麦科田港股聆讯通关，这个平台型医械龙头的估值逻辑该重估了_老虎社区_美港股上老虎

麦科田港股聆讯通关，这个平台型医械龙头的估值逻辑该重估了

8月20日，港交所一纸公告，麦科田医疗的聆讯后资料集正式挂网。摩根士利+华泰国际的联席保荐阵容，放在今年港股医械IPO的牌桌上，算得上顶配。

但市场真正该关心的不是保荐人有多豪华，而是这家公司到底值不值得重新估值。

我的判断是：麦科田可能是今年港股医械赛道里，最被低估的平台型选手。

一、孖展火热，麦科田融资申购达 80.23 倍

港股新股麦科田（02041）招股热度走高，当前孖展融资申购倍数 80.23 倍，预计申购倍数 167.60 倍。

本次公开发行募资 6000 万，券商融资申购总额 48.14 亿。

16 家券商统计数据显示，富途证券认购 24.43 亿遥遥领先；老虎国际 6.53 亿、盈立证券 4.59 亿紧随其后，华泰国际、致富、**、辉立等券商均有资金参与。

麦科田这家器械公司，布局思路看得很清楚，业务拆成生命支持、微创介入、体外诊断三大板块。

生命支持主打输注泵、营养泵、麻醉机这类院内刚需设备；微创介入覆盖内窥镜，还有消化、泌尿领域的配套耗材；体外诊断则布局凝血、血型检测、化学发光、分子诊断的设备与试剂。

截至今年 3 月底，公司产品线已经相当丰富：60 余款生命支持产品、110 款微创介入产品、150 款体外诊断产品。产品销往全球 140 多个国家与地区，同时已累计覆盖超过6,000家国内医院，其中包括约90%的三甲医院。

二、三大赛道不是"拼凑"，而是实打实的协同壁垒

很多人看到"三大业务"就以为是拼凑概念。但麦科田的招股书把底牌亮得很清楚：生命支持是压舱石，微创介入是增长极，体外诊断是潜力股。

生命支持板块，输注工作站连续8年中国销售额第一，肠内营养泵连续5年第一，2025年收入6.13亿元。这不是讲故事，这是医院ICU、手术室里每天都在用的硬通货。麻醉机这块通过收购英国Penlon补齐，直接拿到了全球第七的市场位次。

微创介入才是重头戏。2025年收入8.12亿元，占总收入50%，毛利率59.4%。唯德康医疗的并购堪称神来之笔，消化系统耗材一年卖出1800万件，胆道镜、支气管镜、泌尿镜全线铺开。这个赛道未来五年中国市场复合增速13.5%，麦科田已经卡住了身位。

体外诊断目前1.94亿元，占比12%，但血栓弹力图分析仪是国内首创，血型检测设备冲进前五。150余种产品、800多个检测项目，这块业务现在看着小，一

旦化学发光和分子诊断放量，想象空间足够大。

三大板块共享经销商网络、研发平台和海外渠道，这才是平台型公司的真谛——不是1+1+1=3，而是协同后的边际成本递减。

三、业绩拐点已现，经调整净利暴增130%不是偶然

财务数据是检验成色的唯一标准。2023年到2025年，营收从13.13亿增至16.19亿，年复合增长约11%。毛利率三年三连升：49.6%→49.7%→53.7%，2026年Q1进一步干到54.3%。

更关键的是盈利拐点。2023、2024年分别亏损6451万、9662万，2025年扭亏为盈，净利润5074万。2026年Q1虽然表观亏损253万，但那是股份支付和上市费用扰动，经调整净利润3502万，同比暴增超130%。经调整EBITDA从2023年的1.5亿增至2025年的2.9亿，三年复合增长率38.9%。

这说明什么？说明公司已经过了"烧钱换规模"的阶段，开始进入"规模换利润"的正循环。毛利率提升+费用率摊薄+高毛利业务占比扩大，这个剪刀差一旦打开，后面几个季度的利润释放只会更快。