也可能存在躲避监管的做法。”一位长期从事助贷业务的业内人士告诉新京报贝壳财经记者，价格部分属于市场监管局管辖而非金融部门监管，因此商城可以通过高标价变相绕过金融监管对融资综合成本的合规要求。

据量化派招股书披露，分期付款订单是羊小咩交易的重要组成部分：2022年、2023年、2024年及2025年前五个月，于羊小咩交易值中，分别约66%、26%、85%及79%来自选择分期付款的订单。

苏商银行特约研究员薛洪言对中新经纬表示，这类商城本质上是以电商为幌子的贷款平台。从业务实质看，用户购买高价商品后，通过其他渠道变现，实际到手资金远低于分期还款总额，却需按虚高标价分期偿还，整个过程围绕资金借贷展开，商品仅为掩盖借贷关系的“马甲”。

事实上，羊小咩投诉多的问题，早就被监管注意到。2023年2月，量化派第三次申请上市，寻求港股IPO。同年9月，证监会公示境外发行上市备案补充材料要求，要求量化派补充材料，说明“羊小咩”等平台存在大量用户投诉的原因以及公司涉及行政处罚情况，是否存在重大违法违规行为。

对此，量化派在招股书中表示：有关公开投诉的大多数指控与羊小咩所接受的商业服务有关，据中国法律顾问确认，该等指控不涉及潜在违反中国法规法律的情况。

投诉与争议持续发酵的背后，是羊小咩商业模式及增长质量面临的拷问。这些争议不仅侵蚀了用户信任，也为量化派的业绩埋下了隐患。

利润预降八成，量化派业绩“变脸”

连续两年增长后，量化派的业绩踩了一脚急刹车。

2026年8月14日，量化派在港交所官网发布了一则盈利预警，预计公司2026年上半年收入约4.31亿元至4.57亿元，同比减少10%至15%；权益股东应占溢利预计为2700万元至3400万元，同比减少75%至80%。

至于盈利骤降的原因，量化派在公告中表示有两大原因：一、市场竞争激烈以及营销、销售资源重新分配，导致现有消费电商平台业务收入减少。二、公司根据业务合作安排承担了平台运营相关服务成本，而2025年同期并无此项成本。

相比之下，2025年全年，量化派收入10.35亿元，同比增长4.2%；净利润1.95亿元，同比增长32.6%。值得一提的是，量化派的毛利率高达95.4%。

从业绩双增到双降，量化派只用了半年。业绩走弱，随之而来的是股价接连下跌。8月迄今，量化派股价已累计下跌约7%。拉长时间来看，今年来，量化派股价累计跌幅更是超过80%。

拆解来看，量化派的营收主要依赖羊小咩。年报显示，2025年，羊小咩产生的收入为10.24亿元，占量化派总收入的比例高达99%，较2024年的93.2%继续攀升。第二大收入来源为消费地图业务，收入占比仅为0.98%。

（图源：量化派年报）

这意味着，量化派的收入结构过于单一，这也意味着，一旦羊小咩的增长动能减弱，公司几乎没有其他业务可以对冲。反过来看，量化派上半年业绩重挫，也映射出羊小咩陷入困境之中。而这，或许也与羊小咩自身的争议和投诉脱不开关系。

由此可见，量化派的业务多元化已迫在眉睫。2026年，量化派加码布局AI，由原有羊小咩为核心的AI+综合电商业务，转向“消费数据底座+通用AI +物理智能硬件”驱动。但新故事能否转化为现实仍有待观察。

当高溢价、变相放贷等质疑反复出现，量化派需面临的不只是合规问题，商业模式的可持续性也被打上了一个问号。若不能真正摆脱对羊小咩的依赖、化解合规隐忧，再华丽的转型叙事恐怕也难以挽回投资者的信心。