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你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。

之前分享了梅卡曼德机器人，今天分享一只医疗器械股——麦科田大摩和华泰双保荐，但无基石无绿鞋，这家公司质地怎么样，拆解一下。

一、新股发行概况

公司名称：深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司（02041.HK）

全球发售份额：38,910,600股H股

香港公开发售份额：初始3,891,100股，约占10%

发行价格：15.42港元

一手股数：100股

入场费：1,557.55港元

基石投资者：无

绿鞋：无

保荐人：摩根士丹利亚洲、华泰金融控股（香港）

回拨机制：机制B

申购日期：8月28日-9月2日

公布中签：9月3日

上市时间：9月7日

市值：约83.06亿港元

甲尾：3000手

乙头：4000手

顶头槌：19,455手

二、公司基本面分析

麦科田做的是医疗器械，业务分三块：生命支持、微创介入、体外诊断。生命支持包括输注泵、麻醉机这些，微创介入主要是消化系统耗材，体外诊断涉及血型鉴定设备。产品线覆盖临床科室、病房和检验场景，属于典型的医疗设备加耗材组合。

行业排名有亮点。按2025年口径，中国输注系统市场排第2，份额9.9%。全球麻醉机市场排第7，份额2.4%，虽然小，但能进全球前十说明产品力不差。中国消化系统微创介入耗材市场排第3，份额21.5%，这个位置比较扎实。中国血型鉴定设备市场排第5，份额3.9%，相对边缘。整体看，微创介入是主力，行业地位最靠前。

收入结构上，微创介入已经占到一半。2023年微创介入收入5.87亿，占比44.7%，2025年涨到8.12亿，占比50.0%。生命支持从5.64亿涨到6.13亿，占比从43%降到37.9%。体外诊断从1.63亿涨到1.94亿，占比稳定在12%左右。微创介入的增长更快，也更有想象空间，是公司的核心增长引擎。

财务数据看三年变化。2023到2025年营业收入分别是13.13亿、13.99亿、16.19亿人民币，两年增长了23%，增速稳健但不惊艳。毛利率在改善，2023年49.6%，2024年49.7%，2025年53.7%，提升了4个百分点，说明产品结构在优化。

最关键的转折是盈利。2023年净亏损6451万，2024年亏损扩大到9662万，2025年扭亏为盈，净利润5074万。经调整口径下，2023年微利123万，2024年亏损2505万，2025年经调整净利润1.285亿。这个改善幅度不小，从亏损到经调整净赚1.28亿，说明经营层面在快速好转。研发开支三年都在2.7到2.9亿之间，占收入比例从21.4%降到16.9%，研发投入稳定但占比在下降，是利润改善的一个原因。

客户集中度不高，2025年前五大客户占比14.4%，最大客户占比5.9%，没有大客户依赖。供应商端最大供应商占比2.2%，供应链也很分散。这个结构对医疗器械公司来说是健康的。

募集资金用途方面，35%用于研发及扩充产品组合，20%扩大生产制造能力，20%销售营销及市场拓展，10%潜在战略投资或收购，5%信息技术及数字化，10%营运资金。按发售价计算，净募资约4.96亿港元。上市前没有派过股息，控股股东首六个月禁售，现有股东按中国公司法上市后一年内不得转让。

估值方面，市值83亿港元，对应2025年经调整净利润1.285亿人民币，市盈率大约57倍。这个估值在医疗器械公司里不算便宜，但如果看增长趋势，2025年刚扭亏，市场可能会用2026年的预期利润来定价。招股书没有披露具名可比公司和估值倍数，只能自己判断。

三、打新申购分析及我的操作

麦科田的基本面不差，行业地位在细分赛道有排名，微创介入业务在增长，毛利率在提升，经调整净利润从亏损转为1.28亿，改善趋势明确。

医疗器械属于港股市场长期认可的板块，不是冷门行业，但无基石无绿鞋，如果没厨子，那就没意思了。就算按入通算也就30%，融资没有性价比。预计一手中签率5%，甲尾稳中一手。

我的操作：不申购。

$麦科田(02041)$