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各位小虎们大家好。2026年9月22日，沉寂已久的医药板块，在港美两地同时爆发了一轮久违的集体躁动。港股这边， $康希诺生物(06185)$ 早间一度大涨逾10%，领涨整个创新药概念；美股那边， $Moderna, Inc.(MRNA)$ 凭mRNA癌症疫苗的关键突破，单日暴涨逾12%。两条赛道、两地市场，正上演一场「政策松绑＋AI赋能＋临床突破」的三重共振。

这是板块性的资金回流。当天恒指仅微涨约0.28%，医药股却逆势成为最亮眼的一抹红。

康希诺领涨，创新药集体躁动

先看港股战场。早盘开市后，康希诺生物（06185.HK）迅速拉升，一度涨超10%、高见31.34港元，成为全场焦点；午后股价略为回顺，仍企稳在29港元上方、涨幅约4%。与此同时， $晶泰控股(02228)$ 涨约2%、 $药明康德(02359)$ 、 $信达生物(01801)$ 、 $百济神州(06160)$ 等龙头同步跟涨，资金呈现明显的「板块性回流」特征。

把时间稍微拉长，这一轮医药股的升势其实已经酝酿了数日。前一个交易日，复宏汉霖大涨逾10%、君实生物升近9%、康方生物升8%、康诺亚-B升逾7%、诺诚健华升逾7%、金斯瑞升逾6%、科伦博泰升逾6%——几乎整条创新药产业链都在上攻。药明生物（02269.HK）今年以来累计涨幅已接近70%，更被花旗点名为板块首选股。

三重催化，缺一不可

这波行情的底层驱动，可以拆成三股力量。

• 第一股是海外政策的「松绑」。据外媒报道，美国财政部正在起草一项针对生物技术领域对华投资的新规，关键在于其审查范围明显收窄——重点管控病原体及可武器化生物技术，却允许美国药企投资中国企业开发的潜力新药。这意味著过去笼罩在创新药头上的「海外授权（BD）断链」疑云，正在消散。对于高度依赖对外授权变现的中国创新药企而言，这是一枚分量十足的定心丸。

• 第二股是国内政策的「加码」。工信部等十部门联合发布《医药工业发展「十五五」规划》，提出到2030年规模以上医药工业企业营收超过3.5万亿元人民币，创新药产业规模年均增速达20%以上，首创新药（FIC）占全球比例达25%以上。同时，国家医保局试行高水平新技术新产品价格预立项制度，2026年版国家基本药物目录也时隔八年重新调整。政策从供给、审批到支付，全链条给出正向信号。

• 第三股是AI制药的「提速」。诺和诺德与Anthropic达成合作，将AI大模型引入药物研发全流程，直接点燃了市场对「AI+医药」的想像。港股晶泰控股这类AI制药概念股的走强，正是这条逻辑的直接映射。

BD 才是真正的「压舱石」

政策与概念之外，真正支撑这轮估值修复的，是中国创新药出海实打实的成绩单。

数据显示，2026年上半年，中国创新药对外授权交易约81笔，潜在总金额高达约1,100亿美元，肿瘤ADC、双抗等成为最主流的外授管线。这个数字背后，是一批中国Biotech已经从「卖产品」进阶到「卖技术、卖管线」，开始在全球创新药价值链上分一杯羹。中信证券的判断很直接：中国创新药正进入全球价值兑现阶段，头部国际化药企有望迎来产品的全球价值兑现期。

华鑫证券同样维持医药行业的「推荐」评级，认为2026年中国创新出海趋势持续强化，市场对创新药配置的回补，将带来可观的估值修复弹性。

回望这条路，中国创新药的角色正在发生根本性转变。过去十年，行业的主旋律是「引进来」——引进海外管线、支付高昂的引进费用；如今则彻底反转为「走出去」，向全球巨头授权自己的原创分子。这种从「买方」到「卖方」的身份切换，正是海外资金愿意重新给中国生科板块溢价的根本原因。

大洋彼岸：Moderna 的 mRNA 破局

把镜头转向美股，生物科技板块的狂欢同样精彩。

9月21日收盘，Moderna（MRNA.US）暴涨12.27%、报172.94美元，盘中一度高见176.86美元。引爆点是与默沙东合作的mRNA癌症疫苗，intismeran autogene的Phase III关键数据获得ESMO年会摘要接受：在1,137名已切除的高风险黑色素瘤患者中，该疗法联用Keytruda达到无复发存活期主要终点，且未见新的安全问题。这标志著mRNA技术正式从新冠疫苗，跨入了肿瘤治疗的广阔战场。

What Merck/Moderna's Phase 3 Win Means for mRNA and Cancer Vaccines

更宏观的图景是，美股医疗保健板块近期因「药物突破希望」整体走强。SPDR标普生物科技ETF（XBI）过去12个月累计上涨约80%，跑赢绝大多数板块。特朗普扩大药品定价协议、新增9家中型药企，反而被市场解读为「没有预期严苛」，UBS分析师Michael Yee直言，这波涨势可能是长期重估的开始。从Moderna的肿瘤疫苗、Ultragenyx获批的罕见病基因疗法，到Tempus AI预期中的医保报销，临床催化与监管进展正密集释放。

更值得注意的是，AI与医药的融合正在美股加速变现。合成生物平台Twist Bioscience因向礼来的AI/ML药物研发平台提供抗体数据，股价单周上涨逾7%，Leerink更将目标价由120美元大幅上调至160美元。当AI不再只是概念，而是开始贡献实打实的营收，生物科技板块的估值逻辑，正在被重新书写。

估值修复，还是重估起点？

从估值角度看，港股创新药板块经历了长达数年的深度调整，部分龙头估值已从历史高位回撤逾七成。这轮反弹更多是「超跌＋催化」的修复，而非全面泡沫。但也要清醒看到，创新药的估值终究要回归产品管线的兑现能力，一个尚未盈利的Biotech，和一个手握重磅品种的成熟药企，理应享有截然不同的定价。板块内部的分化，在下一阶段会比板块整体的涨跌更加重要。

小虎们如何部署？

对港股创新药而言，这是一轮「预期反转」驱动的修复行情，而非单纯的资金炒作。对于已经在车上的虎友，可紧盯两个后续信号：一是美国财政部投资新规的最终细则何时落地、松绑力度是否符合预期；二是各家药企的海外授权订单能否如期兑现。这两点决定了这轮行情是「反弹」还是「反转」。

对于尚未上车的虎友，板块性行情最忌追高单一个股，尤其是盘中一度冲高又回落的标的，短线波动会明显放大。与其追逐涨幅榜，不如沿著「出海能力＋现金储备＋管线厚度」三条主线，挑选基本面最扎实的头部标的分批布局。不想盯盘的虎友，可关注覆盖创新药或生物科技主题的指数型工具，用一篮子股票分散单一管线失败的风险。

当然，风险同样不可忽视。国内宏观经济数据仍偏弱，叠加临近长假的季节性效应，短期压制并未完全解除；海外管制的最终口径、以及创新药估值整体偏高的现实，都值得投资者保持一份清醒。医药股的春天是否真的回来了，最终还是要拿产品和现金流说话。

小虎们，港美医药股这轮集体躁动，你认为是医药股反转的起点，还是又一次昙花一现的题材炒作？你有冇上车？欢迎在留言区分享你的看法！