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    在沃什的鹰派讲话后，市场对美联储的加息预期再次飙升，目前美联储加息概率飙升至66%，只差一份非农和CPI。此外，许多人开始讨论年内加息50个基点的可能。笔者认为，美联储年内加息25BP概率大增，

    是不是发现，特朗普很久没TACO了，而且TACO无效化了？最近也没什么新的动作，美债收益率似乎已经不足以让他TACO了，还在中东火上浇油。

    下文改写自名场面《萨达姆为何不惊慌》，有AI辅助创造。

    美债面临最紧要关口

    近一段时间，美国债券市场正经历一场"并不喧闹却足够刺骨"的抛售。8月18日，30年期美债收益率盘中冲上5.34%，创下2007年6月次贷危机前夕以来的最高水平；10年期收益率同步攀至4.75%上方，直逼那道所有人都盯着的5%关口。8月29日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上演"首秀"，通篇演讲25次提到"通胀"二字，对40万亿美元的美债规模却只字不提——2年期美债收益率应声跳升12.4个基点至4.356%，10年期上行5个基点至4.722%，9月加息概率从35%飙到近60%，12月加息概率逼近90%。紧接着8月30日晚，美军袭击伊朗南部拉腊克岛，伊朗对地区美军基地进行导弹和无人机打击，特朗普8月31日威胁将对伊朗袭击美国驻约旦基地进行回击——国际油价再度走高，10年期美债收益率一举突破4.75%，为2025年1月以来最高水平。

    美国联邦债务突破40万亿美元，利息支出历史上第一次超过国防开支。美国财政部数据显示，每天净借入约60亿美元，其中一半以上用于支付利息。市场已通过"债券义警"对不断扩大的财政赤字、债务供给和长期通胀风险重新定价。沃什在杰克逊霍尔点燃了引线，特朗普在中东浇了一勺油，两人相视一笑——美债市场就这样站在了最紧要的关口。

    特朗普似乎并不在意

    面对债市的血雨腥风，特朗普表现得极其从容。

    当地时间8月21日，特朗普在被媒体问及"面对美国长期债券收益率再回升还有什么干预手段"时，轻描淡写地表示："终极干预手段是美军，如果需要，将出动美军。"至于眼下的抛售潮，他完全不当回事。当被问及是否曾推动财政部长贝森特采取行动时，特朗普回答："没有，完全没有。他（贝森特）是个很有能力的人。是他自己想这么做的。"他还称赞贝森特"天生对债券和利率就有着非常好的直觉"。

    8月19日，美国财政部宣布将10年至30年期美债的流动性支持回购操作规模至少提高一倍，单次操作规模提高至至少40亿美元，试图压低长端利率。消息公布后，30年期收益率一度从5.3%回落，但次日即反弹至公告前水平——财政部的真金白银只能带来短暂回调，无法扭转趋势。对此，特朗普的回应是：美债问题更多依靠经济增长和财政整顿来解决，而不是单纯依赖财政部的市场操作。

    至于中东那把火？特朗普8月17日就明确表示美国不寻求延长与伊朗的谅解备忘录，8月19日宣布对伊朗实施"史上最严厉经济战"，8月30日美军袭击拉腊克岛后，他又在社交媒体上发布了一段由人工智能生成的视频，显示伊朗哈尔克岛石油设施发生爆炸，配文称"哈尔克岛正被炸得粉碎"——而伊朗国家石油公司负责人明确表示，目前该岛局势平静且正常，石油相关作业从未停止片刻。

    特朗普似乎在用行动告诉市场：收益率飙不飙升无所谓，美军出动不出动无所谓，重要的是——他在看中东地图，而不是债市曲线。

    三个策略对付抛售

    据报道，特朗普目前主要采取三个策略来应对美债抛售危机：

    一是"嘴炮降息+贝森特出手"。​ 特朗普一边在公开场合痛骂沃什，要求立刻降息，试图用分贝压低收益率；一边又澄清自己"完全没有"指示贝森特去干预债券市场。而贝森特偏偏就在8月20日把10年至30年期美债的流动性支持回购操作规模至少提高了一倍，单次操作规模提至40亿美元以上，并预告可能进一步扩大长期国债回购规模。这出"君君臣臣"的双簧演得拙劣——总统在台上说"我没让他干"，财政部长在台下紧锣密鼓地干。

