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很多投资者容易混淆现货比特币与MSTR的风险边界，二者虽然高度相关，但风险来源完全不同。持有比特币，风险几乎全部来自币价本身的涨跌；持有MSTR，除了比特币价格波动，还要背负整套资本结构带来的额外风险。公司依赖可转债、优先股，每年需要承担不小的利息与分红支出，本体软件营收规模很小，无法覆盖相关财务成本，高度依赖二级市场融资。在降息预期升温、风险偏好回暖的阶段，飞轮顺畅运行，股价弹性惊人；但如果美联储维持高利率，债券市场环境收紧，再融资压力就会凸显。塞勒作为比特币最大拥护者，依旧提示股东要面对未来几年的困难，这并不是看空比特币，而是坦承MSTR这套商业模式对宏观流动性高度依赖。这也解释为什么同样是比特币反弹，有一部分专业投资者宁可选择比特币现货ETF，刻意避开MSTR，目的就是隔离债务与融资带来的额外不确定性。