社区

黄金最近一年来走势波动比较剧烈。今年年初之前，黄金的走势非常漂亮，最多超过了5500美元；2月之后，黄金下跌，目前黄金大概在4500美元左右。

最近一个月，黄金开始有所反弹，从4000美元每盎司左右开始，最多反弹到了4600多美元。市场对黄金的关注度又开始提升了，最近，美伊局势有望达成协议推动金价大涨，后续美国财政部推出国债回购计划、美联储主席释放鹰派信号压制金价，叠加美国就业数据时强时弱，进一步带动金价反复震荡。

那么这波走势到底仅仅只是下跌过程中的一个反弹呢，还是一个新的反转？这是目前市场也最大的争议点。

同一段行情，市场上有两种不同的解读。第一种认为，目前美伊紧张局势尚未真正结束，美债收益率处在市场高位，年内加息预期依然存在，因此许多投资者认为，黄金只会出现技术性的反弹，而非反转。

另外一种认为，目前仍有许多积极的因素支撑黄金反转。首先是各国央行在持续买入黄金，比如中国央行8月公布的最新数据里，当月购买的黄金依然属于今年来比较高的位置，且连续多月不断增持；其次，美国政府也并不希望利率处于高位状态，这会使他们的还款压力加重；最后，美元目前有走弱趋势。因此很多投资者认为年初以来的回调不会改变黄金长期向上的趋势。

为了分析黄金到底是反弹还是反转，我们需要先复盘一下近几年黄金大涨的原因究竟是什么。

第一，美联储2022年开始加息，2023年中旬通胀见顶后停止，2024年转入降息，政策利率从5.3%一路降到3.63%；黄金不生息，利率下行反而抬升它它的吸引力。

第二，黄金以美元计价,2022年以来美元整体疲弱,计价效应直接推高金价。

第三,世界格局混乱，全球央行不断增持黄金。俄乌战争后西方冻结俄罗斯外汇资产，各国央行外储去美元化，2022年下半年起购金速度明显提速。

第四，黄金ETF让散户参与门槛大幅降低,2025年GLD资金流入超过200亿美元，创20多年来最大值，散户买ETF、ETF再买金，形成正反馈。

而2026年，黄金为什么一度暴跌，我认为涨得太多是主因，美伊战争是触发点。

第一，黄金已经连涨好几年，从大约2,000美元一路涨到5,000多美元，中间几乎没有像样的回调，获利盘极其丰厚，减持需求集中释放。

第二，触发因素是美伊战争。霍尔木兹海峡原油运输受阻，油价上行推升通胀预期，市场因此预期美联储今年年底(12月)会加息一次，不生息的黄金自然承压。

第三，今年2-3月全球央行购金速度阶段性放缓；但4月金价明显下跌之后，购金速度又回到此前稳定向上的节奏。

展望未来，黄金能否突破年初高点，后市主要依托三条长期逻辑：一是世界格局重塑，关税政策、与传统盟友的贸易争端，让二战后形成的秩序持续松动，且不会因特朗普下台而修复，乱世利金；二是美债规模越来越大，美元指数长期承压走弱，而黄金以美元计价，属于长期受益；三是长期回报并不差，以 GLD 计，近 10 年年化超过 12%，把维度拉到 20 年、30 年也基本跑赢通胀。所以，我认为黄金长期能破年初高点，但时间说不准。

机构与大佬们也纷纷给出黄金的相关判断，花旗给出未来6-12个月5000美元/盎司的目标价，理由是霍尔木兹海峡问题最终会缓解、实际利率将进入下行趋势；欧洲最大的资产管理公司近期重新增持黄金,预计年底前重返每盎司5,000美元；桥水创始人达利欧同样公开看好黄金，建议拿出约15%资金配置黄金，以此对冲美国债务危机风险。

如果你也像我一样看好黄金，那可以采取以下几种方式布局黄金。

• 参与方式一:实物黄金

这种方式很直观,但不适合当核心仓位。它的优点很突出:直观、可以实际持有,也没有持有成本。但风险同样突出:保管不安全、流动性差,尤其是黄金饰品,买入后想变现会有明显折价。整体来看,实物黄金并不是普通投资者持有黄金的最佳选择。

• 参与方式二:黄金矿股

这种方式弹性最大,但风险叠加也最多。金矿公司的挖矿成本相对固定,金价涨得越多,利润增速远超收入增速,所以金价上行期股价涨幅可能远超黄金本身。代价是风险叠加:除了金价,还要承担股市整体波动、地缘政治、流动性,甚至矿难这类公司经营风险。只有在能明确判断黄金进入上升周期时,配置金矿股才划算。

• 参与方式三:黄金ETF

这种方式是普通投资者的最优解。黄金ETF直接挂钩金价,跟踪误差通常很小;门槛低,可以像股票一样在交易时段随时买卖,流动性好,交易费率甚至低于股票。唯一的成本是每年的管理费--不管涨跌都要付,但主流品种年费率在0.09%-0.4%,对长期持有的影响微乎其微。以下为市场上的黄金ETF，可以通过近十年年化收益率，ETF规模、管理费率来对比选择：

$黄金ETF-SPDR(GLD)$$黄金信托ETF-iShares(IAU)$$SPDR Gold MiniShares Trust(GLDM)$$黄金矿业ETF-VanEck(GDX)$$小型黄金矿业ETF(Market Vectors)(GDXJ)$$ISHARES GOLD TRUST MICRO(IAUM)$$Abrdn Gold ETF Trust(SGOL)$$VanEck Merk黄金股票基金(OUNZ)$$Goldman Sachs Physical Gold ETF(AAAU)$$abrdn Physical Precious Metals Basket Shares ETF(GLTR)$$iShares MSCI Global Metals & Mining Producers ETF(PICK)$$iShares MSCI Global Gold Miners ETF(RING)$$MicroSectors Gold Miners 3x Leveraged ETN(GDXU)$$GraniteShares Gold Shares(BAR)$$二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$$2倍做多黄金ETF-ProShares(UGL)$

黄金在大类资产里收益中上，持有黄金真正的价值是分散风险。近10年年化回报,挂钩金价的黄金ETF约12.7%,跑赢债券类ETF,也跑赢医疗保健(10.77%)、日本 ETF (9.2%)和新兴市场VWO (8%);但不及标普500(15%)、纳指QQQ (超20%)和半导体ETF (33%)。关键在于，宽基和半导体彼此相关性极高，美股熊市时会一起，这时候持有黄金能降低账户的集中度和整体风险 。

最后，配置方式上，我个人建议采用5%-10%的仓位，用定投进场。黄金不像上市公司会产生经营业绩，它不产生现金流也不分红，价格靠全球共识和事件驱动；历史上也出现过3年、5年的下跌周期，买入后三五年不赚钱，能拿住的人非常少。所以我个人建议5%-10%的仓位：既分散了持仓风险，也能享受上涨收益，还避免了重仓不生息资产带来的心理压力。建仓方式上不要一次性梭哈，按月或按季固定买入，不用判断加息还是降息；尤其是在黄金下跌阶段，定投的成功率和收益率都会更高。