    二是"地缘拱火+油价武器化"。​ 加紧对伊朗施压，制造紧张局势：不延长美伊谅解备忘录、宣布"史上最严厉经济战"、美军袭击拉腊克岛、威胁"对霍尔木兹海峡周边整个地区拥有完全的控制权"、用AI生成哈尔克岛爆炸视频。特朗普的算盘打得噼啪响：油价一涨，通胀预期就更夸张，沃什加息的理由就更充分——但没关系，只要头条新闻都是航母和导弹，就没人记得4.75%这个数字。一位不愿透露姓名的共和党参议员私下吐槽："白宫现在运行的是一套军火商操作系统，而美债只是后台程序。"

    三是"赖账准备+AI魔法"。​ 暗示如果美债真的还不上，就动用"魔法"解决。特朗普不止一次提起："让AI帮我们多印点GDP，把债务占比稀释掉不就行了？"——这个思路与沃什不谋而合，沃什在杰克逊霍尔也畅想了AI带来的"超级摩尔定律"，仿佛只要AI够强，40万亿美元债务就能自动消失。财政部的"工具箱"里，单次回购规模可能超过40亿美元；而特朗普的"工具箱"里，则是美军和AI。两个工具箱，一种默契：都不打算真正还债。

    以拖待变能否奏效

    所谓"以拖待变"，是特朗普最钟爱的危机处理哲学。他的逻辑很简单：只要我不承认问题，问题就不会存在；只要我拖到明天，明天也许会有奇迹。但这一次，奇迹的火种被人提前浇了油——而浇油的人，正是他亲手提名的美联储主席。

    特朗普的"拖"，首先表现为把美债危机包装成一场全球共谋。他在一次闭门筹款晚宴上拍着桌子说："收益率为什么涨？因为沃什在杰克逊霍尔放了鹰，因为哈马斯不识时务，因为伊朗不肯跪下！跟我有什么关系？"他甚至拿出一张据称来自"隐性情报"的图表，声称美债的真正买家已经换成了"未来人"——反正绝对不是因为他自己大举减税又疯狂发债造成的。

    这种"甩锅大法"确实能稳住一部分基本盘。可惜华尔街不吃这一套。中国新闻周刊援引分析指出，美国债务增长规模的快速滚动绝非偶然，市场对美国财政可持续性的担忧，已非短期干预所能扭转。高盛经济学家在内部简报中写道："总统的'拖'相当于一个赌徒在牌桌上输红了眼，却坚持说自己只是在'观察牌运'。"摩根大通更直接，把特朗普的美债政策比作"用创可贴堵高射炮孔"，并警告说：沃什已经为9月加息打开了窗口，拖得越久，爆炸时的动静越大。

    特朗普的"变"，则是一场上天注定的豪赌。他赌美联储最后一定会怂。尽管沃什已经在杰克逊霍尔把话说得明明白白——"短期利率是实现双重使命的主要工具"、"还有工作要做"——特朗普依然在采访中吹哨子："凯文是个正派人，他会明白的。如果他不明白，我就让他明白。"他甚至放出风去，准备以"经济恐怖主义"罪名对沃什发起弹劾——当然，这条消息后来被白宫发言人否认了，但否认时的表情很不自然。

    更讽刺的是，特朗普口口声声"没有指示贝森特干预债市"，可贝森特偏偏就在8月20日把10年至30年期美债的流动性支持回购操作规模至少提高了一倍。这出双簧演得如此拙劣——一位资深债市交易员冷笑："这就像夫妻俩半夜偷偷印假钞，白天在教堂里互相证明清白。"

    专家认为，这种以拖待变的极限玩法，历史上并非没有先例，但下场都不太好。前里根政府经济顾问拉法尔·斯图尔特指出："每个总统都觉得自己的任期特殊，但美债收益率是最不讲人情的裁判。沃什在杰克逊霍尔点燃了引线，特朗普往火里浇中东的汽油，两个人配合得天衣无缝——一个负责点火，一个负责添柴，唯独没人负责灭火。当年萨达姆不惊慌是因为他知道自己没有真正的退路，而特朗普的不惊慌，则是因为他根本不知道'退路'两个字怎么写。"

    更讽刺的是，特朗普一边声称"根本不在乎收益率"，一边在私人电话里反复询问"4.75%是不是太高了？2025年是多少来着？沃什那天到底说了什么？"据海湖庄园的清洁工透露，总统最近在书房里熬夜翻阅沃什的杰克逊霍尔演讲稿，试图找出"加息"两个字有没有被写下——可惜通篇只有"还有工作要做"这句暧昧的威胁，删都删不干净。

    海湖庄园阳光明媚，特朗普打完高尔夫，看了美债收益率，皱紧眉头，打开了Truth Social。

    本文纯属虚构，如有雷同，纯属巧合。

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