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【港股打新】优地机器人，商用服务机器人全球第五，能打吗？

你好，我是陆先。研究投资领域，分享海外讯息。

昨天分享了江波龙，今天分享一只机器人标的——优地机器人，做商用服务机器人的，这只票行业排名不错，但亏损还没止住，简单拆解一下，并分享一下我的打算。

一、新股发行概况

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公司名称：优地机器人（无锡）股份有限公司（03231.HK）

全球发售份额：45,000,000股H股

香港公开发售份额：初始2,250,000股，占5%

发行价格：14.45–19.55港元

一手股数：200股

入场费：3,949.44港元

基石投资者：共2组，占全球发售约3%

绿鞋：无

保荐人：银丰环球投资有限公司

回拨机制：18C

申购日期：8月31日-9月4日

公布中签：9月7日

上市时间：9月9日

市值：约60.17亿–81.40亿港元

甲尾：1250手

乙头：1500手

顶头槌：5,625手

二、公司基本面分析

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优地机器人做的是商用服务机器人，主要用在酒店、写字楼、医院这些场景，产品包括配送机器人和清洁机器人。收入来源有四块：机器人产品销售、行业应用AI视觉模型解决方案、RaaS机器人即服务、租赁服务。

行业排名比较靠前。按2025年口径，全球商用服务机器人产品及解决方案市场排第5，份额4.1%。中国市场排第3，份额8.9%。细分到配送机器人，中国排第3，份额9.8%。清洁机器人中国排第4，份额8.8%。商用服务机器人这个赛道还在早期，优地的卡位不差。

收入结构上，机器人产品销售和AI视觉模型解决方案是大头，但结构在变。2023年机器人产品销售占49%，AI视觉模型方案占44.3%，RaaS只有3.8%。到了2025年，产品销售占42.5%，AI视觉模型方案降到37.5%，RaaS涨到15.7%。RaaS增长很快，从938万涨到4988万，两年翻了五倍多。租赁服务波动大，2024年冲到2312万，2025年回落到1363万。

财务数据看三年变化。2023到2025年营业收入分别是2.44亿、2.67亿、3.18亿人民币，两年增长了30%，增速稳健。毛利率从6.9%提升到14.3%，2025年略降到13.9%，整体在改善，但绝对水平不高。商用服务机器人硬件的毛利普遍偏低，这个毛利率说明产品还在走量阶段，溢价能力有限。

亏损在持续收窄。三年分别亏了2.51亿、1.51亿、1.11亿人民币。研发开支从1.6亿降到7000万左右，2024和2025年都控制在7000万上下，研发投入的下降是亏损收窄的主要原因。但研发占收入比例仍然不低，2025年研发开支7321万，占收入23%。

客户集中度是个明显风险。前五大客户2025年占76.4%，最大客户占36.7%。这个集中度很高，单一客户贡献超过三分之一收入，如果大客户订单波动，收入会受到直接影响。供应商端相对好一些，前五大供应商占37.9%，最大供应商14%，不算过度集中。

募集资金用途方面，48.5%用于研发能力、团队扩充及核心技术，30%用于业务扩展及战略收购，7%销售及营销，4.5%偿还银行贷款，10%营运资金。中位价17港元假设下，净募资约6.86亿港元。上市前没有派息，基石投资者锁定9个月，这个锁定期比常规6个月长一些。

三、打新申购分析及我的操作

优地机器人在商用服务机全球前五、中国前三。RaaS模式在快速增长，说明商业模式在从卖硬件往服务化转型。亏损持续收窄，毛利率改善。

预计一手中签率22%，大概450手中一签。但打新角度看有几个短板。基石只有两组，合计认购300万美元，占全球发售约3%，锁盘力度很弱。没有绿鞋，上市后没有稳价机制。保荐人银丰环球投资，不是大行，历史项目表现招股书没披露。客户集中度76%，单一客户依赖度高。机器人这两年扎堆来港股上市，属于都不想努力了，大部分表现都一般。

我的操作：不申购。

$优地机器人(03231)$